2022Q3收入端承压，盈利能力改善

公司发布2022年第三季度报告，本报告期内，公司实现营业收入47.46亿元，同比-8.89%；归母净利润5.12亿元，同比+10.08%；扣非归母净利润5.00亿元，同比+11.93%；基本每股收益0.62元/股，同比+9.84%。 年初至报告期末,公司实现营业收入137.62亿元，同比+4.06%；归母净利润14.03亿元，同比+13.35%；扣非归母净利润12.81亿元，同比+15.08%；基本每股收益1.71元/股，同比+12.78%。 公司毛利率、净利率得以改善，销售费用率有所增加 年初至报告期末公司实现毛利率29.34%，同比+0.49pct。期间费用方面，年初至报告期末公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.88%/1.82%/1.65%%，分别同比变动+0.84pct/-0.14pct/+0.18pct,期间费用率合计16.99%，同比-0.56pct。随着公司渠道拓展和广告宣传投入增加，公司销售费用率有所提升。年初至报告期末公司净利率为10.48%，同比+0.96pct。年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额同比-10.81%。 投资建议：多维路径成长可持续，维持“买入”评级 渠道端，公司多元化布局全屋定制、软体融合大店，多维度挖掘客流量。 产品端，丰富产品矩阵积极迈向大家居，沙发龙头地位稳固，床垫和全屋定制发力提升客单价。盈利端，产业链一体化优势凸显，自产和自有品牌优势抵御原材料价格上涨。 我们维持对公司之前的业绩预测，预计公司2022-24年收入分别为220.10/263.46/314.84亿元，对应增速分别为20.00%/19.70%/19.50%； 净利润分别为19.49/23.90/29.25亿元，对应增速17.08%/22.63%/22.39%；EPS分别为2.37/2.91/3.56元。公司是软体家居龙头，从沙发顺利拓展至床垫，全屋定制打磨多年初见成效，我们看好公司拓展大家居路径，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格涨幅和涨速超预期的风险；渠道开拓不及预期的风险；地产后周期需求复苏不及预期的风险；海外需求不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表