中国制造业PMI季刊（第50期）

2022年10月 采购经理人指数季度中国制造业 PMI3的时候 9月份制造业复苏 政策前景 中国加大政策支持经济 4如预测 实际GDP同比增长至4.5%，而PMI将在50.0至51.0之间波动 Fung商业智能海伦的下巴 副总裁helenchin@fung1937.com 威廉香港 高级研究经理williamkong@fung1937.com 中国物流与采购联合会陈ZhongTao 问题50 PMI显示9月份制造业复苏 我们的观察 大企业继续比中小企业过得更好。 9月恢复生产扩张。 整体市场需求以较慢的速度恶化。 制造商降低其产品的出厂价。 制造业就业稳定。 政策前景 中国政府将积极加强对经济的政策支持。 宏观政策应在扩大需求方面发挥积极作用。财政政策应有效弥补社会需求的不足，而货币政策应寻求确保合理充足的流动性。 我们预估4的时候 我们预计2022年第四季度制造业生产和经济活动将进一步复苏。 总体PMI将在50.0至51.0之间波动。 同比实际GDP增长将达到4.5%。 VAIO同比增长将会上升到5.0%。 出口将实现接近于零的同比增长。 由于近期全球大宗商品价格回落以及21年第四季度比较基数较高，买方价格指数和PPI的同比增长率将在未来几个月继续下降甚至转为负值。 海伦的下巴 副总统 艾凡:helenchin@fung1937.com 威廉香港 高级研究经理 艾凡:williamkong@fung1937.com Fung商业智能 利塔国际11楼 香港九龙长沙湾路868号,T:(852)23002470 F:(852)26351598 电子：fbicgroup@fung1937.com ：http://www.fbicgroup.com 陈ZhongTao 中国物流与采购联合会 GDP增长(%)整体PMI 20 18 16 14 12 10 86 44.5 2 0 52.0 51.5 51.0 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 48.0 47.5 47.0 10月11月1月1月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月1 4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222122 国内生产总值增长国内生产总值增长预估采购经理人指数采购经理人指数预测 在这个问题上: PMI告诉我们8家企业的绩效不同的大小 PMI告诉我们关于制造业生产的信息9 PMI告诉我们整体市场需求11 PMI告诉我们的上游和中游价格13 PMI告诉我们制造业就业情况16 1.PMI显示9月份制造业复苏 中国制造业在3的时候 中国制造业采购经理人指数从7月份的49.0反弹至8月份的49.4和9月份的50.1。PMI的头条读数最近又回到了扩张性区域，表明中国制造业正在复苏。（见图1） 制造业产出恢复扩张，9月份产出指数升至关键的50关口上方。与此同时，整体市场需求最近以较慢的速度收缩，因为新订单指数从7月份的48.5回升至9月份的49.8。 工业产品价格最近有所下降：自5月以来，工厂外价格指数一直低于50的中性水平。与此同时，材料价格最近有所上涨：9月份投入价格指数升至关键的50关口至51.3。 图表2显示了分项指数对PMI总体变化的贡献。2022年第三季度整体采购经理人指数（PMI）和新增订单指数（在计算整体采购经理人指数时为25%）的上升，主要归因于产出指数的上升。在12个分项指数（即不包括供应商的交货时间指数）中，只有商业预期指数在过去三个月中保持在扩张区域。同时，同期新订单 、新出口订单、积压订单、制成品库存、主要投入品库存、进口、出厂价、就业等指标均停留在收缩区。 （见图3） 政策前景 展望未来，我们期待中国政府积极加大对经济的政策支持力度。28日，中共中央政治局召开会议，对下半年的经济工作作出安排。会议敦促努力巩固经济复苏的上升趋势，保持就业和物价稳定，将经济运行保持在适当范围内，并争取取得最佳结果。强调宏观政策应积极扩大需求，财政政策应有效弥补社会需求不足。会议表示，货币政策应寻求确保合理充足的流动性，应增加对企业的信贷，并应更好地利用政策性银行和基础设施建设投资基金的新贷款。 我们认为，这些措辞可能意味着下半年将采取相对扩张性和宽松的宏观政策，这将有助于缓解中国经济的下行压力。 我们中国的项目 实际GDP增长将上升到4.5%在4月份的时候 进一步恢复生产生产和 扩张性宏观政策中的消费者支出报复 。 预估4的时候 随着基础设施投资的增加，中国工业生产的增长将在短期内加速。总体而言，我们预测2022年第四季度工业生产（VAIO）增长将同比增长至5.0%，整体PMI将在 50.0和51.0。 图表4绘制了自2017年10月以来的季度实际GDP增长率与每月PMI的对比。我们预计，由于扩张性宏观政策下制造业生产和消费支出的进一步复苏，2022年第四季度中国的实际GDP增长率将同比增长4.5%。 图表1：2020年10月至2022年9月的PMI头条新闻 53 52 51 10月20 12月 2月21日 4月 小君 8月 10 12月 2月22日 4月 小君 8月 50 49 48 47 采购经理人指数 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 图表2：2005年1月至2022年9月的采购经理人指数（PMI）和次级指数 PMI=产出x25%+新订单x30%+主要投入股票x10%+就业x20%+（100-供应商交货时间）x15%70 65 60 55 1月05 7月 1月06 7月 1月07 7月 7月 1月09 7月 1月10 7月 1月11 7月 1月12 日 7月 7月 1月14 7月 1月15 7月 1月16 7月 1月17 7月 1月18 7月 1月19 7月 1月20 7月 1月21 50 08年1 月 1月13 日 日 45 40 35 30 25 采购经理人指数:整体PMI:输出(25%) 采购经理指数：新增订单（30%）PMI：主要投入库存（10%） PMI：就业（20%）PMI：供应商交货时间（15%） 