三季报：半导体订单高增长，材料板块持续突破

公司点评●机械行业 2022年10月27日 晶盛机电（300316.SZ）三季报：半导体订单高增长，材料板块持续突破 核心观点： 事件：10月24日，公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收 74.63亿元，同比+86.96%，实现归母净利润20.09亿元，同比+80.92%；2022Q3实现营收30.93亿元，同比+81.52%；实现归母净利润8.02亿元，同比+57.21%。 盈利能力维持高位，订单持续高增，期间费用率控制良好。公司紧抓半导体装备国产化进程加快的行业趋势，积极开发光伏产业链创新性设备群，2022Q3营收30.93亿元，前三季度毛利率40.1%，净利率28.1%，单Q3毛利率40.2%，净利率27.7%，毛利率维持在较高水平。截至2022Q3末，公司未完成设备合同达到237.9亿元（含税），同比 +34%，其中未完成半导体设备合同24.6亿元（含税），同比+239%，设备订单饱满有望支撑公司持续高速发展。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为0.43%/2.70%/6.84%/-0.10%，同比变动 -0.13/-0.83/+0.65/+0.20pct，期间费用率控制良好，研发投入不断加码，经营性现金流净额7.64亿元，同比降10.53%。 多元化产品布局，半导体设备订单增长超出预期。截至2022Q3末，公司半导体订单达到24.6亿元（含税），随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30亿元（含税）。公司实施多元化产品布局，拓展长晶设备业务，目前公司半导体大硅片领域在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达到国际先进水平，预计未来30亿新订单将主要来自大硅片板块。 硅片扩产持续，单晶炉需求旺盛，光伏设备持续创新。截至2022Q3 末，除未完成半导体设备合同外，公司未完成设备合同共计213.4亿元 （含税），主要来自公司主业单晶炉设备。目前光伏装机还在持续增长，叠加传统能源价格不断上涨以及在硅片环节高盈利推动，预计下游硅片厂商还将继续积极扩产，将推动公司单晶炉设备需求持续增长。同时公司在光伏设备领域不断创新以提升竞争力：（一）为适应硅片技术迭代，公司推出第五代新型单晶炉（预计明年上市）；（二）公司大尺寸石英坩埚处于行业领先水平，并且预计明年坩埚产能还会扩大；（三）公司在金刚线领域实行技术差异化竞争，实现了差异化技术突破。 材料领域持续突破，预计未来材料板块营收占比达到40-50%。（一）碳化硅材料方面，公司已生产领先的8英寸碳化硅晶体，目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线，完成6-8英寸长晶热场和设备开发，并且计划于2022年在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。（二）蓝宝石材料方面，公司已生长出700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg级及以上蓝宝石晶体规模化量产，蓝宝石材料毛利率逐季提升，公司将推进子公司宁夏鑫昌盛项目产能提升，继续强化规模优势，预计到2023年蓝宝石材料产量翻一番。（三）辅耗材方面，预计未来公司坩埚增速将快于蓝宝石，同时金刚线也会快速增长。 晶盛机电（300316.SZ） 推荐(首次评级) 分析师鲁佩 🕿：（8621）20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2022/10/27 A股收盘价(元) 76.46 股票代码 300316 A股一年内最高价(元) 84.01 A股一年内最低价(元) 44.03 上证指数 2,999.50 市盈率 38.31 总股本（万股） 130,783 实际流通A股（万股） 120,584 流通A股市值(亿元) 922 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.【银河机械】公司点评_天宜上佳（688033.SH）拳头产品稳步发展，切入新赛道静待放量2021.08.17 投资建议：预计2022-2024年可分别实现归母净利润26.18/38.06/41.75 亿元，对应EPS为2.002/2.910/3.193元，对应PE为38.20/26.27/23.95 倍。首次覆盖给与推荐的投资评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期；新产品拓展不及预期；下游需求不及预期。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5961.36 10102.04 14289.08 15483.16 收入增长率% 56.44 69.46 41.45 8.36 净利润（百万元） 1711.72 2617.85 3806.41 4175.31 利润增速% 99.46 52.94 45.40 9.69 毛利率% 39.73 38.00 38.00 38.00 摊薄EPS(元) 1.31 2.00 2.91 3.19 PE 58.42 38.20 26.27 23.95 PB 14.63 9.55 6.98 5.38 PS 16.50 9.89 6.99 6.45 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产13190.27 21580.91 30326.89 34667.92 营业收入 5961.36 10102.04 14289.08 15483.16 现金1866.95 3894.66 6557.34 11952.79 营业成本 3593.12 6263.26 8859.23 9599.56 应收账款1665.69 4322.95 3992.33 