镍&不锈钢周报：全球纯镍库存低位，不锈钢成本端坚挺

镍&不锈钢周报 全球纯镍库存低位，不锈钢成本端坚挺 2022年10月23日 报告要点： 上周沪镍2210合约交割后市场货源紧张略有缓解，但整体库存仍然处于极低的状态。需求端来看，金九银十旺季将过，不锈钢增产的可持续性不强，且部分原料的短缺也在干扰其产量。从合金板块来看，下游几乎仍以刚需采购为主。动力电池方面，4季度新能源车企的补库会继续拉动硫酸镍产量的走高，即便抵消一部分镍豆使用比例偏低的因素，短期对纯镍的消耗仍在。综合来看，就短期而言需求端暂时不看太差，低库存下预计沪镍短期难跌。 截至上周五无锡、佛山两地不锈钢社会库存558121吨，下降0.81%。金九银十旺季将过，后续不锈钢增产的可持续性不强，叠加下游消费并没有明确的复苏信号，9月厂库相较去年同期仍然偏高，后续库存压力仍在。10、11月个别钢厂由于铬铁的短缺可能影响产量，短期对市场情绪形成一定冲击。尽管南非港口罢工缓解，但其对南非主要港口生产和发运造成的影响短期内无法消除，预计从南非铬矿的发运仍然不顺畅，叠加国内铬铁产量偏低，铬铁价格短期难跌。当前镍铁供需过剩的幅度在缩窄，印尼镍铁和镍生铁价格优势减弱，因此镍铁以及镍生铁短期价格也难跌，整个不锈钢成本端短期较强。短期来看预计不锈钢价格上方存在压力。 创元研究 创元研究有色金属组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3079285 一、现货、升贴水和价差 1.1有色板块涨跌 表1：有色金属外盘涨跌（%） LME涨跌幅 LME镍 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME锡 1W 2.9% 1.6% -1.1% -6.7% 3.1% -6.1% 1M -4.6% -0.8% -4.2% -0.6% -7.0% -11.6% 3M 11.8% 6.6% -5.2% -1.9% 0.3% -24.7% 6M -32.9% -21.9% -28.0% -18.8% -29.6% -54.1% 资料来源：Wind、创元研究 表2：有色金属内盘涨跌（%） SHFE涨跌幅 SHFE镍 SHFE铜 SHFE铝 SHFE铅 SHFE锌 SHFE锡 1W -0.2% -0.4% 0.5% 1.0% 0.1% -5.4% 1M -4.0% 1.0% -1.8% 2.7% -0.1% -7.2% 3M 26.5% 17.5% 8.0% 5.7% 13.4% -9.4% 6M -18.5% -14.3% -10.5% -0.7% -10.7% -50.8% 资料来源：Wind、创元研究 图1：现货价格及价差（元/吨） 电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-062022-072022-082022-082022-092022-10 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：Wind、创元研究 现货方面，周五电解镍价格188650元/吨，周度跌1.36%；镍生铁出厂均价1355元/镍点，周度上涨0.93%；电池级硫酸镍价格40250元/吨，周度上涨1.64%。 1.2近一周国内纯镍升水下调 图2：沪镍价差结构 11-1211-0111-02 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2022-09-012022-09-152022-09-292022-10-13 资料来源：Wind、创元研究 图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨）图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2022-052022-062022-072022-082022-09 金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-08-122022-09-092022-10-07 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 截至10月21日，LME0-3月现货升贴水-111美元/吨，较前一周涨17美 元/吨；国内金川镍升贴水8650元/吨，较前一周降1600元/吨。上周10 合约交割，部分现货货源流入市场，导致国内升贴水报价出现下滑。 1.3矿价稍有提振，后续供应逐渐趋紧 图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨）图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF) 71.00 54.50 2.0%品位FOB1.9%品位FOB1.8%品位FOB1.7%品位FOB 90 70 65.78 50 30 10 -102020-112021-052021-112022-052022-11 110 2020-042020-102021-042021-102022-04 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 二、镍生铁和镍铁价格短期偏强 2.1国内镍生铁和镍铁供需过剩幅度有所减小 图7：中国主要地区镍生铁库存（金属吨）图8：镍生铁进口量（实物吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 总进口量从印尼进口量印尼占比 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2020-072021-012021-072022-012022-07 2021-032021-092022-03 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 6.13 资料来源：SMM、创元研究 2.2二级镍仍然挤占电解镍的进口空间 近一周电解镍进口利润回升，10月21日由亏转盈。但当前下游消费结构使得我国对电解镍的进口需求不及湿法中间品及高冰镍，整体纯镍清关量明显少于去年同期。 图10：电解镍进口利润（元/吨）图11：电解镍进口量（吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 电解镍月度进口量镍豆月度进口量 11,959 2,248 1,442 2022-062022-072022-082022-092022-102021-032021-072021-112022-032022-07 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图12：中国电解镍产量（吨） 16100 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2021/42021/82021/122022/42022/8 资料来源：SMM、创元研究 图13：MHP进口量（实物吨）图14：高冰镍进口量（实物吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 总量从印尼进口 93,222 41,248 25000 20000 15000 10000 5000 总进口量从印尼进口 22,146 21883 0 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0 2021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 三、硫酸镍产量环比继续增长 3.1消费结构仍偏向印尼原生料，但短期下游纯镍消费有所提振 图15：硫酸镍产量按原料分类（金属吨） 由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应由纯镍供应占比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 7.7%10.0% 0.0% 2021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：SMM、创元期货 图16：进口MHP和高冰镍覆盖度（金属吨） 覆盖能力MHP进口量高冰镍进口量硫酸镍产量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-06 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 (5000.00) (10000.00) (15000.00) (20000.00) 资料来源：SMM、创元研究 4季度新能源车企的补库需求会拉动硫酸镍产量走高，抵减纯镍使用偏低的影响，纯镍消费短期不看太差。 四、不锈钢内需仍需观察，成本端短期难跌 截至10月21日，无锡、佛山地区不锈钢周度社会库存558121吨，环比减4566吨（0.81%）。金九银十旺季将过，叠加部分生产原料短缺。不锈钢增产动能不足，但同时下游需求未见明显复苏，因此需求端相对供给端可能更弱，如果再考虑当前偏高的厂库，则不锈钢库存压力还是偏大。成本端来看，镍铁/镍生铁供需过剩的幅度再减弱，近期不锈钢厂仍有镍铁 /镍生铁采购意愿，价格短期难跌；高碳铬铁方面，南非港口罢工对南非主要港口生产和发运造成的影响短期内无法消除，叠加国内铬铁产量偏低，因此高碳铬铁价格短期难跌，整体不锈钢成本端短期偏强。 图17：不锈钢粗钢月度产量（万吨）图18：不锈钢冷轧成本及利润率（元/吨；%） 350 300 250 200 150 100 50 0 16800 16700 16600 16500 16400 16300 16200 16100 16000 289 15900 304不锈钢冷轧卷完全成本304冷轧生产利润率 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 2021-082021-122022-042022-082022-082022-082022-092022-092022-10 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图19：电梯、自动扶梯及升降机产量（万台）图20：空调产量（万台） 2019年2020年2021年2022年 14.9 19 17 15 13 11 9 7 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 1607.2 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图21：全国高碳铬铁均价（元/50基吨）图22：全国高碳铬铁产量（万吨） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2021-122022-042022-08 2018年2019年2020年2021年2022年 8633 42.47 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、 四、总结及预测 截至10月21日，LME库存52932吨，较前一日减978吨，周度