库存低位，镍迎反弹并Back扩大，关注中轨压力成交端未有改善，不锈钢维持区间震荡格局

库存低位，镍迎反弹并Back扩大，关注中轨压力成交端未有改善，不锈钢维持区间震荡格局大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURESNi观点-中国降息推涨有色价格，低库存助力镍价反弹，但后市仍然堪忧，关注Boll中轨压力位中国降息以及房地产政策逐渐宽松修复消费预期，本周基本有色金属走势集体偏强，沪镍因库存低位抬高做空风险，06-07合约Back月差扩大至7000元/吨以上高位，沪镍上突前压力线反弹相对明显。但从现货市场看，随着盘面上涨以及现货进口窗口的打开，升水均有回调，其中镍豆升水回落明显，但下方买盘情绪依然不高，导致贸易商清关并不十分积极；另外，因下游亏损以及印尼NPI回流持续增加，国内NPI价格连续回落，部分镍铁厂下调报价至1590-1610元/镍（出厂含税）。供应（关注结构）：4月进口数据，纯镍净进口下降，澳大利亚、俄罗斯、挪威、日本下降明显；出口处于相对高位。镍铁进口环比下降2.6%，印尼环比增加1.0%至39万吨，以LME计价的FeNi进口量下降明显。镍湿法冶炼中间品进口环比增加25.3%，高冰镍环比增加22.9%，重点需要关注4月份有4000余吨印尼高冰镍进料加工。消费：不锈钢净出口量约14.27万吨，环比增加2.1%，同比减少23.3%。三元前驱体出口1.13万吨，环比增加16.4%，同比持平；三元正极材料出口0.64万吨，环比下降4.9%，同比增加55.9%。库存：沪镍库存1908吨，较上周下降288吨；保税区库存8600吨，较上周下降200吨；LME库存71898吨，较上周下降1.1%；SMM中国六地库存下降9.5%至7013吨；全球显性库存87511吨，较上周下降2.0%。0100002000030000400001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪镍库存2020202120222022年4月环比同比年度累计同比2022年3月纯镍产量1.20-5.5%-7.8%5.10-3.1%1.27纯镍净进口1.26-28.6%-39.9%7.5333.5%1.77镍粉进口0.24-24.8%19.1%1.4376.1%0.31NPI产量(Ni吨)3.64-0.3%1.4%13.52-18.2%3.65镍铁进口(折算Ni吨)5.95-9.6%24.4%23.7516.6%6.59原生硫酸镍产量(Ni吨)1.339.7%61.4%4.4617.0%1.21废料硫酸镍产量(Ni吨)0.39-23.9%-17.3%1.7011.4%0.51表观消费量14.01-8.5%5.6%57.496.6%15.31不锈钢粗钢产量285.50-2.0%-1.3%1056.96-6.0%291.27不锈钢原生镍消费测算(Ni吨)11.31-1.7%-9.4%42.53-9.0%11.51三元前驱体产量5.28-17.6%21.8%23.7450.9%6.42三元前驱体镍消费测算(Ni吨)2.28-13.1%30.9%9.9862.2%2.71以上镍消费总计13.59-3.8%-4.5%52.51-0.8%14.220.424.981.09供应消费Bal. 2GALAXY FUTURESNi观点-支撑在于计汇率沪伦比和高升水、低库存，反弹空间相对有限，近月存在一定的风险伦镍经过两周多的回调，降库趋缓并且入库时有发生，关注到印尼高冰镍的进料加工，后市仍有入库的压力，反弹空间有限。依赖高升水打开的现货进口窗口并不十分稳定，但国内市场仍处于供需双弱的局面，贸易商清关动力相对有限，保税区库存8600吨，现货升水随盘面上涨回落。不锈钢销售压力较大，钢厂减产进行时，镍需求偏弱，但印尼镍铁/MHP/高冰镍产能释放二季度每月递增，挤压高镍价、高价差背景下的镍豆/FeNi消费，压力逐渐累积，中线仍有较大的压力，沪镍月差结构也反映出了弱预期和纯镍紧张的现实。综合以上，短期内做空风险高位对价格存在一定的支撑，价格随宏观情绪波动，但反弹动力和反弹空间均相对有限，近月合约有一定的风险，下周重点关注美联储会议纪要和通胀指数，另外需额外关注俄罗斯、芬兰事态进展，操作上关注Boll中轨压力。050001000015000200002500030000123456789101112中国保税区库存202020212022不计汇率沪伦比计汇率沪伦比-10000-500005000100001500020000现货较主力合约10：15基差金川镍俄镍镍豆 3GALAXY FUTURESss观点-上方销售、库存压力，下方成本、基差支撑，不锈钢区间震荡不锈钢延续高成本、低利润、高库存、弱需求的格局。钢厂挺价情绪的松动以及现货价格的回落以及下游需求疲软持续压制不锈钢价格，但也有利好出现，青山钢厂要求各渠道公司“共同努力，不用慌张，挺价销售，控制亏损”。当前盘面价格严重低于成本线，虽然压力向上游传导压价NPI成交价格，但印尼5月份镍矿价格仍在高位，并且随着伦镍回落企稳，当地政府对于镍矿基准价格的要求也逐渐回归到相对严格的状态，印尼NPI成本也存在上移的可能，叠加仓单库存回落和钢厂减产，不锈钢成本线下方空间有限，预计不锈钢维持偏弱震荡格局，但仍有来自成本和高基差的支撑。