盈利能力渐修复，员工持股显信心

事件：1、公司发布2022年三季度报告。2022年前3季度，公司实现营收43.84亿元，同比+12.91%；归母净利润6.27亿元，同比+5.45%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+6.99%。2022Q3，公司实现营收17.05亿元，同比+13.56%；归母净利润2.76亿元，同比+3.24%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+11.31%。2、公司发布《第八期员工持股计划（草案）》。 营收增长稳健，坚果增速预计重回正常区间。2022Q3，公司实现营收17.05亿元，同比增长13.56%，环比增长36.85%，营收增长稳健，预计主要系：1、8月瓜子提价传导顺利，中秋国庆动销良好，预计瓜子3季度保持双位数增长；2、每日坚果屋顶盒规格调整传导较快，小长假期间虽全国各地存在散发疫情扰动，休闲礼赠场景受到较大影响，坚果产品整体增速仍旧向好，考虑到屋顶盒规格调整带来的阶段性控货清库存的情况，预计坚果3季度仍有20%以上增长。 提价及时落地，盈利能力显著修复。2022年三季度公司毛利率为32.32%，同比提升0.18pct，环比提升4.84pct，预计主要系（1）8月底，中秋国庆旺季备货前对葵瓜子产品提价，覆盖瓜子成本涨幅；（2）8月，中秋国庆旺季备货前对每日坚果屋顶盒产品进行规格调整，改善屋顶盒占比提升对坚果吨价的拖累。（3）2022Q3油脂、包材等大宗商品价格高位回落，成本压力趋缓。费用方面，22Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.52/+0.72/+0.04/+0.10pct，环比+1.20/-1.53/-0.39/-0.16pct；毛销差同比降低1.34pct，环比提升3.64pct；预计主要原因系1、产品近乎全线提价的背景下，公司加大对部分培育中的单品的支持力度；2、产品结构调整和提价的背景下，公司需要加大品牌打造力度。综上，22Q3净利率为16.17%，同比降低1.62pct，环比提升4.67pct，盈利能力显著修复。 员工持股覆盖面广，彰显长期发展信心。公司发布《第八期员工持股计划（草案）》，本次员工持股计划受让股数为449,431股，受让价格约为35.51元/股。本次员工持股计划参加总人数不超过630人，涵盖包括董事长在内的公司董事、监事及高级管理人员（共9位），及经营单位和职能部门负责人、总监级管理和技术人员、经理级管理和专业人员、主管级管理人员、其他骨干员工（不超过621人）。我们认为，此次员工持股计划彰显了公司上下对公司长期发展的信心，有助于调动公司管理层和核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 盈利预测：根据三季报，考虑成本涨幅超预期与疫情影响，我们预计公司22-24年营收分别为70.44/83.19/95.88亿元（前次为71.89/84.88/97.80亿元），净利润分别为10.64/13.88/15.88亿元（前次为11.24/14.16/16.20亿元）,对应当前PE为20x、15x、13x。维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全事件。 图表1：洽洽食品三大财务报表预测（单位：百万元）