公司事件点评报告：核心产品长线稳健运营，储备产品蓄势待发

证 券 研2023年10月25日 究 报核心产品长线稳健运营，储备产品蓄势待发 告—吉比特（603444.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越S1050522080001yvyue@cfsc.com.cn 基本数据2023-10-24 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 328.6 237 72 72 233.18-582.69 431.45 市场表现 (%)吉比特沪深300 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《吉比特（603444）：上半年业绩稳健，关注《勇者与装备》等储备产品进展》2023-08-16 2、《吉比特（603444）：核心产品表现稳健，储备产品稳步推进》2023-04-27 3、《吉比特（603444）：2022年业绩稳健，自研产品稳步推进，海外拓展初见成效》2023-03-30 相关研究 公司研究 吉比特发布公告：2023年前三季度营业收入33.07亿元，同比减少13.66%，归母净利润8.59亿元，同比减少15.07%，扣非后归母净利润8.24亿元，同比减少17.82%。第三季度实现营业收入9.58亿元，同比减少27.41%，归母净利润 1.83亿元，同比减少43.31%，环比减少50.41%，扣非后归母净利润为1.78亿元，同比减少46.78%，环比减少51.23%。 投资要点 ▌持续加码研发，为存量游戏迭代与储备产品蓄力 公司2023年第三季度归母净利润环比变动主要原因包括 （1）《问道》端游第三季度利润环比基本持平；（2）《问道手游》第三季度利润环比有所减少；（3）《一念逍遥（大陆版）》第三季度利润环比有所增加；（4）《奥比岛：梦想国度》第三季度利润环比有所增加；（5）汇率变动收益第三季度环比减少1.06亿元。人员方面，2023年1-9月公司的 月平均人数为1358人，较上年同期增加257人（同比增长 23.34%），其中，游戏业务研发人员数量增加166人，截至 2023年9月末，公司共有研发人员827人，占公司总人数的 58.04%，公司研发投入持续增加，不仅为存量游戏迭代与储备产品蓄力，也为公司自主创新提供了坚实保障。 ▌核心产品始终保持长线稳健的运营思路 在今年手游市场存量竞争加剧，获客难、获客成本高等问题凸显的背景下，公司始终坚持以用户体验为核心，以长线运营思路为指导，《问道手游》《一念逍遥》等公司核心产品延续长线运营思路。《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，并配合版本计划投入相应的推广资源，进行多样化的宣传推广活动。《一念逍遥》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交互动机制，进一步提升游戏体验。此外，代理产品《飞吧龙骑士》于2023年8月11日上线，凭借其独特的玩法和幽默可爱的漫画风格受到玩家喜爱，上线至今，该游戏在AppStore游戏畅销榜平均排名为第42名，最高至该榜单第15名，差异化新游崭露头角。 ▌储备产品丰富，蓄势待发 公司储备产品题材丰富、品类多元，涵盖放置养成类、模拟 经营类、Roguelike、RPG等多元化游戏品类，包括 《Outpost：InfinitySiege（重装前哨）》《不朽家族（代号M66）》《超喵星计划》、代号原点、代号M88、代号M11等自研游戏，以及《皮卡堂之梦想起源》《神州千食舫》 《超进化物语2》等代理游戏。其中，《皮卡堂之梦想起源》定档12月5日，《超进化物语2》安卓全渠道删档计费 测试已于10月19日开启，《不朽家族》全渠道预约已开启，《Outpost：InfinitySiege》计划2024年第一季度在Steam上发售。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为44.72、51.62、58.20亿元，归母净利润分别为12.69、14.86、17.44亿元，EPS分别为17.66、20.68、24.27元，当前股价对应PE分别为18.6、15.9、13.5倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,168 4,472 5,162 5,820 增长率（%） 11.9% -13.5% 15.4% 12.8% 归母净利润（百万元） 1,461 1,269 1,486 1,744 增长率（%） -0.5% -13.1% 17.1% 17.4% 摊薄每股收益（元） 20.33 17.66 20.68 24.27 ROE（%） 31.0% 24.1% 24.4% 25.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 5,168 4,472 5,162 5,820 现金及现金等价物 2,629 2,954 3,847 4,631 营业成本 582 510 604 651 应收款 265 229 264 298 营业税金及附加 21 26 26 26 存货 0 0 0 0 销售费用 1,402 1,297 1,497 1,688 其他流动资产 686 981 985 990 管理费用 340 335 387 436 流动资产合计 3,579 4,164 5,096 5,919 财务费用 -217 -83 -108 -130 非流动资产: 研发费用 673 738 852 960 金融类资产 650 950 950 950 费用合计 2,197 2,287 2,628 2,955 固定资产 639 581 523 465 资产减值损失 -181 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 -27 -27 -27 -27 无形资产 72 69 65 61 投资收益 106 300 300 300 长期股权投资 1,187 1,187 1,187 1,187 营业利润 2,321 1,922 2,177 2,461 其他非流动资产 1,013 1,013 1,013 1,013 加:营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 2,912 2,850 2,788 2,727 减:营业外支出 10 10 10 10 资产总计 6,490 7,014 7,885 8,646 利润总额 2,315 1,916 2,171 2,455 流动负债: 所得税费用 355 294 333 377 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,959 1,622 1,838 2,078 应付账款、票据 282 245 297 319 少数股东损益 499 353 352 334 其他流动负债 1,408 1,408 1,408 1,408 归母净利润 1,461 1,269 1,486 1,744 流动负债合计 1,691 1,653 1,705 1,727 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 11.9% -13.5% 15.4% 12.8% 归母净利润增长率 -0.5% -13.1% 17.1% 17.4% 盈利能力毛利率 88.7% 88.6% 88.3% 88.8% 四项费用/营收 42.5% 51.2% 50.9% 50.8% 净利率 37.9% 36.3% 35.6% 35.7% ROE 31.0% 24.1% 24.4% 25.5% 偿债能力资产负债率 27.4% 24.9% 22.8% 21.0% 净利润 1959 1622 1838 2078 营运能力 少数股东权益 499 353 352 334 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 65 62 62 61 应收账款周转率 19.5 19.5 19.5 19.5 公允价值变动 -27 -27 -27 -27 存货周转率 — — — — 营运资金变动 -743 3 12 -16 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1752 2012 2235 2430 EPS 20.33 17.66 20.68 24.27 投资活动现金净流量 186 -242 58 58 P/E 16.2 18.6 15.9 13.5 筹资活动现金净流量 -1613 -885 -843 -1172 P/S 4.6 5.3 4.6 4.1 现金流量净额 326 886 1,450 1,316 P/B 5.9 5.4 4.7 4.2 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 90 90 90 90 非流动负债合计 90 90 90 90 负债合计 1,781 1,744 1,795 1,818 所有者权益股本 72 72 72 72 股东权益 4,710 5,270 6,089 6,828 负债和所有者权益 6,490 7,014 7,885 8,646 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可