新老游戏共同带动Q3业绩重回同比增长,维持“买入”评级 公司发布2022三季报,2022Q3实现营业收入13.19亿元(同比+20.17%),实现归母净利润3.23亿元(同比+6.15%),实现扣非归母净利润3.35亿元(同比+12.59%)。2022年前三季度实现营业收入38.30亿元(同比+9.89%),实现归母净利润10.12亿元(同比-16.07%),实现扣非归母净利润10.02亿元(同比持平)。 公司2022Q3业绩增长主要系《奥比岛:梦想国度》贡献增量收入、《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期,相应调增营业收入以及汇率波动产生部分收益所致。 基于公司业绩,我们下调盈利预测,预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为13.77/16.44/19.23( 前值为15.75/18.90/21.47)亿元 , 对应EPS分别为19.16/22.88/26.76元,当前股价对应PE分别为16.3/13.6/11.7倍,我们看好公司长线运营和研发实力以及未来新品上线表现,维持“买入”评级。 公司毛利率略有下滑,随新游上线加大推广投入致销售费用率明显提升 2022Q3,公司毛利率为84.81%(同比-0.07pct,环比-4.46p Ct ),或由于新上线产品为代理产品,需向研发方支付分成款所致。公司销售费用率为33.80%(同比+7.90pct),主要系随《奥比岛:梦想国度》《一念逍遥(韩国版)》上线,营销推广投入加大所致。公司管理费用率为6.90%(同比+2.19pct),主要系管理人员数量及薪酬增加所致。 公司核心产品形成有效业绩支撑,储备游戏陆续上线或带来可观业绩增量 根据公司公告,2022年1-9月,已上线6年的经典游戏《问道手游》营业收入及利润均同比有所增长,《一念逍遥》营业收入同比基本持平。公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《失落四境》等,其中多款游戏已取得游戏版号,测试调优后有望陆续上线。海外方面,公司储备游戏包括《地下城堡3(海外版)》《奇葩战斗家(海外版)》等。我们认为,在公司长线运营策略下,公司核心产品表现稳健,为公司在产品周期底部提供了有效的业绩支撑,后续国内与海外储备产品的陆续上线,有望为公司带来可观业绩增量,开启新的增长周期。 风险提示:新游上线时间及表现不及预期,游戏出海表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要