券商板块月报：券商板块2022年8月回顾及9月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2022年8月回顾及9月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 4% 0% -5% -10% -14% -19% -24%2021.09 -28% 2022.01 2022.05 2022.09 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年7月 回顾及8月展望》2022-08-29 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年6月 回顾及7月展望》2022-07-28 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年5月 回顾及6月展望》2022-06-29 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2022年09月26日 券商板块2022年8月行情回顾：2022年8月券商指数月初延续了调整趋势，再创6月中旬以来新低；随后出现较为有力度的反弹，中旬至月末再度构建窄幅区间进行横向震荡盘整，全月呈现小幅反弹。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.70%，跑赢沪深300指数4.89个百分点。8月券商板块出现普反，但反弹的力度并不强，板块平均P/B的震荡区间为1.182-1.287倍。 影响上市券商2022年8月月度经营业绩的核心要素： （1）权益全线下跌、固收延续强势，上市券商自营业务股债喜忧参半，预计整体经营成果环比将出现下滑。（2）日均股票成交量环比持平、成交总量维持高位，行业经纪业务景气度仍维持在年内的次高位水平。（3）两融余额微幅回落，对行业单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）股权融资规模进一步回升至年内次高位，各类债券承销金额环比同步出现大幅回升，行业投行业务总量达到年内高位水平。 投资建议：（1）进入9月以来，各权益类指数出现持续同步下跌且跌幅进一步扩大，行业权益类自营业务的经营环境再度坠入冰点；固收类指数未能延续强势陷入盘整，预计上市券商自营业务整体经营情况环比将出现明显回落。（2）市场交易热情出现明显降温，日均成交量环比出现较大幅度萎缩，预计将创近一年来新低，经纪业务景气度将出现近年来月度最大幅度的下滑。（3）两融余额虽然出现回落但幅度较为有限，仍保持较强的“韧性”。 （4）股权融资规模、各类债券承销金额同步出现明显回落，行业投行业务总量环比将出现明显减少。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2022年9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至年内的相对低位水平。（6）9月以来券商指数在窄幅区间震荡向上突破未果的情况下，出现破位下跌，板块平均P/B再度回落至1.20倍以下。中短周期内，市场持续低迷叠加国庆长 假临近，券商指数将保持弱势运行，再探5月低点是大概率事件，关注政策面的相关信息、关注上市券商三季报的具体情况再做投资决策为宜。积极保持对券商板块的中长期关注。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2022年8月券商板块行情回顾 1.1.2022年8月券商指数呈现小幅反弹 2022年8月券商指数月初延续了调整趋势，再创6月中旬以来新低；随后出现较为有力度的反弹，中旬至月末再度构建窄幅区间进行横向震荡盘整，全月呈现小幅反弹。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.70%，跑赢沪深300指数4.89个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第4位，环比上升20位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为9.73%，环比小幅扩大。全月共成交3744.98亿元，环比+34.68%。 图1：2022年8月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为2.70% 10% 5% 0% 2.70%-2.19% -5% -10% -15% 煤石非证传交炭油银券媒通石行运 Ⅱ 化金输 融 食房综农品地合林饮产牧 料渔 轻综商电工合贸力制金零及造融售公 用事业 银纺电通沪 300 行织子信深服 装 建医家消筑药电费 者服务 国计基有防算础色军机化金工工属 机钢建电汽 械铁材力车 设备及新能源 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2022年8月券商板块出现普反 2022年8月，41家纯证券业务上市券商呈现普反，全月共35支个股出现上涨，环比增 加33家，共5支个股出现下跌，1支个股平盘。其中，涨幅前5位分别为华安证券 （14.76%）、中国银河（13.92%）、国元证券（13.31%）、华西证券（9.41%）、南京证券 （8.12%）；跌幅前5位分别为华林证券（-4.65%）、红塔证券（-4.08%）、中金公司（-0.97%）、招商证券（-0.82%）、中银证券（-0.24%）。8月券商板块涨幅超过5%的个股共8支，跌幅超过3%的个股共18支。 整体看，虽然8月券商板块出现普反，但反弹的力度并不强。其中，头部券商的整体表现持续保持弱势，涨幅未达到券商指数平均涨幅；中小及弹性券商明显较为活跃，超过券商指数平均涨幅的个股绝大多数为中小券商，此外，中小券商依然保持明显的内部分化，并分列涨跌幅的两端。8月券商板块结构性行情的力度明显转强。 