2022年三季报点评：核风光齐头并进，四代堆挺进大湾区

事件概述：10月27日，公司公布2022年第三季度报告，第三季度实现营业收入181.31亿元，同比增长10.78%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比增长26.96%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润26.02亿元，同比增长28.19%（经重述）。前三季度实现营业收入527.03亿元，同比增长13.50%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润80.31亿元，同比增长20.30%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润80.21亿元，同比增长21.71%（经重述）。 电量符合预期：3Q22公司完成发电量517.30亿千瓦时，同比增长5.6%。 其中核电发电量481.43千瓦时，同比增长4.0%，保供压力下，核电同比增速相比Q2由降转增，符合预期。前三季度公司累计完成总发电量1460.80亿千瓦时，同比增长7.2%，其中，核电1359.75亿千瓦时，同比增长5.3%；风电44.32亿千瓦时，同比增长34.3%；光伏56.73亿千瓦时，同比增长51.5%。 费用增加影响业绩增速：获益于电量、电价增长，Q3公司营收同比增加17.83亿元，增幅10.8%；成本同比减少2.20亿元，毛利同比增加20.03亿元。 但与Q2类似，Q3管理费用同比增加7.00亿元。此外，单季财务费用同比增加2.93亿元，而同期利息费用仅增加0.12亿元，或主要是汇兑损失所致。 核电审批提速，核风光齐头并进：“913”国常会核准公司控股的漳州核电 3、4号机组，此前“420”国常会已核准三门3、4号机组，公司年内已获准4台机组，合计装机492.6万千瓦。在风光新能源方面，截至9月底，公司新能源控股在运装机容量1024.55万千瓦，其中风电、光伏分别达到315.05、709.50万千瓦；在建装机容量351.43万千瓦。Q3公司风、光分别完成发电量15.09、20.57亿千瓦时，同比分别增长26.3%、39.1%，随着汇能75亿增资引战落地，风光高增势头预计将持续。 四代高温气冷堆挺进大湾区：10月27日晚，公司公告董事会已审议通过《关于设立中核东华茂名绿能有限公司的议案》，公司拟与东华能源共同出资设立中核东华茂名绿能有限公司，公司持股51%。该项目将落实国家对于高温气冷堆的战略部署，且有利于实施公司在粤港澳大湾区的战略布局。 投资建议：公司Q3核电出力由降转增，但费用增加影响业绩增速；核电新机组审批提速，风光维持高增；联手东华能源将四代核电落地大湾区。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.55/0.61/0.63元（前值0.59/0.64/0.66元），对应10月27日收盘价PE分别为10.9/9.9/9.6倍，维持22年15.0倍PE，目标价8.25元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）