三季报点评：钼价创新高，业绩迎风起

公司点评报告 2022年10月27日 钼价创新高，业绩迎风起 ——金钼股份（601958.SH）三季报点评 事件 10月27日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长131.17%。 点评 2022年Q1-Q3归母净利润同比增长131.17%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为70.66亿元，同比+17.54%；实现归母净利润9.73亿元，同比+131.17%。公司2022年Q3实现营业收入约为21.69亿元，同比-3.19%，环比-18.10%，实现归母净利润3.08亿元，同比+66.57%，环比-20.98%。2022年Q1-Q3公司归母净利润大幅上涨的主要原因是钼产品的成交价格上升。 钼价时隔14年重上3000元，基建需求向好。2022年10月27日，安泰科钼精矿45%-50%均价为3280元/吨度，同比增长47.09%，相较于年初增长41.38%；上海金属网氧化钼均价为3390元/吨度，同比增长43.04%，相较于年初增长39.51%；安泰科钼铁60%均价为21.70万元/基吨，同比增长40.91%，相较于年初增长39.10%。钼价创新高，时隔14年重上3000元/吨度。需求方面，2022年10月，钼铁招标总量为1.02 万吨，同比提高102%；截至2022年10月，钼铁累计招标量为11.3万吨，同比提升16%。下游基建方面，基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。 运营两座露天矿山，公司钼矿资源丰富。截至2022年8月末，公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两座大型露天钼矿山的采矿权，钼年产能约为2.2万吨。金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富， 保有矿石资源量4.78亿吨，储量3.35亿吨，平均品位0.083%，剩余开 采年限为36年；汝阳东沟钼矿石资源量4.80亿吨，储量2.84亿吨，平均品位0.120%，剩余开采年限为58年。公司钼矿资源丰富，支持长期稳定运营发展。 投资建议 钼价持续上涨，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 9.40/11.11/13.48亿元，对应的EPS分别为0.29/0.34/0.42元。以2022年 10月27日收盘价9.14元为基准，对应PE分别31.39/26.55/21.88倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。 风险提示 国内基建政策变化、新冠疫情反复，自然灾害风险。 盈利预测 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)3226.60 流通A股/B股(百万股)3226.60/0.00 资产负债率(%)13.69 每股净资产(元)3.85 市净率(倍)2.37 净资产收益率(加权)5.35 12个月内最高/最低价9.72/6.26 相关研究 《【金属】金钼股份（601958.SH）：钼市坚挺，公司业绩或接续高增_20220828》2022.08.28 《【金属】需求增长带动钼价上行，钼业龙头持续受益——金钼股份（601958.SH）首次覆盖报告》2022.06.08 公司研究 ·金钼股份 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7973.83 9991.79 10818.66 11714.42 增长率（%） 5.24 25.31 8.28 8.28 归母净利润 494.79 939.63 1110.63 1347.85 增长率（%） 171.85 89.90 18.20 21.36 EPS（元/股） 0.15 0.29 0.34 0.42 市盈率（P/E） 45.67 31.39 26.55 21.88 市净率（P/B） 1.84 2.27 2.09 1.91 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为10月27日收盘价9.14元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7973.83 9991.79 10818.66 11714.42 %同比增速 5.24% 25.31% 8.28% 8.28% 营业成本 6223.77 7531.46 7986.74 8473.66 毛利 1750.05 2460.34 2831.92 3240.77 ％营业收入 21.95% 24.62% 26.18% 27.66% 税金及附加 371.97 402.73 393.53 405.87 ％营业收入 4.66% 4.03% 3.64% 3.46% 销售费用 26.29 34.04 36.35 39.65 ％营业收入 0.33% 0.34% 0.34% 0.34% 管理费用 361.80 411.37 477.31 548.42 ％营业收入 4.54% 4.12% 4.41% 4.68% 研发费用 193.18 213.77 223.03 239.08 ％营业收入 2.42% 2.14% 2.06% 2.04% 财务费用 -23.70 -12.35 -16.75 -27.62 ％营业收入 -0.30% -0.12% -0.15% -0.24% 资产减值损失 -102.51 -22.26 -28.86 -38.73 信用减值损失 -10.44 0.00 0.00 0.00 其他收益 34.99 39.32 45.35 48.87 投资收益 -24.79 -24.10 -27.68 -31.55 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.17 -1.20 -1.91 -1.24 营业利润 717.59 1402.53 1705.34 2012.73 ％营业收入 9.00% 14.04% 15.76% 17.18% 营业外收支 1.85 0.00 0.00 0.00 利润总额 719.44 1402.53 1705.34 2012.73 ％营业收入 9.02% 14.04% 15.76% 17.18% 所得税费用 111.42 223.07 262.81 314.01 净利润 608.02 1179.46 1442.53 1698.72 ％营业收入 7.63% 11.80% 13.33% 14.50% 归属于母公司的净利润 494.79 939.63 1110.63 1347.85 %同比增速 171.85% 89.90% 18.20% 21.36% 少数股东损益 113.23 239.84 331.90 350.87 EPS（元/股） 0.15 0.29 0.34 0.42 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.15 0.29 0.34 0.42 BVPS 3.73 4.02 4.37 4.79 PE 45.67 31.39 26.55 21.88 PEG 0.27 0.35 1.46 1.02 PB 1.84 2.27 2.09 1.91 EV/EBITDA 14.47 13.27 10.96 8.97 ROE 4.11% 7.24% 7.88% 8.73% ROIC 5.45% 8.48% 9.38% 9.91% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1749 2609 3986 5731 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 264 428 436 454 存货 820 749 828 946 预付账款 77 63 74 85 其他流动资产 1572 1614 1765 1850 流动资产合计 4482 5463 7088 9065 长期股权投资 1078 1155 1260 1313 投资性房地产 1 0 0 0 固定资产合计 4749 4952 4898 4768 无形资产 2184 2429 2511 2649 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 216 216 216 216 其他非流动资产 1750 1488 1315 1170 资产总计 14460 15703 17287 19180 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 760 810 880 960 预收账款 2 25 11 14 应付职工薪酬 82 79 90 99 应交税费 185 161 164 213 其他流动负债 147 123 151 162 流动负债合计 1176 1198 1296 1448 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 32 32 32 32 其他非流动负债 663 706 748 790 负债合计 1871 1935 2076 2270 归属于母公司的所有者权益 12042 12981 14092 15440 少数股东权益 547 787 1119 1470 股东权益 12589 13768 15211 16910 负债及股东权益 14460 15703 17287 19180 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 969 1772 2006 2372 投资 -10 -77 -105 -53 资本性支出 -209 -845 -523 -563 其他 -655 -24 -28 -32 投资活动现金流净额 -874 -945 -656 -648 债权融资 0 0 0 0 股权融资 0 0 0 0 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0 筹资成本 -843 -10 -16 -22 其他 0 42 42 42 筹资活动现金流净额 -843 33 26 20 现金净流量 -751 860 1377 1745 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对