图2：2022年8月券商板块个股涨跌幅 华中国华南光山方长财国中东东申财长广西国华中中国浙西国海东天第兴国中东太中招中红华安国元西京大西正江通联信吴北万达城发南海泰泰信泰商部金通兴风一业信原方平银商金塔林证银证证证证证证证证证建证证宏证证证证证证证证君证证证证证证创证证证证洋证证公证证券河券券券券券券券券券投券券源券券券券券券券券安券券券券券券业券券券券券券司券券 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2022年8月券商板块平均P/B的震荡区间为1.182-1.287倍 2022年8月券商板块的平均P/B最高为1.287倍，最低为1.182倍，震荡区间上限及下 限环比同步走低。截至2022年8月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.253倍。 图3：2021年1月-2022年8月券商板块平均P/B 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 2020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2022年8月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益全线下跌、固收延续强势 2022年8月各权益类指数出现全线下跌，代表价值类品种的上证50指数表现相对抗 跌，代表赛道类成长品种的创业板指数、代表中小市值类品种的国证2000指数跌幅相对较 大。其中，上证指数下跌1.57%、深下证跌综3指.91%、上证50指数下跌1.09%、沪深300 指数下跌2.19%、创业板指下跌3.75%、创业板综指下跌4.40%、中证500指数下跌 2.20%、国证2000指数下跌4.79%。8月各权益类指数在全面下跌的同时，仍保持明显的分 化；此外，权重类指数月线二连阴，前期强势的赛道类品种陆续转弱，行业权益类自营业务开展的难度环比进一步提高。 8月代表利率债的十年期国债期货指数延续了强势表现，全月上涨0.37%，并于月中创 2020年6月以来新高；中证全债（净）指数同步收涨0.62%。8月上市券商固定收益类自营业务的经营环境仍有所升温。 2022年8月上市券商自营业务股债喜忧参半，预计整体经营成果环比将出现下滑。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% 上证综指上证50深证综指创业板综国证2000 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 十债主连中证全债（净价） -5%2022年2月 -10% -15% -20% 2022年4月2022年6月 2022年8月 -0.5%2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月 -1.0% -1.5% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度维持次高位水平 2022年8月沪、深两市日均股票成交量为10060亿元，环比+0.12%，同比-24.38%； 沪、深两市月度股票成交总量为23.14万亿元，环比+9.66%，同比-20.94%。 2022年8月日均股票成交量环比基本持平，但由于交易天数环比增多，成交总量达到年内的次高位，行业经纪业务景气度维持在年内的次高位水平。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年8月2022年1月2022年6月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 350000 月度成交总量 环比增减 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年8月2022年1月2022年6月 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额结束回升出现微幅回落 截至2022年8月31日，沪、深两市两融余额为16153.79亿元，环比-0.74%；同比-13.69%。 截至8月底，2022年两融月均余额为16243亿，较2021年两融月均余额的17683亿元 -8.14%，降幅环比基本持平。 2022年8月两融余额结束了连续3个月的回升出现微幅回落，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。截至8月底，2022年两融月均余额同比下滑的幅度仍在10%以内。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 20000 15000 10000 5000 0 2021年8月2022年1月2022年6月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 20132015201720192021 300% 两融年度月均余额 环比增减 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量达到年内高位水平 股权融资方面，2022年8月股权融资规模为2008亿元，环比+8.72%，同比+3.88%。 债权融资方面，2022年8月行业各类债券承销金额为9472亿元（按发行日），环比 +38.02%，同比-17.25%。 2022年8月受益于IPO规模环比明显回升，行业股权融资规模进一步回升至年内次高位，各类债券承销金额环比同步出现大幅回升，行业投行业务总量达到年内高位水平。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年8月2022年1月2022年6月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 16000 月度债券承销金额 环比增减 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年8月2022年1月2022年6月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 3.投资建议 （1）进入9月以来，各权益类指数出现持续同步下跌且跌幅进一步扩大。其中，代表赛道类 成长品种的创业板成分指数跌幅尤为显著，代表中小市值类品种的国证2000指数补跌明显，