2022年9月电力行业数据跟踪：9月电力供需同步放缓，火电工程投资延续高增

9月发电量同比增长2.09%，水电、火电发电量环比大幅下降。中电联数据显示，2022年9月，发电量为6892亿千瓦时，同比增长2.09%，增速较8月下降9.63个pct；水电、火电、核电、风电发电量分别为990、4867、323、538亿千瓦时，水电和火电分别环比下降19.45%、下降18.52%。1-9月，全国发电量为62867亿千瓦时，同比增长3.53%，增速较1-8月下降0.33个pct。1-9月，全国水电、火电、核电、风电设备平均利用小时分别为2729、3295、5576、1616小时，较2021年同期变化分别为-65、-44、-266、-34小时。 9月用电量同比增长2.09%，第二产业用电量增速放缓。中电联数据显示，2022年1-9月全国全社会用电量为64931亿千瓦时，同比增长5.32%。分产业来看，第一产业用电量858亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量为10331亿千瓦时，同比增长13.5%。 光伏发电装机保持大幅增加。1-9月份，全国基建新增发电装机11463万千瓦，比上年同期多投产2223万千瓦。水电、火电、核电、风电、光伏新增发电装机分别为1590、2358、228、1924、5260万千瓦，分别同比变化为+154，-888，-112，+281，+2704万千瓦。 9月电源、电网工程投资环比持续增长，火电工程投资增幅较大。中电联数据显示，9月全国主要发电企业电源工程完成投资717亿元，同比增长65.21%，环比增长17.73%。1-9月，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.11%，较1-8月增长率上升6.43个pct。水电534亿元，同比下降23.82%；火电547亿元，同比增长47.44%；核电404亿元，同比增长13.48%；风电828亿元，同比下降32.90%。 9月，全国电网工程完成投资487亿元，同比增长1.04%。1-9月，全国电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.10%，增速较1-8月下降1.61个pct。 四季度迎峰度冬间全国电力供需总体偏紧。据中电联分析，综合考虑国家稳经济政策措施、当前的疫情情况以及今年冬季气温预判，预计2022年四季度全社会用电量将延续平稳增长态势，预计全年全社会用电量同比增长4%-5%。预计2022年底，全口径发电装机容量达到26亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机合计达到13亿千瓦左右，同比增长16%，占总发电装机容量比重上升至50%，将首次达到总装机规模的一半。根据电力需求预测，综合考虑中长期交易合同边界、新投产装机、跨省跨区电力交换、发电受阻及合理备用等因素，预计迎峰度冬期间全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。分区域看，预计迎峰度冬期间华北、东北区域电力供需基本平衡；华东、华中、西北、南方区域电力供需偏紧。 投资建议:国内疫情逐步受控，疫情对经济增长的扰动趋弱，而随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求有望回升，全社会用电量有望呈现环比改善态势。从发电量情况来看，为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注：1）火电预计有望迎来盈利拐点，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华电国际】和火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的【国电电力】； 2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】；3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注【三峡能源】、【福能股份】。 风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.9月发电量同比增长2.09%，水电、火电发电量环比大幅下降 9月发电量同比增长2.09%，前三季度电力生产较为平稳。中电联数据显示，9月发电量为6892亿千瓦时，同比增长2.09%，环比下降16.44%，增速较8月下降9.63个pct；1-9月，全国发电量为62867亿千瓦时，同比增长3.53%，增速较1-8月下降0.33个pct。 图表2：2016年以来1-9月发电量 图表1：2016年以来9月发电量 9月水电、火电发电量环比大幅下降。分不同电源来看，根据中电联数据，1-9月，水电发电量9507亿千瓦时，同比增长5.28％，增速较1-8月下降6.54个pct；火电发电量43694亿千瓦时，同比增加0.97％，增速较1-8月上升0.7个pct；核电发电量3046亿千瓦时，同比增长0.49%，增速较1-8月下降0.4个pct；风电发电量5449亿千瓦时，同比增长15.57%，增速较1-8月加快1.39个pct。根据中电联月度数据测算，9月，水电、火电、核电、风电发电量分别为990、4867、323、538亿千瓦时。水电和火电分别环比下降19.45%、下降18.52%。 图表4：2016年以来1-9月火电发电量 图表3：2016年以来1-9月水电发电量 图表6：2016年以来1-9月风电发电量 图表5：2016年以来1-9月核电发电量 水电、火电、核电、风电发电利用小数同比下降。根据中电联数据，1-9月，全国水电、火电、核电、风电设备平均利用小时分别为2729、3295、5576、1616小时，较2021年同期变化分别为-65、-44、-266、-34小时。 图表7：2016年以来不同电源设备1-9月累计平均利用小时数（小时） 2.9月用电量同比增长2.09%，第二产业用电量增速放缓 9月全国全社会用电量同比增长2.09%，第二产业用电量增速放缓，一、三产业及城乡居民用电量有所下降。