东海看数据之：9月经济数据：消费再度转弱，房地产投资边际改善

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_subject] 2022年10月24日 [table_invest] [Table_NewTitle] 消费再度转弱，房地产投资边际改善 ——东海看数据之：9月经济数据 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 投资要点： ➢ 事件：10月24日，国家统计局公布9月经济数据。前三季度国内生产总值87.03万亿元，同比增长3%。9月，社会消费品零售总额当月同比增长2.5%，前值5.4%；规模以上工业增加值当月同比增长6.3%，前值4.2%；固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，前值5.8%，其中制造业投资累计同比增长10.1%，前值10%，基建投资（不含电力）累计同比增长8.6%，前值8.3%，房地产开发投资累计同比增长-8%，前值-7.4%。 ➢ 居民消费意愿仍然较弱。受去年低基数影响，9月汽车零售额持续保持高增长，同比增长14.2%。而除汽车以外的消费品零售额仅同比增长1.2%，较前值下降3.1个百分点，比社零总额的2.5%低1.3个百分点，且差距较8月扩大0.2个百分点，指向居民消费需求仍然较为疲软。餐饮收入表现不佳，可选消费有所回暖。餐饮收入同比增长-1.7%，较前值大幅下降10.1个百分点；可选消费普遍回暖，通讯器材、文化办公用品、化妆品零售额同比分别增长5.8%、8.7%和-3.1%。线上消费占比提升，传统实体店销售改善。9月，实物商品网上零售额占社零总额比重为25.7%，较前值上升0.1个百分点。实体店销售方面，9月限上实体店商品零售额累计同比增长2.3%，较前值上升0.7个百分点。 ➢ 制造业投资高景气持续。9月制造业投资累计同比较前值上升0.1个百分点，主要原因有以下三点：一是在产业升级和技改投资的影响下，高技术制造业投资保持高速增长。二是受制造业设备更新改造等一系列稳增长政策支撑，叠加基建项目的加快开工带动相关制造业景气度保持较高水平。三是在欧洲能源危机的背景下，欧洲生产受限利好我国工业品出口，部分高耗能产业投资持续高增长。 ➢ 基建投资依旧未辜负众望。水利、环境和公共设施保持高增长，其中公共设施管理业为主要支撑项。资金方面，政策性开发性金融工具已落地规模超6000亿元，政策性银行资本金的投放积极撬动社会配套融资，资金总体较为充沛。开工项目方面，各地重大项目储备充足，石油沥青装置开工率和西北水泥价格维持高位，指向项目加快开工带动基建投资上升。 ➢ 竣工回暖，房地产开发投资降幅收窄。投资分项来看，建筑工程累计同比-7.9%，较前值下降1.3个百分点；安装工程累计同比-11.3%，较前值下降0.2个百分点；其他费用累计同比-6.4%，较前值下降0.7个百分点。销售方面，得益于各地“保交楼、稳楼市”政策的接续发力，楼市销售呈现边际改善态势，商品房销售面积累计同比-22.2%，较前值回升0.8个百分点；商品房销售额累计同比-26.3%，较前值回升1.6个百分点。 ➢ 基建发力带动原材料工业生产提速。总体上，工业生产数据走高主要归因于两点：一是低基数影响，2021年9月规上工业增加值当月同比增长3.1%，为下半年最低点；二是基建投资发力带动水泥、钢材等原材料工业增幅明显。制造业和高技术产业为主要支撑项。汽车行业增加值同比增长23.7%，是拉动制造业工业增加值增长的主要动力；计算机、通信和其他电子设备与电气机械及器材增速分别较前值上升5.1个、1个百分点，体现出产业升级的加快促进高技术产业增加值提升。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 正文目录 1. 内需：消费再度转弱 ................................................................... 4 2. 投资：基建和制造业持续发力，房地产边际改善 ......................... 6 3. 供给：工业生产提速增效 ............................................................ 9 4. 风险提示 ................................................................................... 10 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 图表目录 图1 经济数据概览（当月同比），% .............................................................................................. 4 图2 社零当月同比，% .................................................................................................................. 5 图3 除汽车外的消费品零售额当月同比，% ................................................................................. 5 图4 餐饮收入当月同比，%........................................................................................................... 5 图5 可选消费零售额当月同比，% ................................................................................................ 5 图6 实物商品网上零售额累计同比，% ........................................................................................ 6 图7 实物商品网上零售额占比，% ................................................................................................ 6 图8 固定资产投资完成额累计同比，% ........................................................................................ 6 图9 固定资产投资各分项，% ....................................................................................................... 6 图10 通用设备、专用设备和电气机械及器材累计同比，% ......................................................... 7 图11 高耗能产业投资持续高增长，% .......................................................................................... 7 图12 狭义基建投资累计同比，% ................................................................................................. 7 图13 基建投资各分项累计同比，% .............................................................................................. 7 图14 石油沥青装置开工率，% ..................................................................................................... 8 图15 西北水泥价格指数，点 ........................................................................................................ 8 图16 房地产开发投资累计同比，% .............................................................................................. 8 图17 房地产开发投资各分项，% ................................................................................................. 8 图18 商品房销售面积累计同比，% .............................................................................................. 9 图19 30大中城市商品房成交面积，万平方米 .............................................................................. 9 图20 规模以上工业增加值当月同比，% ...................................................................................... 9 图21 规模以上工业增加值各分项，% .......................................................................................... 9 图22 汽车制造业工业增加值当月同比，% ................................................................................. 10 图23 计算机通信和电气机械工业增加值当月同比，% ............................................................... 10 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 事件：10月24日，国家统计局公布9月经济数据。前三季度国内生产总值87.03万亿元，同比增长3%。9月，社会消费品零售总额当月同比增长2.5%，前值5.4%；规模以上工业增加值当月同比增长6.3%，前值4.2%；固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，前值5.8%，其中制造业投资累计同比增长10.1%，前值10%，基建投资（不含电力）累计同比增长8.6%，前值8.3%，房地产开发投资累计同比增长-8%，前值