券商板块月报：券商板块2022年9月回顾及10月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2022年9月回顾及10月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 4% -1% -5% -9% -14% -18% -23%2021.10 -27% 2022.02 2022.06 2022.10 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年8月 回顾及9月展望》2022-09-26 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年7月 回顾及8月展望》2022-08-29 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年6月 回顾及7月展望》2022-07-28 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2022年10月26日 券商板块2022年9月行情回顾：2022年9月券商指数上半月延续横向窄幅震荡盘整，中旬出现明显破位下跌，且跌势延续至月末，月末收盘已逼近4月底调整低点，并创年内最大月度跌幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌10.42%，跑输沪深300指数3.70个百分点。9月券商板块再度出现普跌，且跌幅普遍较 大，板块平均P/B的震荡区间为1.108-1.258倍。 影响上市券商2022年9月月度经营业绩的核心要素： （1）权益跌幅扩大、固收明显调整，预计上市券商自营业务整体将高度承压。（2）日均股票成交量、成交总量环比、同比均出现较大幅度下滑，行业经纪业务景气度创近12个月来新低。（3）两融余额再度出现相对较为明显的回落，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度出现扩大。（4）行业股权融资规模环比出现下滑，各类债券承销金额环比同步出现下滑，行业投行业务总量环比出现一定幅度的回落。 投资建议：（1）进入10月以来，各权益类指数再度出现较为明显的分化，由于目前内资机构持仓主要集中于新能源等赛道方 向，预计10月行业权益类自营业务环比将明显企稳；固收类指数快速结束调整重回升势，预计上市券商自营业务整体经营情况环比将出现较为明显的改善。（2）前期跌幅过大叠加指数表现不 佳，市场交易热情维持在近12个月以来的低位水平，经纪业务景 气度将下滑至近三年来的最低水平。（3）截至目前10月最新两融余额环比企稳略有回升，“韧性”特征仍较为显著，对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正。（4）IPO及再融资规模下滑幅度扩大，各类债券承销金额同步出现进一步回落，行业投行业务总量下滑的幅度环比将扩大。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2022年10月上市券商母公司口径单月整体经营业绩有望不创年内新低。（6）10月以来券商指数在月初短暂创年内新低后出现小幅反弹，近日再度压回，整体于低位弱势震荡，板块平均P/B维持在1.20倍以下。中短周期内，券商板块在震荡夯实底部后仍有向上反弹的预期，关注资本市场政策层面的相关信 息，关注板块内低估值的中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动3风.全险面；深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2022年9月券商板块行情回顾 1.1.2022年9月券商指数再创年内最大月度跌幅 2022年9月券商指数上半月延续横向窄幅震荡盘整，中旬出现明显破位下跌，且跌势延 续至月末，月末收盘已逼近4月底调整低点，并创年内最大月度跌幅。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌10.42%，跑输沪深300指数3.70个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第27位，环比下降23位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为12.89%，环比明显扩大。全月共成交2526.50亿元，环比-32.54%。 图1：2022年9月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-10.42% -6.72% -10.42% 煤房银消交食石国家纺沪医电建钢轻非建机有商基通计汽电证农综电综传炭地行费通品油防电织深药力筑铁工银材械色贸础信算车力券林合子合媒 产者运饮石军服服输料化工装务 及公用事业 制行 造金融 金零化机设牧 属售工 备渔 及新能源 金融 4% 2% 0% -2% Ⅱ 300 -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2022年9月券商板块再度出现普跌，且跌幅普遍较大 2022年9月，41家纯证券业务上市券商再度出现普跌，全月没有个股实现上涨。其中，跌幅前10位分别为国联证券（-21.26%）、光大证券（-18.02%）、中金公司（-17.48%）、财达证券（-16.26%）、中银证券（-16.15%）、红塔证券（-13.48%）、浙商证券（-13.27%）、广发证券（-13.20%）、山西证券（-13.06%）、中信建投（-13.03%）。9月券商板块跌幅超过 10%的个股共28支，跌幅超过5%的个股共41支。 整体看，9月券商板块在普跌的同时，个股跌幅普遍较大。其中，部分头部券商相对较为抗跌，进而在一定程度上对冲了指数跌幅；中小及弹性券商明显转弱，且保持分化并分列涨跌幅的两端。9月券商板块结构性行情的力度大幅回落至年内的低位水平。 