华利集团：交流纪要-Nike增速领跑，品牌库存压力下23年谨慎乐观-20221026

时间：2022年10月26日嘉宾：董秘方总 一、Q3简介22Q1-Q3： 成品鞋销量1.69亿双，+9.99%。 报表收入153.74亿元，+21.68%，美元口径收入+18.54%，其中单价（美元/双）+7.77%。 美元口径毛利率25.89%，-1.47pct，但在行业里也是较高水平。美元口径净利率15.91%，同期差不多。 第一大客户（nike）增速远超其他客户，第二、三客户（deckers，vf）比例相对被稀释，第四、五客户（puma，ua）在1-6月成长一般，Q3发力增速超其他客户（除nike）。前五大客户占比同比略有下降，主要系新客户体量增加，占比增加。 分季度看，毛利率、期间费用率较为稳定，Q3主要个别工厂拖累导致毛利率有所下滑。 资产负债表端，人民币贬值较厉害。 存货周转、应收账款周转等营运指标仍然较为稳健，对各种突发环境有较好的应对。 二、Q&AQ：前三季度价格+8%，美元人民币差3%左右，是不是产品结构调整带来的提升主要是3-4%左右？ASP如何展望？A：ASP都是美元口径，跟汇率没有关系，ASP上半年+6%，1-9月+8%，Q3大概+9%左右，跟品牌自己的产品结构有一定关系，有些是品牌公司主动调整 ，也有被动因素。今年全年ASP预计在7%，是一个高位增长；明年的暂时还无法判断。 Q：是否跟客户谈明年的大概框架？A：大多数客户预告订单可以看到明年9月出货，定下了大概基调；nike还没有最后敲定。 Q：预计明年量的增速水平？A：虽然消费市场比较悲观，但是22全年基调还是比较稳，即使悲观预计应该还是不错的。23年压力较大，1）看各品牌清库存何时结束，Q1Q2全部搞定的话会乐观些；2）如果欧美经济不往下滑甚至恢复些，对明年应该是比较好的刺激。 Q：Q3毛利率一部分工厂拖后腿，具体原因？会否持续？A：Q1、Q3毛利率都是25%出头，在行业里已经是非常高的水平。未来23-24都会处于产能建设时期、新品牌导入时期，品牌之间工厂可能会调整，也涉及员工对品牌的熟练度问题，自己预判还是会谨慎些，不会设很高的毛利率。再过1-2年毛利率可能会再往上爬。 Q：资产减值损失，存货总额比年初增加6%，是因为单价提升还是我们主动备料？A：公司在计提方面比较谨慎，计提和转销的金额都很高，拉长看对报表没有实质性损失。我们存货是按美元计价的，原材料占比30%+，这次原材料占比 可能更高，因为去年Q4和今年Q1受到原材料短缺影响，囤货量会大一点，特别eva囤货；库龄超过6个月，会提跌价，所以看上去存货跌价会稍微高一点。 Q：Q3产量+4%，放缓原因？A：以往大家估算营收会用产量和单价，后来发现我们之前跟大家交流产量时犯下的错误，产量和单价会有点反比的关系。Q3产量提高不多有几个因素：1 ）9月份是正常淡季，跟deckers有关，以往Q3是秋冬出货旺季，今年UGG存货压力较大，有影响，对存货、产量和毛利都有影响；2）有些品牌较难的鞋型单价提升、产量拉下来。 Q：全年ASP预计+7%，意味着Q4产量增速预计不会比Q3好很多？但是Q4基数较高，有可能最终体现出22Q4产量会同比下降？A：全年单价+7%是自己推测，没有数据。去年Q4营收比较高，今年Q4有压力，在于：1）高基数；2）品牌库存压力，最大原因是去年Q4出货较多。我们希望保持Q4营收不下滑。 Q：客户顺序没变？A：没变，第二还是deckers。 Q：如何看待明年订单情况？