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 采购经理 输出 新订单 新出口订单 积压的订单 成品库存 购买的输入 图表3：2022年7月至9月PMI和所有分项指数 进口 输入价格 出厂价格 股票的主要输入 就业 供应商的交货时间 企业的期望 3540455055 7月22日8月22日9月22日 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 图表4：2017年10月至2022年9月的PMI总体增长和实际GDP增长 采购实际国内生产总值同比增长(%) 经理人指数 5520 16 10月17 4月 7月 10 4月 7月 10 4月 7月 10 4月 7月 10 4月 7月 5012 1月18 1月19 1月20 1月21 1月22 8 45 4 0 40 -4 35-8 PMI:整体实际国内生产总值同比增长(%) 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 2.PMI告诉我们不同规模企业的绩效 大型企业恢复稳步扩张 “大型企业”的PMI从7月份的49.8上升到8月份的50.5，9月份进一步上升到51.2。该指数读数最近一直保持在关键的50大关上方，表明大型企业稳步扩张。 中小企业继续合同 “中型企业”的PMI从7月份的48.5点回升至8月的48.9点和9月的49.7点。与此同时，“小企业”的PMI从7月份的47.9降至7月份的47.9 8月份为47.6，9月份反弹至48.3。“小企业”和“中型企业”的指数读数在整个季度都保持在50的分水岭线以下，表明中小企业近期在生产和经营方面都面临困难。（见图5） 小的恢复 中型企业落后于大型企业,一个趋势的开始 2020年下半年。 采购经理人指数:大型企业 采购经理人指数:中小企业 图5：2022年7月至9月大型企业、中型企业和小型企业的PMI PMI:小型企业 474849505152 7月22日8月22日9月22日 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 3.PMI告诉我们关于制造业生产的信息 9月制造业产出恢复扩张 产出指数从7月和8月的49.8反弹至9月的51.5，自6月以来首次回到扩张区域，表明制造业生产有所回升。 （见图6） 图表6：产出指数，2020年10月至2022年9月 56 54 52 10月20 12月 2月21日 4月 小 8月 10 12月 2月22日 4月 小 8月 50 48 46 44 采购经理人指数:输出 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 2022年第四季度制造业生产增长将加速 图表7显示了产出指数与工业增加值（VAIO）的同比增长之间的相关性（有一些滞后）。展望未来，我们预计，在基础设施投资增加的推动下，中国VAIO在2022年第四季度的同比增长将上升至5.0%。中国制造商面临的挑战包括俄罗斯-乌克兰冲突造成的全球经济衰退，中美之间持续的贸易摩擦，COVID-19爆发和控制措施可能造成的中断，政府减少工业碳排放的坚定决心以及国际市场的激烈竞争。 我们预计VAIO 增长将升至5.0% 同比在2022年第四季度，受到政府努力增加的推动 基础设施投资。 图表7：2017年10月至2022年9月产出指数和工业生产增长 采购经理人指 工业生产同比增长(%) 数:输出55 50 45 40 35 30 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 10月17 1月18 4月 7月 10 1月19 4月 7月 10 1月20 4月 7月 10 1月21 4月 7月 10 1月22 4月 7月 40 -20 25 采购经理人指数:输出工业生产同比增长(%) 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 4.PMI告诉我们关于整体市场需求的信息 整体市场需求以较慢的速度恶化 新订单指数从7月份的48.5回升至8月份的49.2，9月份进一步回升至49.8，表明近期新订单和整体市场需求收缩速度较慢。 同时，新出口订单从7月份的47.4点反弹至8月份的48.1点后，再次跌至9月份的47.0点，表明中国出口持续下行压力。（见图8） 图表8：2005年1月至2022年9月的新订单指数和新出口订单指数 70 65 60 55 1月05 7月 1月06 7月 1月07 7月 08年1 月 7月 1月09 7月 1月10 7月 1月11 7月 1月12 日 7月 1月13 日 7月 1月14 7月 1月15 7月 1月16 7月 1月17 7月 1月18 7月 1月19 日 7月 1月20 7月 1月21 50 45 40 35 30 25 采购经理人指数:新订单采购经理人指数:新出口订单 资料来源：中国物流与采购联合会、中国国家统计局 全球经济放缓，中国出口增速放缓至零 图表9绘制了新出口订单指数与中国出口的同比增长率。从图表10可以看出，新出口订单指数与外部经济体 ，特别是发达经济体密切相关。经合组织综合领先指标1一直处于下降趋势，表明全球经济增长放缓。俄罗斯-乌克兰冲突以及相关的能源和粮食危机也可能在短期内继续拖累全球经济增长。总而言之，我们预测，与去年同期相比，2022年第四季度中国出口增长将放缓至接近于零。 与全球经济增长 放缓,我们预测,中国的增长出口将放缓至接近零4的时候与去年同期相比。 1经合组织综合领先指标由经济合作与发展组织编制，旨在提供经济活动扩张和放缓之间的转折点（高峰和低谷）的早期信号，涵盖澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、捷克共和国、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、爱尔兰、意大利、日本、韩国、卢森堡 、墨西哥、荷兰、新西兰、挪威、波兰、葡萄牙、斯洛伐克共和国、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其、联合王国