苏博特2022年三季报点评国君建材 鲍雁辛 花健祎202

苏博特2022年三季报点评 国君建材鲍雁辛花健祎 20221026 公司发布2022年三季报，2022Q3公司营收9.65亿元，同降18.6%，归母净利约7100万元，同降52.7%，其中营收端下滑幅度符合预期，盈利端下滑压力较市场前期压力更强，主要是营收下滑背景下，成本和费用的分摊压力较高，我们预计2022-2023市场对公司业绩的一致预期将变成3.5亿，4.5亿。 营收同比增速Q4有望改善。 Q3公司营收9.65亿元同降18.6%，整体降幅基本同步略好于区域水泥的发货情况，主要还是受到疫情反复的影响，以及开工资金不足的原因，从节奏上看9月相对于7-8月有较为明显的修复，而Q4传统旺季相对于Q3环比会有较为明显的改善，判断Q4在基数不高的作用下营收同比增速或会有明显的改善，但去年整体的拉动效应相对有限。 毛利率受到高基数和分摊效应的影响。 Q3公司毛利率30.66%，同比降2.2pct，环比环比降3.2pct，2022年毛利率的高点在一季度低价储备聚醚产能的入账，而随后环比成本端逐步抬升，同比开始下滑主要受到两个因素的影响：第一在于2021年Q3开始提价，因此提价的效果从2022Q3开始同比很难测算；第二在于，今年营收端下滑，对营业固定成本的分摊效应降低。 判断毛利率在Q4原材料和价格因素都稳定，产能利用率因素或开始改善。费用端分摊营销较大，改变还需看环境。 Q3影响利润率的很大变化在于费用端。 Q3公司销售，管理，研发费用率分别为8.81%，7.36%，4.87%，同比上升幅度分别为3.32，1.79，0.31pct。 合计影响5.42pct，对利润率有较为明显的影响，其中主要的因素还是在于营收下滑背景下，费用的摊薄效应明显减弱。我们预计公司的防水鞥品类扩展业务还在稳步推进，但在现在市场环境下节奏更多顺其自然。