邻对硝价格回落，业绩韧性强，看好长期成长

公司基本情况(人民币) 事件 10月26日，公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收66.15亿元，同比+60.27%，归母净利润18.5亿元，同比+79.14%；其中第三季度公司实现营业收入21.13亿元，同比+30.54%，归母净利润6.07亿元，同比+50.81%，业绩符合预期。 经营分析 2022年前三季度销售费用0.58亿元，同比+33.1%；管理费用4.72亿元，同比+37.38%；研发费用3.17亿元，同比+41.39%；财务费用-1.16亿元，同比-338.25%。 2022年三季度甲基硫菌灵、多菌灵、敌草隆、草甘膦价格整体稳定，邻对硝价格回落。从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4.6万元/吨（白色），多菌灵当前报价4.5万元/吨（白色）；除草剂主要产品敌草隆4.5万元/吨，草甘膦当前报价5.8万元/吨，公司这四个传统产品价格基本保持平稳。精细化工方面，公司对硝基氯化苯从6月份之后开始回落，当前报价1.03万元/吨，位于历史相对底部位置。邻基氯化苯从6月份之后开始回落，当前报价0.65万元/吨，位于历史相对底部位置。 延伸光气产业链，打造精细化工及农化平台型公司。目前公司固定资产16.15亿元，在建工程7.55亿元，后续储备项目丰富，这些项目预计在2022-2024年逐步投产，带动公司业绩向上。 投资建议 目前邻对硝价格从高位回落，草甘膦价格仍处于下降通道，2023年公司受益于新项目投放带来进一步成长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.13亿元（+27.46%）、24.72亿元（+12.67%）和27.02亿元（+17.02%）；EPS分别为3.71元、3.80元和4.23元，当前市值对应PE为8.24X/8.04X/7.22X，维持“买入”评级。 风险提示 项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。