2022年三季报点评：三季度营收增速稳定，医疗与民生齐头并进

久远银海（002777.SZ）2022年三季报点评： 三季度营收增速稳定，医疗与民生齐头并进2022年10月26日 事件概要：2022年10月25日，久远银海发布了2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入约为6.60亿元，同比增长约4.77%；实现归母净利润约为1.25亿元，同比增长约3.35%；实现扣非归母净利润约为 1.15亿元，同比增长约3.79%；基本每股收益为0.31，同比增长约3.33%；公司研发费用约为0.74亿元，同比增长约为13.78%，作为国家医保局信息化建设重要合作伙伴，公司十分重视研发方面的投入。 医疗信息化项目持续优质落地，优质能力得到行业认可。公司中标了云南省师宗县医共体信息化建设项目，该项目是久远银海在云南省承建的第三个县域医共体信息化项目，充分体现了公司在区域医疗一体化领域的平台搭建、系统集成、应用创新、项目交付和品牌打造能力，也是行业市场对公司产品和服务的进一步认可。由公司承建，依托“津医保”平台的天津市第一中心医院互联网医院全新改版上线。天津市第一中心医院互联网医院于2020年开始建设，是天津市域首家实现线上医保支付的互联网医院，稳定运行一年多的基础上，公司与院方又持续提升应用常场景，适时推出了诊前导诊中心、核酸专区、医保外购药、异地专区、职工保健专区等便民场景，为参保人提供线上问诊、院内外购药、医保支付的全流程互联网医疗服务，充分保障了参保人就医安全便捷需求。 2022年9月24日，由国家医保局举办的智慧医保解决方案大赛结果揭晓，久远银海“基于医疗大数据疾病诊疗路径智识库的医保监管方案”荣获大赛三等奖，“健康乡村保障者解决方案”荣获大赛优胜奖。 深耕民生领域，为民生信息化高质量发展保驾护航。公司在发展过程中不断利用大数据、云计算、物联网、人工智能及移动互联等技术，实现科技赋能民生。2022年9月30日晚，中国人民银行发布公告决定自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。针对紧急政策的发布，公司迅速成立专项工作小组，统筹规划贷款模块两方面业务整改：一是未发放贷款和其贷后业务调整，二是对已发放的贷款和其贷后业务进行调息，配合近60个城市住房公积金中心积极响应人行住房贷款利率的调整工作，保障民生信息化高质量发展。 投资建议：公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门和行业生态主体，以四川、西南、华东、华南、华中、华北、西北、东北8大区域及全国30余个分支机构为服务网络。我们预测公司2022-2024年营业收入为16.08、19.62、23.42亿元、归母净利润为2.77、3.55、4.20亿元，EPS为0.68、0.87、1.03元/股，对应PE为22、17、14倍，维持“推荐”评级。 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1306 1608 1962 2342 增长率（%） 13.2 23.1 22.0 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 219 277 355 420 增长率（%） 17.1 26.7 28.1 18.5 每股收益（元） 0.54 0.68 0.87 1.03 PE 28 22 17 14 PB 4.3 3.7 3.2 2.7 风险提示：医疗信息化建设受散发疫情影响；医院端预算受到财政影响。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月25日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：14.80元目标价： 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 研究助理赵奕豪 执业证书：S0100121050047 电话：18531168500 邮箱：zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.久远银海（002777.SZ）2022年半年报点评：营业收入稳步增长，医疗医保持续扩张-2022/08/25 2.久远银海（002777.SZ）2022年一季报点评：深度聚集医保改革，业绩稳定增长-2022 /04/28 3.久远银海（002777）2021年年报点评：业绩持续稳健增长，全面推进民生信息化-2022 /03/16 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1306 1608 1962 2342 成长能力（%） 营业成本 573 629 688 781 营业收入增长率13.21 23.14 22.01 19.37 营业税金及附加 10 14 17 21 EBIT增长率7.06 28.76 25.42 16.68 销售费用 163 211 279 375 净利润增长率17.09 26.67 28.09 18.46 管理费用 130 225 314 365 盈利能力（%） 研发费用 165 206 259 328 毛利率56.11 60.89 64.92 66.64 EBIT 251 323 405 472 净利润率17.84 19.12 20.08 19.92 财务费用 -5 -11 -14 -15 总资产收益率ROA8.98 9.94 11.23 11.49 资产减值损失 -22 -20 -19 -20 净资产收益率ROE15.37 16.87 18.50 18.68 投资收益 13 13 16 19 偿债能力 营业利润 254 334 427 506 流动比率2.39 2.49 2.72 2.85 营业外收支 1 0 1 1 速动比率2.04 2.21 2.47 2.63 利润总额 254 334 428 507 现金比率0.85 0.92 0.99 1.09 所得税 21 27 34 41 资产负债率（%）36.31 35.39 32.99 31.76 净利润 233 308 394 467 经营效率 归属于母公司净利润 219 277 355 420 应收账款周转天数116.67 114.34 112.05 109.81 EBITDA 289 357 440 510 存货周转天数156.71 140.00 120.00 100.00 总资产周转率0.54 0.58 0.62 0.64 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 700 844 963 1192 每股收益0.54 0.68 0.87 1.03 应收账款及票据 421 490 589 695 每股净资产3.48 4.02 4.69 5.51 预付款项 15 13 13 12 每股经营现金流0.50 0.72 0.71 1.03 存货 246 231 218 206 每股股利0.20 0.20 0.20 0.20 其他流动资产 579 722 876 1019 估值分析 流动资产合计 1961 2300 2659 3123 PE28 22 17 14 长期股权投资 0 0 0 0 PB4.3 3.7 3.2 2.7 固定资产 134 147 158 178 EV/EBITDA18.54 14.62 11.59 9.56 无形资产 144 154 163 186 股息收益率（%）1.35 1.35 1.35 1.35 非流动资产合计 473 486 497 531 资产合计 2434 2786 3156 3654 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 117 103 104 118 净利润233 308 394 467 其他流动负债 703 819 874 979 折旧和摊销39 34 36 38 流动负债合计 820 922 978 1097 营运资金变动-99 -68 -156 -96 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流202 296 291 421 其他长期负债 64 64 64 64 资本开支-90 -60 -59 -84 非流动负债合计 64 64 64 64 投资-8 -46 -49 -38 负债合计 884 986 1041 1160 投资活动现金流-177 -94 -93 -104 股本 314 408 408 408 股权募资10 0 0 0 少数股东权益 129 159 199 246 债务募资0 0 0 0 股东权益合计 1550 1800 2115 2493 筹资活动现金流-62 -58 -79 -88 负债和股东权益合计 2434 2786 3156 3654 现金净流量-36 144 119 229 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京