1-3Q22归母净利润同比+20.2%，信贷增速快&投资收益高增

公司研究/公司快报 2022年10月28日 1-3Q22归母净利润同比+20.2%，信贷增速快&投资收益高增 买入-A(首次) 宁波银行（002142.SZ） 城商行 公司近一年市场表现 事件描述 1-3Q22营收447.92亿元、同比+15.2%，PPOP288.18亿元、同比+15.4%，归母净利润171.91亿元、同比+20.2%，加权平均ROE16.08%、同比-1.14pct。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益收入占比分别60.8%、11.6%、28.5%，同比增速分别+11.3%、-7.9%、+41.1%。Q322营收153.80亿元、同比+11.0%、环比+8.7%，归母净利润59.23亿元、同比+23.7%、环比+6.8%。 公司降低了非信贷资产计提减值损失，因此净利润增速领先PPOP增速。 市场数据：2022年10月27日 收盘价（元）：24.24 年内最高/最低（元）：41.70/24.07流通A股/总股本（亿）：65.23/66.04流通A股市值（亿）：1,581.15 总市值（亿）：1,600.71 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：2.60 摊薄每股收益：2.60 每股净资产(元)：25.11 净资产收益率：10.38 分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 研究助理：王德坤 邮箱：wangdekun@sxzq.com 事件点评 信贷增长较快，对公尤为突出。Q322末贷款余额1.02万亿、同比+22.3%，其中对公贷款同比+20.8%、票据贴现+67.7%、个人贷款同比+15.2%。存款余额1.25万亿、同比+19.5%，其中对公存款同比+21.8%、零售存款同比 +10.6%，结合公司H122数据，我们判断存款增速主要由定期存款带动。资负结构变化下，净息差略有承压，1-3Q22净息差1.99%，同比-30BP。 投资收益增速较高。1-3Q22投资净收益+公允价值变动损益127.77亿元、同比+41.1%。公司交易性金融资产以债券投资及基金投资为主，1-3Q22公司通过组合久期调整及波段把握，取得了良好投资收益。 拨备覆盖率高，资产质量稳健。拨备覆盖率520.22%、较年初-5.3pct。Q322末不良贷款率0.77%、较年初持平，贷款迁徙率、不良贷款生成率保持下行趋势。公司保持着较大的不良资产确认及处置力度，1-3Q22计提贷款损失准备104.05亿元、同比+50.8%，核销不良贷款55.34亿元、同比+199.6%。 手续费及拥金收入下滑。根据公司H122数据，代理业务手续费收入占比76.9%。资本市场震荡下公司代销业务不佳使手续费及佣金收入承压。 投资建议 预计公司2022-24E归母净利润235.47、277.26、321.13亿元，同比 +20.47%、+17.75%、+15.82%，ROE维持14%左右。公司当前股价对应2022EPE6.97x，PB0.92x，估值处于绝对低位。考虑到公司信贷增速较快、投资能力较强、资产质量较好，给予“买入-A”评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 投资收益下降、信贷增速不及预期，资产质量恶化，资本市场波动等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 41,111 52,774 59,786 65,165 71,126 YoY(%) 17.19 28.37 13.29 9.00 9.15 归母净利润(百万元) 15,050 19,546 23,547 27,726 32,113 YoY(%) 9.74 29.87 20.47 17.75 15.82 ROE(%) 14.90 16.63 14.38 14.29 14.00 EPS(元) 2.43 3.13 3.57 4.20 4.87 EVPS(元) 19.81 22.71 26.88 31.86 37.62 P/E(倍) 10.23 7.94 6.97 5.92 5.11 P/B(倍) 1.26 1.09 0.92 0.78 0.66 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 营业收入 41,111 52,774 59,786 65,165 71,126 现金及存放央行款项 102,498 97,596 124,253 147,303 173,922 手续费及佣金净收入 6,342 8,262 8,622 10,209 11,267 结算备付金 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 663,447 832,443 1,001,883 1,170,407 1,396,730 证券承销业务净收入 存放同业款项 20,040 17,679 24,851 29,461 34,784 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 利息净收入 27,859 