业绩大超预期，主因硬板贡献提升叠加汇兑收益

投资评级：增持(首次) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-27 收盘价（元）28.96 流通股本（亿股）22.39 每股净资产（元）11.29 总股本（亿股）23.21 鹏鼎控股 沪深300 元件 30% 18% 5% -7% -20% -32% 最近12月市场表现 事件：2022年前三季度公司实现营业收入247.92亿元，同比+17.98%；归母净利润32.64亿元，同比+94.54%。 下游需求稳中有升，业绩超预期。尽管智能手机销量整体有所下滑，但大客户高端机的需求仍然稳中有升，带动公司通讯产品稳定增长，其他如MiniLed、SLP等产品出货快速增长。公司2022Q3单季度实现营业收入106.01亿元，同比+17.16%,环比+49.02%；单季度归母净利 润18.38亿元，同比+75.93%,环比+120.65%，大超市场预期。 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师吴姣晨 SAC证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1.《三季报业绩靓丽，多元业务发展可期》2018-10-31 各板块工厂盈利提升，全面开花。虽汇率波动幅度较大，公司汇兑收益提升明显，但公司在2022Q3加大研发、管理、销售等方面的投入，因此公司净利润贡献主要来源于主营业务毛利。2022Q3单季度毛利率为26.73%，同比改善4.84%，环比改善7.51%；净利率为17.34%，同 比改善5.80%，环比改善5.63%。毛利率大幅提升的主要原因为：1)RPCB工厂下游应用由传统PC向高端服务器/汽车等领域升级，工厂扭亏为盈，盈利能力大幅提升。2)大客户新机在Q3集中生产并确认收益，显触等重点料号逐步产生贡献。3)MiniLed、SLP等硬板产品在 消费领域全面开花，稼动率和良率同时提升，带动盈利上行。 终端创新放量+工厂盈利能力提升，增长势头有望延续。展望后市，大客户订单平稳，公司持续推进产品创新，市场份额有望随着新料号、新产品的导入持续提升。公司产能持续扩张，一方面公司将持续受益于通讯、消费电子、汽车电子、服务器等下游领域发展带来的新增量；另一方面公司提质增效，在产品结构方面做优化，工厂效益有望持续提升。 投资建议：作为苹果链龙头公司业绩稳健无忧，具备长期配备价值。我们预计公司2022-24年营收为373.06/421.55/487.58亿元，归母净利润为49.40/57.02/68.41亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 鹏鼎控股(002938)/元件/公司季报点评/2022.10.27 业绩大超预期，主因硬板贡献提升叠加汇兑收益 风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 29851 33315 37306 42155 48758 收入增长率（%） 12.16 11.60 11.98 13.00 15.66 归母净利润（百万元） 2841 3317 4940 5702 6841 净利润增长率（%） -2.84 16.75 48.91 15.43 19.97 EPS（元/股） 1.23 1.43 2.13 2.46 2.95 PE 40.38 29.67 13.61 11.79 9.83 ROE（%） 13.18 13.93 17.91 17.13 17.05 PB 5.33 4.14 2.44 2.02 1.68 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 29851 33315 37306 42155 48758 成长性 减:营业成本 23781 26523 28932 32491 37338 营业收入增长率 12% 12% 12% 13% 16% 营业税费 162 143 157 177 205 营业利润增长率 -4% 16% 49% 15% 20% 销售费用 165 181 198 219 249 净利润增长率 -3% 17% 49% 15% 20% 管理费用 1134 1188 1306 1391 1560 EBITDA增长率 2% 20% 17% 15% 16% 研发费用 1259 1572 1716 1897 2145 EBIT增长率 -1% 12% 37% 19% 21% 财务费用 140 58 -638 -403 -361 NOPLAT增长率 0% 12% 37% 19% 21% 资产减值损失 -79 -66 -186 -86 -56 投资资本增长率 8% 15% 14% 18% 18% 加:公允价值变动收益 16 56 0 0 0 净资产增长率 9% 10% 16% 21% 21% 投资和汇兑收益 5 -1 2 3 3 利润率 营业利润 3288 3812 5672 6547 7856 毛利率 20% 20% 22% 23% 23% 加:营业外净收支 1 5 4 4 4 营业利润率 11% 11% 15% 16% 16% 利润总额 3288 3817 5676 6551 7860 净利润率 10% 10% 13% 