图2：2022年9月券商板块个股涨跌幅 方西招国国申华长华华海中国太西东天东华南中中中财东东第国长兴国中山广浙红中财中光国正南商信泰万泰江安西通国海平部吴风北林京原信泰通兴方一金城业元信西发商塔银达金大联证证证证君宏证证证证证银证洋证证证证证证证证证证证证创证证证证建证证证证证证公证证券券券券安源券券券券券河券券券券券券券券券券券券券业券券券券投券券券券券券司券券 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2022年9月券商板块平均P/B的震荡区间为1.108-1.258倍 2022年9月券商板块的平均P/B最高为1.258倍，最低为1.108倍，震荡区间上限及下 限环比同步走低。截至2022年9月30日收盘，券商板块的平均P/B为1.108倍。 图3：2021年1月-2022年9月券商板块平均P/B 2 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2022年9月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益跌幅扩大、固收明显调整 2022年9月各权益类指数出现同步下跌，且跌幅明显扩大；代表价值类品种的上证50 指数表现相对抗跌，代表赛道类成长品种的创业板指数、代表中小市值类品种的国证2000指数跌幅较大。其中，上证指数下%跌、5深.55证综指下跌8.78%、上证50指数下跌5.49%、 沪深300指数下跌6.72%、创业板指下跌10.95%、创业板综指下跌10.42%、中证500指数下跌7.18%、国证2000指数下跌9.18%。9月各权益类指数的分化仅体现在跌幅的差异上， 赛道类成长品种领跌市场对行业权益类自营业务将造成明显冲击，权益类自营业务的经营环境再度坠入冰点。 9月代表利率债的十年期国债期货指数出现明显调整，全月下跌0.87%；中证全债（净）指数同步收跌0.27%。9月上市券商固定收益类自营业务的经营环境环比降温明显。 2022年9月股、债出现同步下跌，且权益跌幅较重，预计上市券商自营业务整体将高度承压。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% 上证综指上证50深证综指创业板综国证2000 1.5% 1.0% 0.5% 十债主连中证全债（净价） -5%2022年3月 -10% -15% -20% 2022年5月2022年7月 2022年9月 0.0% 2022年3月2022年5月 -0.5% -1.0% 2022年7月2022年9月 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度创近12个月来新低 2022年9月沪、深两市日均股票成交量为7274亿元，环比-27.69%，同比-46.80%； 沪、深两市月度股票成交总量为15.28万亿元，环比-33.98%，同比-44.13%。 2022年9月日均股票成交量、成交总量环比、同比均出现较大幅度下滑，日均成交量创 近12个月来最低、成交总量为近12个月来的次低，行业经纪业务景气度创近12个月来新低。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年9月2022年2月2022年7月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 300000 月度成交总量 环比增减 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年9月2022年2月2022年7月 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额降幅再度有所扩大 截至2022年9月30日，沪、深两市两融余额为15382.36亿元，环比-4.78%；同比-16.47%。 截至9月底，2022年两融月均余额为16167亿，较2021年两融月均余额的17683亿元 -8.57%，降幅再度有所扩大。 2022年9月两融余额再度出现相对较为明显的回落，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度出现扩大。截至9月底，2022年两融月均余额同比下滑的幅度仍在10%以内。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 20000 15000 10000 5000 0 2021年9月2022年2月2022年7月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 20132015201720192021 300% 两融年度月均余额 环比增减 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量环比回落 股权融资方面，2022年9月股权融资规模为1530亿元，环比-23.80%，同比+34.56%。 债权融资方面，2022年9月行业各类债券承销金额为8129亿元（按发行日），环比-14.18%，同比-20.85%。 2022年9月受IPO及再融资规模环比同步减少的影响，行业股权融资规模环比出现下滑，各类债券承销金额环比同步出现下滑，行业投行业务总量环比出现一定幅度的回落。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年9月2022年2月2022年7月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 16000 月度债券承销金额 环比增减 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年9月2022年2月2022年7月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 3.投资建议 （1）进入10月以来，各权益类指数再度出现较为明显的分化。截至目前，代表价值类品种 的上证50指数月线出现四连阴且跌势进一步扩大，代表赛道类成长品种的创业板成分指数呈 现小幅反弹，