32,697 34,321 36,785 43,738 交易性金融资产 305,630 355,391 346,441 410,711 484,929 投资净收益 9,180 12,531 16,844 18,172 16,122 衍生金融资产 32,942 19,110 24,851 29,461 34,784 营业支出 24,611 32,296 34,074 34,958 36,703 买入返售金融资产 626 9,567 12,425 14,730 17,392 税金及附加 332 413 478 521 356 存出保证金 管理费用 15,609 19,500 22,121 24,111 23,472 长期股权投资 营业利润 16,500 20,478 25,713 30,207 34,423 固定资产 7,276 7,618 8,380 9,218 10,140 加：营业外收入 33 57 63 69 76 无形资产 1,199 1,302 1,432 1,575 1,733 减：营业外支出 78 90 99 109 120 资产总计 1,626,749 2,015,607 2,485,054 2,946,068 3,478,435 利润总额 16,455 20,445 25,676 30,167 34,379 向中央银行借款 83,623 81,742 103,840 123,104 145,349 减：所得税 1,319 836 2,105 2,413 2,235 同业及其他金融机构存放款 108,073 94,714 115,378 136,782 161,499 净利润 15,136 19,609 23,571 27,754 32,145 应付短期融资款 减：少数股东损益 86 63 24 28 32 吸收存款 933,164 1,062,328 1,328,984 1,597,204 1,836,003 归属于母公司所有者的净利润 15,050 19,546 23,547 27,726 32,113 拆入资金 68,434 60,226 86,533 102,586 121,124 交易性金融负债 19,092 20,882 23,076 27,356 32,300 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 衍生金融负债 36,257 19,339 23,076 27,356 32,300 净利润率 36.82 37.16 39.43 42.59 45.19 卖出回购金融资产款 29,924 92,595 69,227 82,069 96,899 ROA 1.03 1.08 1.05 1.02 1.00 代理买卖证券款 ROE 14.90 16.63 14.38 14.29 14.00 应付债券 187,443 382,364 415,359 492,414 581,396 EPS(元) 2.52 2.97 3.57 4.20 4.87 长期借款 BVPS(元) 19.81 22.71 26.88 31.86 37.62 负债总计 1,507,756 1,865,607 2,307,550 2,735,635 3,229,975 PE(X) 9.87 8.37 6.97 5.92 5.11 所有者权益合计 118,993 150,000 177,504 210,433 248,460 PB(X) 1.26 1.09 0.92 0.78 0.66 股本 6,008 6,604 6,604 6,604 6,604 DPS(元) 0.67 0.63 0.74 0.89 1.05 少数股东权益 513 576 1,070 1,613 2,211 分红比率 19.96 16.89 25.00 25.00 25.00 归属于母公司所有者权益合计 118,480 149,424 176,434 208,820 246,249 资产充足率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资产质量 风险加权资产 1,084,87 1,318,87 1,548,47 1,822,04 2,163,00 不良贷款率 0.79 0.77 0.77 0.74 0.74 资本充足率 14.84 15.44 17.25 17.71 17.88 正常类 98.71 98.76 98.74 98.76 98.77 一级资本充足率 10.88 11.29 11.64 11.95 12.07 关注类 0.50 0.48 0.49 0.50 0.49 核心一级资本充足率 9.52 10.16 10.60 10.88 10.98 次级类 0.26 0.28 0.35 0.35 0.35 资产负债率 92.69 92.56 92.86 92.86 92.86 拨备覆盖率 505.59 525.52 520.00 519.00 518.00 负债权益比 12.67 12.44 13.00 13.00 13.00 生息资产 4.68 4.59 4.20 4.18 4.15 计息负债 2.14 2.13 2.18 2.30 2.33 净息差 2.30 2.21 1.81 1.59 1.60 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计