根据中电联数据，2022年9月，全国全社会用电量为7092亿千瓦时，同比增长2.09%，较8月的8520亿千瓦时环比下降16.76%；分产业来看，第一产业用电量91亿千瓦时，同比下降6.19%，较8月的132亿千瓦时环比下降31.06%；第二产业用电量4690亿千瓦时，同比增长5.37%，较8月的5107亿千瓦时环比下降8.17%；第三产业用电量1236亿千瓦时，同比下降4.33%，较8月的1612亿千瓦时环比下降23.33%；城乡居民生活用电量为1076亿千瓦时，同比下降2.80%，较8月的1669亿千瓦时环比下降35.53%。 1-9月全国全社会用电量同比增长5.32%。根据中电联数据，2022年1-9月，全国全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长5.32%，全社会用电量呈持续增长趋势。分产业来看，第一产业用电量858亿千瓦时，同比增长13.19%，较1-8月增长率16.21%下降3.02个pct；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长3.38%，较1-8月增长率3.13%上升了0.25个pct；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长5.11%，较1-8月增长率6.4%下降1.29个pct；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.68%，较1-8月增长率15.96%上升了2.28个pct。 图表9：2016年以来1-9月全国全社会用电量 图表8：2016年以来9月全国全社会用电量 图表10：2016年以来9月第一产业用电量 图表11：2016年以来1-9月第一产业用电量 图表13：2016年以来1-9月第二产业用电量 图表12：2016年以来9月第二产业用电量 图表15：2016年以来1-9月第三产业用电量 图表14：2016年以来9月第三产业用电量 图表17：2016年以来1-9月城乡居民生活用电量 图表16：2016年以来9月城乡居民生活用电量 3.光伏发电装机保持大幅增加。 光伏发电装机保持大幅增加。1-9月份，全国基建新增发电装机11463万千瓦，比上年同期多投产2223万千瓦。水电、火电、核电、风电、光伏新增发电装机分别为1590、2358、228、1924、5260万千瓦，分别同比变化为+154，-888，-112，+281，+2704万千瓦。 图表19：2022年1-9月新增装机规模（百万千瓦） 图表18：2022年9月新增装机规模（百万千瓦） 图表20：2010年起国内累计发电装机容量（亿千瓦） 4.9月电源、电网工程投资环比持续增长，火电工程投资增幅较大 电源工程投资增幅较大，1-9月火电电源工程投资增幅较大。中电联数据显示，9月全国主要发电企业电源工程完成投资717亿元，同比增长65.21%，环比增长17.73%。1-9月，全国主要发电企业电源工程完成投资3926亿元，同比增长25.11%，较1-8月增长率上升6.43个pct。 分不同电源类型来看，水电534亿元，同比下降23.82%；火电547亿元，同比增长47.44%；核电404亿元，同比增长13.48%；风电828亿元，同比下降32.90%。 图表22：2016年以来1-9月发电企业电源工程投资 图表21：2016年以来9月发电企业电源工程投资 图表24：2016年以来1-9月火电企业电源工程投资 图表23：2016年以来1-9月水电企业电源工程投资 图表26：2016年以来1-9月风电企业电源工程投资 图表25：2016年以来1-9月核电企业电源工程投资 9月电网工程投资同比小幅增长。中电联数据显示，9月，全国电网工程完成投资487亿元，同比增长1.04%。1-9月，全国电网工程完成投资3154亿元，同比增长9.10%，增速较1-8月下降1.61个pct。 图表28：2016年以来1-9月电网工程投资完成额 图表27：2016年以来9月电网工程投资完成额 5.投资建议 国内疫情逐步受控，疫情对经济增长的扰动趋弱，而随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求有望回升，全社会用电量有望呈现环比改善态势。从发电量情况来看，为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。 装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。 火电：国家煤价调控及煤炭保供政策推进背景下，火电煤炭长协履约率有望持续提升，火电成本端压力将有所缓解；同时，煤电市场化电价上浮，有助于火电对冲高煤价带来的成本压力，亦有助于火电盈利改善。 我们认为，火电盈利拐点大概率出现在二季度，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华电国际】和火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的【国电电力】。 核电：核电审批常态化趋势下，核电装机规模有望持续增长。同时，核电市场化交易电价随煤电市场化交易电价上浮而有所增长，核电运营商有望迎来量价齐升。建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】。 风光新能源：风光新能源装机规模增长为确定性事件，行业整体维持高景气态势。建议关注海上风电运营商，核心原因在于，海上风电在抢装潮结束后施工成本有望下行，叠加风机大型化摊低成本，未来海上风电将逐步实现平价。十四五期间，海上风电有望实现爆发式增长。从增速视角来看，海风弹性相对更优，建议关注【三峡能源】、【福能股份】。 风险提示 政策推进不及预期：随着碳中和政策推进，政府和企业投资增长，有力促进行业内企业业绩增长。然而，若政策执行力度和推进进度低于预期，进而引致政府和企业投资增长幅度低于预期，将会显著降低行业景气度，导致企业业绩表现不及预期。 项目推进不及预期：风光新能源装机规模增长是企业业绩增长的核心驱动力，若风光新能源项目推进进度不及预期，企业装机规模增长有限，将会导致企业收入增长幅度有限，现金流无法有效收回，将对企业基本面表现带来不利影响，影响企业市场表现。 市场竞争加剧：“双碳”