14% 14% 减:所得税 448 501 738 852 1022 EBITDA/营业收入 18% 19% 20% 20% 20% 净利润 2841 3317 4940 5702 6841 EBIT/营业收入 11% 11% 14% 15% 15% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 5671 3171 8331 13594 21098 固定资产周转天数 149 164 138 113 89 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 29 58 50 59 56 应收帐款 7163 7970 8194 10069 11055 流动资产周转天数 205 175 229 259 310 应收票据 5 0 0 0 0 应收帐款周转天数 80 82 78 78 78 预付帐款 521 531 579 650 747 存货周转天数 36 43 60 62 64 存货 2714 3695 5769 5163 7983 总资产周转天数 374 371 373 380 385 其他流动资产 530 382 302 252 202 投资资本周转天数 292 302 307 321 329 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 13% 14% 18% 17% 17% 长期股权投资 0 6 6 6 6 ROA 9% 9% 12% 12% 12% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 12% 12% 14% 15% 15% 固定资产 12174 14984 14054 13023 11893 费用率 在建工程 828 1621 1459 1313 1182 销售费用率 1% 1% 1% 1% 1% 无形资产 1780 1721 1631 1551 1471 管理费用率 4% 4% 4% 3% 3% 其他非流动资产 1025 688 688 688 688 财务费用率 0% 0% -2% -1% -1% 资产总额 33102 35541 41813 47110 57175 三费/营业收入 5% 4% 2% 3% 3% 短期债务 2359 3490 3490 3490 3490 偿债能力 应付帐款 5751 4686 6887 6110 8826 资产负债率 35% 33% 34% 29% 30% 应付票据 0 0 0 0 0 负债权益比 54% 49% 52% 42% 43% 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动比率 1.51 1.46 1.74 2.30 2.54 长期借款 0 159 159 159 159 速动比率 1.17 1.04 1.25 1.83 2.00 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 199.92 126.14 35.51 42.39 51.36 负债总额 11543 11728 14228 13825 17052 分红指标 少数股东权益 1 0 -2 -4 -7 DPS(元) 0.50 0.50 0.00 0.00 0.00 股本 2311 2321 2321 2321 2321 分红比率 留存收益 6978 9140 12919 18621 25462 股息收益率 1% 1% 0% 0% 0% 股东权益 21559 23813 27585 33285 40123 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 1.23 1.43 2.13 2.46 2.95 净利润 2841 3317 4940 5702 6841 BVPS(元) 9.33 10.26 11.89 14.34 17.29 加:折旧和摊销 1876 2533 2205 2291 2376 PE(X) 40.38 29.67 13.61 11.79 9.83 资产减值准备 79 66 188 88 58 PB(X) 5.33 4.14 2.44 2.02 1.68 公允价值变动损失 -16 -56 0 0 0 P/FCF 财务费用 201 108 147 147 147 P/S 3.85 2.96 1.80 1.59 1.38 投资收益 -5 1 -2 -3 -3 EV/EBITDA 21.03 15.58 8.43 6.73 5.02 少数股东损益 -2 -1 -2 -2 -3 CAGR(%) 营运资金的变动 -86 -1878 12 -1788 -739 PEG — 1.77 0.28 0.76 0.49 经营活动产生现金流量 5184 4296 7486 6434 8676 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -4570 -6952 -1014 -1024 -1024 REP 融资活动产生现金流量 -1080 221 -1313 -147 -147 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指