业务稳健增长，Q3利润率显著恢复

公告摘要：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长2.02%，实现归属于上市公司股东的净利润8936.12万元，同比增长10.01%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7785.15万元，同比增长25.02%。 业务经营稳健，季度利润率显著恢复。前三季度，在国内局部疫情扰动以及部分政策细则未落地的前提下，公司整体保持稳健增长。Q3单季度营收为2.04亿元，同比减少1.98%，归母净利润为6599.3万元，同比增长11.03%，扣非归母净利润为6008.87万元，同比增长20.66%。前三季度毛利率为59.81%，其中Q3毛利率为62.13%，环比增长5.73个pct，同比增长1.01个pct，我们预计主要是由于季度订单结构差异所致。 费用方面，前三季度销售费用为0.24亿元，同比减少30.44%，主要是公司组织架构部门变动，管理费用为0.33亿元，同比减少16.22%，财务费用为-0.15亿元，研发费用为0.9亿元，同比减少19.27%，销售/管理/研发费用率分别为6.29%/8.59%/23.3%，同比分别-0.33/-0.7/-6.15个pct。净利率为23.14%，同比提升1.68个pct。公司是国内军用宽带领军企业，产品有望多军种广泛应用，募投项目军民两用的5G小基站已完成设备研制，处于降成本与市场推广阶段，未来有望打造成公司第二增长点。 军用宽带通信领军企业，加强在全产业链布局。目前我军主战装备仍以窄带通讯技术为主，长期来看，军用宽带移动通信是未来发展方向，国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距，相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5%的投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用4G/5G战术通信装备，产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5G时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，截至2022年上半年，公司已定型和在研的型号装备共计38型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种，产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。 保持高研发投入，打造小基站第二成长曲线。公司在研发方面持续保持高投入，前三季度公司研发费用为9000万元，研发费用率为23.3%，单三季度研发费用为3419万元。 在研项目包括基于SDR平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G产品等。 公司通过技术能力的提升，优化自身产品性能，丰富产品种类，保持了在军用无线宽带通信行业的技术领先地位。小基站方面，运营商开启小基站招标，其中中国移动公布了2022年-2023年扩展型皮站设备招标结果，站数2万站合计金额约13亿元。公司5G小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证，并完成第一代一体化站原理样机研制完成，公司小基站产品自主可控程度高，未来将根据市场定制需求进行产品批量化。 投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期，我们预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元/3.88亿元/4.69亿元，EPS分别为0.79元/0.99元/1.2元，维持“买入”评级。 风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年10月25日收盘价计算）