聚氯乙烯期货周报：社会社库两周去化，关注后续库存转移

聚氯乙烯期货周报 社会社库两周去化，关注后续库存转移 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月23日 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，运输问题也导致厂库走高。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”时间过半，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。因此我们暂时对后续需求的释放并不乐观。社会库存连续两周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求未见明显放量暂看高库存仍对价格形成压制。短期PVC或底部偏弱震荡，建议观望为宜 短期观望中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格小幅上移，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850元/吨。主流送到价亦涨，山东4220-4380元/吨（+70），河南4100元/吨（+50）。电 电石石企业开工率72.08%，环比+0.3%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开工暂中性看不到明显走强动力。需求端PVC行情不佳需求也难有释放。预计电石震荡行情为主。 供应本周PVC整体开工负荷率74.15%，环比下降0.78个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.63%，环比下降0.93个百分点；乙烯法PVC开工负荷率中性 79.61%，环比下降0.21个百分点。 库存截至10月14日华东样本库存31.42万吨，较上一期降1.38%，同比增114.25%，华南样本库存5.09万吨，较上一期增2.62%，同比增62.10%。华东及偏空华南样本仓库总库存36.51万吨，较上一期减少0.84%，同比增加105.05%。 利润电石价格走强但电石厂利润仍承压亏损。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润走强，氯碱一体化利润尚可，但近期有转弱，目前处于同期偏低水平。 估值偏中低 PVC制品企业开工存在局部降低，多数维持稳定开工。整体行业看，内需方面表现一般，后续订单偏弱，各制品企业接货谨慎。据隆众资讯调研 下游型材企业原料方面逢低接单为主流，刚需小单补库，库存周期在15-20天不等。制品库存方面维持中等偏上位置，部出货压力仍在。开工方面多维持4-6成开工负荷，保证订单交付即可。 现实一般 进出口 截至10月19日，CFR中国在790美元/吨，东南亚在770美元/吨，CFR印度价格在820美元/吨。FOB电石法PVC天津港主流报价跌至740美元/吨，报盘折算后利润预估至-120元/吨。因印度反倾销到期，PVC今年出口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内出口造成冲击。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进出口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 春节前后，节前整体氛围好转， 俄乌冲突下原油强势上涨， 国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,500.00 7,000.00 叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下出现回调 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色， 阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 6,500.00 6,000.00 5,500.00 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 截至10月14日，国内PVC市场现货价格小幅走低，点价货源优势明显，一口价报盘难成交，部分实单让利成交，下游采购积极性一般，部分逢低刚需补货，整体成交气氛平平。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6220-6330元/吨，华南主流现汇自提6250-6360元/吨，河北现汇送6150-6270元/吨，山东现汇送到6250-6350元/吨。。 华东乙电价差在195元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在40元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 750000 600000 450000 300000 150000 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 280.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,200.00 7,300.00 6,400.00 5,500.00 4,600.00 3,700.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石市场价格小幅上移，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850元/吨。主流送到价亦涨，山东4220-4380元/吨（+70），河南4100元/吨（+50）。 电石企业开工率72.08%，环比+0.3%。由于兰炭高 价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。 供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开工暂看不到明显走强动力。需求端PVC行情不佳需求也难有释放。预计电石震荡行情为主。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 BDO华南周均价（元/吨） BDO装置利润（元/吨） BDO供需格局 BDO 34000 29000 24000 19000 14000 9000 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110