22Q4业绩预披露分析：年报预披露释放了哪些信号？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年02月01日 年报预披露释放了哪些信号？——22Q4业绩预披露分析 全A维度：全A盈利环比回落，主板业绩韧性较强。 ——22Q4全A业绩环比回落。全A/非金融22Q4业绩增速分别为-7.9%/-6.6%，环比分别变动-10.8%/-10.2%，疫情反复、出口弱化、地产疲软等负面因素仍对经济造成拖累，需求弱势导致A股盈利延续承压。 ——主板业绩韧性较强，双创业绩回落较大。从上市板块来看，主板/创业板/科创板22Q4业绩增速分别为-4.7%/-12.5%/-24.1%，环比分别变动-7.1%/-15.9%/-40.2%。 大类风格：大盘景气继续占优，中上游盈利相对强势。 ——指数层面来看，大盘景气相对占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000的业绩增速分别为21.8%/3.1%/16.4%/15.0%，环比分别变动16.1%/18.6%/14.0%/16.3%。各宽基指数业绩增速普遍回升，其中代表大盘股的沪深300业绩增速绝对水平占优。 ——行业风格来看，中上游盈利相对强势。上游资源/中游制造/其他服务业绩正增，对应增速分别为18.3%/16.1%/1.1%；金融稳定/可选消费/科技/必需消费盈利承压，对应增速分别为-57.2%/-39.9%/-26.7%/-6.8%。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：2023年2月配置建议&港股金股推荐 2023-01-30 2、《投资策略：未到变盘时——策略周报（20230129）》 2023-01-29 3、《投资策略：兔年春节长假要闻全知道》2023-01-28 4、《投资策略：天量储蓄：从哪里来，到哪里去？》2023- 01-25 5、《投资策略：2023年A股盈利六问六答》2023-01- 24 行业比较：业绩的绝对高增与环比改善。 ——绝对增速来看，22Q4业绩增速靠前的行业包括煤炭、家用电器、有色金属、电力设备、通信、公用事业以及农林牧渔。 ——环比变动来看，22Q4增速环比改善较多的行业包括社会服务、家用电器、公用事业、通信、机械设备、煤炭以及银行。 ——结合绝对增速与环比变动来看，22Q4业绩增速靠前且环比提升的行业包括通信、煤炭、家用电器、电力设备以及汽车。 中报超预期50组合：“基本面+量价信号”的选股视角。 ——国盛策略独家构造的超预期精选组合，自2013年以来显著跑赢市场基准，年化收益24.16%、超额收益18.50%、超额最大回撤-16.74%。具体思路详见《构建超预期组合：基于业绩+量价的选股策略》（20210906）。 ——截至1月31日，基于已披露年报预告样本，我们构造了超预期50组合名单（见正文）。组合标的集中分布于电力设备、机械设备、汽车等行业，细分行业聚焦汽车零部件、光伏设备、工程机械等。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、疫情超预期；3、宏观经济政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 全A维度：全A盈利环比回落，主板业绩韧性较强3 大类风格：大盘景气继续占优，中上游相对强势5 行业比较：业绩的绝对高增与环比改善6 中报超预期50组合：“基本面＋量价”的选股视角10 风险提示11 图表目录 图表1：22Q4全A与上市板块业绩预告类型分布3 图表2：22Q4全A与上市板块业绩增速情况4 图表3：22Q4全A与上市板块超预期标的占比情况4 图表4：22Q4宽基指数与行业风格业绩预告类型分布5 图表5：22Q4宽基指数与行业风格业绩增速情况5 图表6：22Q4宽基指数与行业风格超预期标的占比情况6 图表7：22Q4申万一级行业业绩预告类型分布6 图表8：22Q4申万一级行业业绩增速情况7 图表9：22Q4申万一级行业超预期标的占比情况7 图表10：申万一级行业业绩的绝对高增、环比改善以及超预期特征8 图表11：业绩增速较高、增速环比改善的申万二级行业（披露率>30%）9 图表12：超预期标的占比较高的申万二级行业（披露率>30%）9 图表13：超预期精选组合净值走势（2012.12.31=1）10 图表14：超预期“精选50”组合（2023年1月31日）10 全A维度：全A盈利环比回落，主板业绩韧性较强 截至2023年1月31日，全A共2661家上市公司对2022Q4业绩进行预披露（包括业绩预告、快报与财报，近一季度新股不予考虑），实际披露率53.8%，主板/创业板/科创板披露率分别为54.3%/59.6%/47.8%，创业板、主板披露率较高，科创板披露率较低。 我们将业绩预告的类型划分为三类：预喜（包含略增、扭亏、续盈、预增）、预悲（略减、首亏、续亏、预减）和不确定。已披露业绩预告的2582家上市公司中（部分公司直接披露业绩快报与年报，不纳入统计），共1008家为预喜，预喜率为39.0%，主板/创业板/科创板预喜率分别为38.5%/39.4%/39.9%，科创板预喜率略高于创业板和主板。 图表1：22Q4全A与上市板块业绩预告类型分布 不确定预悲预喜预告率（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 39.0% 39.5% 38.5% 39.4% 39.9% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全部A股 全A非金融 全A维度 主板 创业板 科创板 上市板块 资料来源：wind，国盛证券研究所 我们采用中位数法对各板块22Q4业绩增速进行测算（业绩预告基于上下限均值估算），然后分析各板块业绩增速的绝对水平与环比变动情况。需要提示的是，22Q4业绩增速测算基于中位数法而非整体法、实际披露率仅53.8%，可能存在一定误差。 