A：明年Q1谨慎，还是清库存阶段；全年谨慎乐观，虽然拿了预告订单，但是不是正式订单，会跟当时的消费市场有关系，可能会改变。 Q：第一大客户Q3增长加速，主要还是nike？A：上半年匡威基本持平，Q3有一点增长，但速度不大，主要还是nike贡献的 。 Q：所得税率Q3下降比较多，全年如果预期22%的话Q4没有下降空间了，怎么看？ A：全年20-21%，与1-9月持平。 Q：丰泰7-9月营收反弹明显，台湾厂商在大品牌由提升趋势嘛？ A：丰泰跟1-6月差不多水平，去年太低，所以增速数据意义不大。看nike单客户的话我们增速差不多。 Q：明年新老品牌产能分配？会否对新品牌倾斜？A：对，明年2个新品牌会比较大，其中一个是on会大一些，还有一个新品牌会转量产。但是有新的工厂会提供新产能，有些工厂是多品牌工厂，到时会做些协调，各品牌原有工厂不会有太大变化。 Q：产能投放进度？A：23H1会投出，具体几月看建设进度。 Q：24年是奥运年，传导到订单会提前多久？A：23年2月开始出23年秋冬款，24年春夏款在明年9月开始出。 Q：如果nike与公司一起开发新技术，什么时候会知道？A：24年奥运会会在23年9月开始出货，如果开发，23年2-3月就要开始开发。 Q：VF未来订单？ A：不同品牌在库存反应速度上有差异，vf20年是所有品牌里面下滑幅度比较大，21年回升也还算快，22年Q2库存情况还看不出来，可能要等看Q3，总体应该也会稍微趋于谨慎些。 Q：puma之前一直因为产能不够用，如果其他品牌库存有压力那么产能能否给到puma？A：可以在工厂里做隔离，但是没法无缝对接，可能还是会牺牲一些时间。 Q：毛利率还是维持稳定的25%左右，跟高端鞋型或长青款鞋型的熟练度有差异有关吗？A：员工熟练度肯定会有影响，一直在做的鞋款熟练度更高，毛利率也高。 Q：汇兑损益问题？A：汇兑损益产生很大部分是报表本位币和外币资产，我们公司大部分是美元资产，在香港公司账上，不会产生损益，主要是中山公司应收应付都是美元，越南工厂营收是美元计价，但是报表是越南盾，所以产生汇兑损益的外币资产并不高。 Q：美国通胀压力下品牌方有价格压力，会不会让制造商分摊？A：nike净利率下滑比较大，有自己的经营压力，但是没法跟制造商分摊，制造商利润率水平本身就不高，大客户应该不太会传导到制造商。 Q：Q4排产工作做到什么样的百分度？有多少会追单？A：不同品牌工厂排产有差异，比如puma和UA的单会比较好。整体还是会有空间的，Q4通常是品牌销售旺季，他们也会根据销售情况调整出货计划。 Q：puma和uaQ3增速都到30%+，是什么原因？A：年初排产不可能满足所有品牌排产需求，年中会发现有些品牌正式订单和预告订单相比会走弱，则给其他品牌多排点。 Q：23H1新工厂投产、新品牌进入压力，毛利率影响大吗？还是有其他方向可以对冲？A：毛利率不太好估计，我们管理层在应对方面还是比较快速的。本身变化幅度应该也不会很大。 Q：nikeQ3订单的量价趋势如何？展望？A：维持单价增加比较高的态势。 Q：vfQ3收入是否有下滑？A：下滑一点点，美元端大概持平，去年Q3Q4基数也挺高的。 Q：我算下来美元单价11%的增长，跟您刚说的8-9%是什么区别？A：倒减的算法可能有误差，我这边是直接的算法。 Q：汇兑损益对毛利率的影响机制？A：营收以美元计价，原材料占成本40%由美元计价，60%制造和人工，由越南盾计价。越南盾升值对毛利率不利，越南盾贬值对毛利率有利，但总体看越南盾和美元之间波动不大。-天风证券