金融工程周报：跟踪周报：因子转负，长期反转领跑

中信期货研究|金融工程周报 2022-09-05 跟踪周报：因子转负，长期反转领跑 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子反转加剧，选股能力最佳净资产净利率TTM呈现负向选股能力。量价体系中，风格因子继续维持反向趋势，除中等市值因子外，其余因子都有一定的反向选股能力。近期以来，市场风格轮转较快，暂无明显的偏好，提示风格择时的难度较大。上周多数策略跑赢基准，轮动模型在市场回调时体现出更好的回撤控制效果，最近一年三大策略的多数业绩指标继续优于同期基准。 $ⒸN $Ⓒ 119 240 117 220 115 200 113 180 111 160 109 140 107 105 120 103 100 2021-11-09 2021-11-23 2021-12-07 2021-12-21 2022-01-05 2022-01-19 2022-02-09 2022-02-23 2022-03-09 2022-03-23 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-11 2022-05-25 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 $+$300‰ 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中净资产净利率TTM、Long_term_relative_strength(长期相对强度)、alpha021(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场整体小幅走弱。中信一级行业指数中，下跌行业指数多于上涨行业指数。上周量价体系中，整体有一定的下行趋势；财务体系中，财务因子RankIC整体分化较为明显，长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周家电涨幅最大，行业内权益乘数、annualized_traded_value_ratio(年化交易额比率)、alpha049(反转类)表现最好；电力设备与新能源跌幅最大，行业内销售净利率、monthly_share_turnover(月换手率)、alpha046(反转类)表现最好。 行业轮动周度跟踪：本段跟踪了基于专题报告《行业轮动专题系列七：基于中信二级行业的量化配置策略》、《行业轮动专题系列五：基于量化多因子的行业配置策略之三：机器学习算法下的行业轮动》和《行业轮动专题系列四：基于量化多因子的行业配置策略之二：风险控制进阶、动量加速度和因子参数的秘密》中的策略。上周多数策略跑赢基准，轮动模型在市场回调时体现出更好的回撤控制效果，最近一年三大策略的多数业绩指标继续优于同期基准。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习因子表现5 二、中信一级行业的单因子表现5 （一）财务因子表现5 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 四、行业轮动周度跟踪10 （一）中信二级行业指数策略跑赢基准10 （二）机器学习策略优于基准12 （三）量化多因子策略不及基准13 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法15 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法16 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览17 附录4：单因子评价方法18 免责声明19 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业4 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业4 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业5 图表4：财务因子表现（中信一级行业）5 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：上周策略表现(中信二级行业)11 图表12：今年以来策略表现(中信二级行业)11 图表13：净值曲线：最近三年策略表现(中信二级行业)11 图表14：中信二级行业指数策略最新持仓12 图表15：上周策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表16：今年以来策略表现(机器学习：XGBoost)12 图表17：净值曲线：最近三年策略表现(机器学习：XGBoost)13 图表18：机器学习策略最新持仓13 图表19：上周策略表现(量化多因子)14 图表20：今年以来策略表现(量化多因子)14 图表21：净值曲线：最近三年策略表现(量化多因子)14 图表22：量化多因子策略最新持仓14 图表23：Barra大类风格因子体系（量价类）15 图表24：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）16 图表25：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览17 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 股每 收股 益净 同资 BPS 比产 增 长同 EPS(%) 率比 增长率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 总净 资资总 产产资 收净产 益利周 TTM TTM 率率转 率 每股经营同活 比动 增产 的 长生 销存率现 售流货金权 净动周流益 利比转净乘 率率率额数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 Long_term_relative_strength。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 -0.16 -0.18 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha021。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 每股净资产BPS同比增长率 -0.129 每股净资产BPS同比增长率 -0.992 CI005002 36 煤炭 销售净利率 -0.241 存货周转率 1.157 CI005003 111 有色金属 总资产收益率TTM -0.140 销售净利率 2.383 电力及公用 CI005004 170 净资产净利率TTM -0.09 净资产净利率TTM 0.934 事业 CI005005 52 钢铁 存货周转率 -0.085 权益乘数 0.809 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM -0.196 总资产周转率 -3.045 基本每股收益同比增长率 CI005007 132 建筑 -0.105 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.934 EPS(%) CI005008 81 建材 总资产收益率TTM -0.141 基本每股收益同比增长率EPS(%) -1.576 CI005009 128 轻工制造 总资产周转率 -0.044 存货周转率 -0.62 CI005010 405 机械 净资产净利率TTM -0.094 净资产净利率TTM -1.382 电力设备及 CI005011 257 新能源 每股净资产BPS同比增长率 -0.032 存货周转率 --0.411 CI005012 86 国防军工 每股净资产BPS同比增长率 -0.074 每股净资产BPS同比增长率 -0.381 CI005013 172 汽车 权益乘数 -0.069 权益乘数 -0.922 CI005014 112 商贸零售 流动比率 -0.11 流动比率 0.951 CI005015 50 消费者服务 存货周转率 -0.094 存货周转率 1.205 CI005016 75 家电 权益乘数 0.073 基本每股收益同比增长率EPS(%) 0.873 CI005017 89 纺织服装 权益乘数 -0.092 权益乘数 -0.826 每股经营活动产生的现金流净额 CI005018 352 医药 销售净利率 -0.072 同比增长率 0.948 CI005019 112 食品饮料 净资产净利率TTM -0.130 每股净资产BPS同比增长率 -0.865 CI005020 88 农林牧渔 流动比率 0.105 总资产周转率 -1.378 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM -0.138 每股净资产BPS同比增长率 -1.247 CI005022 69 非银行金融 权益乘数 0.064 权益乘数 0.320 CI005023 127 房地产 权益乘数 0.065 流动比率 0.899 CI005024 116 交通运输 每股净资产BPS同比增长率 -0.089 每股净资产BPS同比增长率 -0.85 CI005025 287 电子 净资产净利率TTM 0.080 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.917 CI005026 120 通信 净资产净利率TTM -0.063 总资产收益率TTM -0.676 CI005027 261 计算机 净资产净利率TTM -0.102 销售净利率 -2.479 CI005028 149 传媒 流动比率 0.041 流动比率 1.083 CI005029 57 综合 销售净利率 -0.077 销售净利率 -0.645 CI005030 17 综合金融 净资产净利率TTM -