22Q4全A业绩环比回落。全A/非金融22Q4业绩增速分别为-7.9%/-6.6%，环比分别变动-10.8%/-10.2%，疫情反复、出口弱化、地产疲软等负面因素仍对经济造成拖累，需求弱势导致A股盈利延续承压。 主板业绩韧性较强，双创业绩回落较大。从上市板块来看，主板/创业板/科创板22Q4业绩增速分别为-4.7%/-12.5%/-24.1%，环比分别变动-7.1%/-15.9%/-40.2%。绝对增速来看，主板业绩小幅负增，双创业绩显著负增；环比变动来看，各板块业绩增速均出现回落，其中主板韧性较强、双创回落较大。 图表2：22Q4全A与上市板块业绩增速情况 净利润增速（中位数，%）上期净利润增速（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 增速环比变动（%，右轴）0轴（右轴） 全部A股全A非金融主板创业板科创板全A维度上市板块 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：wind，国盛证券研究所 创业板超预期标的占比相对较高。我们还可以基于超预期标的占比对板块超预期情况进行刻画，基于此前对盈余余波的研究，我们“股价跳跃”（业绩披露次日的股价跳空）的视角构建超预期个股占比（股价跳跃）指标，全A/非金融的这一比重分别为19.9%和20.2%，主板/创业板/科创板的这一比重分别为17.3%/26.9%/14.8%。进一步结合“量比异动”因素（业绩披露次日的成交量放大）构建超预期个股占比（量价维度）指标，全A/非金融的这一比重分别为14.7%和13.8%，主板/创业板/科创板的这一比重分别为12.3%/16.9%/12.5%。两类指标维度下，创业板超预期标的占比均较高。 图表3：22Q4全A与上市板块超预期标的占比情况 超预期标的占比（股价跳跃）超预期标的占比（量价维度） 30% 26.9% 25% 19.9% 20.2% 20% 17.3% 16.9% 14.7%14.8% 15% 13.8% 12.3% 12.5% 10% 5% 0% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度上市板块 资料来源：wind，国盛证券研究所 大类风格：大盘景气继续占优，中上游盈利相对强势 从业绩预告类型来看，沪深300/中证500/中证800/中证1000的预喜率分别为59.8%/48.8%/52.8%/49.2%，代表大盘股的沪深300预喜率相对较高。行业风格层面来看，上游资源/中游制造/其他服务预喜率较高，分别为49.1%/45.4%/41.7%；必需消费/可选消费预喜率居中，分别为38.5%/35.3%；金融稳定、科技较低，分别为19.0%/34.0%。 图表4：22Q4宽基指数与行业风格业绩预告类型分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 不确定预悲预喜预告率（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沪中中 800 500 300 深证证 中上中 1000 证游游 资制 源造 可必科金其选需技融他消消稳服 费费定务 宽基指数 资料来源：wind，国盛证券研究所 行业风格 1000 800 500 300 指数层面来看，大盘景气相对占优。沪深300/中证500/中证800/中证1000的业绩增速分别为21.8%/3.1%/16.4%/15.0%，环比分别变动16.1%/18.6%/14.0%/16.3%。各宽基指数业绩增速普遍回升，其中代表大盘股的沪深300业绩增速绝对水平占优。 行业风格来看，上游资源、中游制造以及其他服务盈利占优。上游资源/中游制造/其他服务业绩正增，对应增速分别为18.3%/16.1%/1.1%；金融稳定/可选消费/科技/必需消费盈利承压且环比回落，对应增速分别为-57.2%/-39.9%/-26.7%/-6.8%。 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 沪深 中证 中证 中证 上游资源 中游制造 可选消费 必需消费 科技 金融稳定 其他服务 宽基指数 行业风格 图表5：22Q4宽基指数与行业风格业绩增速情况 净利润增速（中位数，%）上期净利润增速（%）增速环比变动（%，右轴） 资料来源：wind，国盛证券研究所 指数层面来看，大盘指数超预期标的占比较高。沪深300/中证500/中证800/中证1000 的超预期个股占比（股价跳跃）分别为24.8%/19.9%/21.7%/22.1%，超预期个股占比 （量价维度）则分别为19.2%/14.8%/16.4%/16.5%。 风格层面来看，中游制造超预期标的占比较高。从股价跳跃来看，中游制造/其他服务/上游资源风格超预期个股占比较高，分别为23.7%/21.3%/21.1%。结合量价维度来看，中游制造/上游资源的超预期个股占比较高，分别为17.6%/16.7%。 图表6：22Q4宽基指数与行业风格超预期标的占比情况 超预期标的占比（股价跳跃）超预期标的占比（量价维度） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 24.8% 23.7% 21.7% 22.1% 19.2%19.9% 14.8% 21.1% 16.7% 19.8% 21.3% 16.4% 16.5% 17.6%17.6% 18.0% 13.9% 14.0% 10.6% 9.4% 12.9% 9.3% 沪中中中上中可深证证证游游选 资制消 源造费 必需消费 科技 金融稳定 其他服务 宽基指数 行业风格 1000 800 500 300 资料来源：wind，国盛证券研究所 行业比较：业绩的绝对高增与环比改善 从业绩预告类型来看，仅煤炭、家用电器行业预喜率过半，分别为53.3%、50.0%。其他预喜率相对较高的行业还包括农林牧渔、通信、国防军工、商贸零售、交通运输等。 图表7：22