4916.95 营业税金及附加 83.61 117.95 177.54 192.65 其它应收款23.28 145.08 93.07 164.98 营业费用 30.41 79.67 101.10 108.64 预付账款534.12 634.38 989.82 1098.20 管理费用 199.70 357.52 497.53 538.65 存货6050.84 6589.67 11254.88 8090.89 财务费用 -13.82 -21.46 -51.41 -90.79 其他3049.38 5994.16 7439.46 8444.10 资产减值损失 -60.06 -60.00 -60.00 -60.00 非流动资产3693.48 4296.55 4911.80 5511.69 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资977.48 1201.11 1417.50 1625.76 投资净收益 52.22 -3.00 -3.00 -3.00 固定资产1508.78 1868.81 2202.71 2513.10 营业利润 1992.28 3021.62 4391.60 4814.03 无形资产246.36 258.89 272.83 288.24 营业外收入 2.41 0.00 0.00 0.00 其他960.85 967.74 1018.76 1084.59 营业外支出 10.55 0.00 0.00 0.00 资产总计16883.75 25877.46 35238.69 40179.61 利润总额 1984.15 3021.62 4391.60 4814.03 流动负债9620.06 14980.90 20476.72 21183.33 所得税 255.88 404.77 586.20 639.73 短期借款24.47 34.47 47.47 62.47 净利润 1728.26 2616.85 3805.41 4174.31 应付账款2396.47 3863.34 5276.15 4637.23 少数股东损益 16.54 -1.00 -1.00 -1.00 其他7199.12 11083.09 15153.10 16483.63 归属母公司净利润 1711.72 2617.85 3806.41 4175.31 非流动负债147.23 147.23 147.23 147.23 EBITDA 2069.05 3362.20 4726.37 5147.73 长期借款1.55 1.55 1.55 1.55 EPS（元） 1.31 2.00 2.91 3.19 其他145.68 145.68 145.68 145.68 负债合计9767.29 15128.13 20623.96 21330.57 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益281.35 280.35 279.35 278.35 营业收入 56.44% 69.46% 41.45% 8.36% 归属母公司股东权益6835.11 10468.98 14335.39 18570.70 营业利润 99.62% 51.67% 45.34% 9.62% 负债和股东权益16883.75 25877.46 35238.69 40179.61 归属母公司净利润 99.46% 52.94% 45.40% 9.69% 毛利率 39.73% 38.00% 38.00% 38.00% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 28.71% 25.91% 26.64% 26.97% 经营活动现金流1736.93 1853.34 3478.11 6232.39 ROE 25.04% 25.01% 26.55% 22.48% 净利润1728.26 2616.85 3805.41 4174.31 ROIC 22.94% 25.14% 26.29% 22.15% 折旧摊销158.68 198.84 243.19 288.00 资产负债率 57.85% 58.46% 58.53% 53.09% 财务费用4.72 6.55 7.01 7.57 净负债比率 137.25% 140.74% 141.12% 113.17% 投资损失-52.27 3.00 3.00 3.00 流动比率 1.37 1.44 1.48 1.64 营运资金变动-147.47 -1072.09 -660.48 1686.03 速动比率 0.62 0.91 0.83 1.14 其它45.01 100.21 79.99 73.49 总资产周转率 0.35 0.39 0.41 0.39 投资活动现金流-885.83 -785.11 -821.43 -844.38 应收帐款周转率 3.58 2.34 3.58 3.15 资本支出-680.90 -558.48 -602.04 -633.11 应付帐款周转率 2.49 2.61 2.71 3.34 长期投资-218.50 -223.63 -216.39 -208.27 每股收益 1.31 2.00 2.91 3.19 其他13.57 -3.00 -3.00 -3.00 每股经营现金 1.33 1.42 2.66 4.77 筹资活动现金流74.78 959.47 5.99 7.43 每股净资产 5.23 8.00 10.96 14.20 短期借款2.45 10.00 13.00 15.00 P/E 58.42 38.20 26.27 23.95 长期借款-9.45 0.00 0.00 0.00 P/B 14.63 9.55 6.98 5.38 其他81.78 949.47 -7.01 -7.57 EV/EBITDA 42.38 28.63 19.80 17.14 现金净增加额934.63 2027.70 2662.68 5395.45 P/S 16.50 9.89 6.99 6.45 数据来源：公司数据中国银河证券研究 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执