现货：本周现货价格整体运行偏弱，周初期货价格震荡探底，钢厂开跌价盘，德龙及青山盘价相继下降，钢厂及贸易商挺价心态出现松动，现货价格弱势运行，周内无锡市场民营冷轧基价最低报至19400元/吨，后半周不锈钢期货反弹，周五304冷热轧价格均有小幅调涨，截至周五，无锡地区民营304冷轧基价较上周五下跌200元/吨至19600元/吨，民营热轧主流报价较上周下跌400元/吨至19400元/吨。跌价氛围中成交非常清淡，后半周随着价格企稳反弹，周五成交表现好转。供应：太钢鉴于当前不锈钢需求不明朗，已经计划5月份进行减产，其中300系排产预计环比减少4万吨；江苏德龙当前原料不足、钢厂库存高企，5月粗钢排产计划预计在21万吨左右，响水一期较正常月产量减产3万吨，响水二期及戴南基地产量预计在3-4万吨左右；酒钢计划5-6月进行设备年修，预计影响产量5-6万吨。Mysteel统计5月份国内33家不锈钢厂粗钢排产283.70万吨，月环比减0.6%，同比增1.6%。成本：目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本19171元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本20592元/吨；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧成本26162元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本19759元/吨。库存：300系不锈钢库存总量54.18万吨，周环比下降1.80%，年同比上升38.91%。300系冷轧去库速度较上周放缓，热轧资源小幅增加，其中热轧资源到货体现在佛山市场及地区性市场，冷轧资源去库体现在仓单的库存变化。消费：中国降息以及房地产政策逐渐宽松修复消费预期， 4GALAXY FUTURES第一章行情与市场数据目录1.1镍期市数据1.2不锈钢期市数据 5GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-伦镍降库趋缓，LME0-3收缩050000100000150000200000250000300000350000010,00020,00030,00040,00050,00060,000LME镍未平仓合约LME3M镍收盘价未平仓合约0510152025303540010,00020,00030,00040,00050,000LME镍库存及收盘价格注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格万美元/吨-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.00LME镍升贴水LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-1504000080000120000160000200000LME分地区库存亚洲欧洲美洲0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002020-01-012021-01-012022-01-01LME镍注销仓单占比库存注销仓单占比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000Jan-20Jun-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22LME镍板占比库存镍板占比 6GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-沪伦比持续修复，现货进口窗口打开-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏沪伦比050001000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SMM六地社会库存2020202120220500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国保税区库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全球纯镍显性库存202020212022-10000-500005000100001500020000现货较主力合约10：15基差金川镍俄镍镍豆05000100001500020000250003000035000400001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪镍库存202020212022 7GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-不锈钢基差随盘面上涨回落，冷热轧价差缩窄050,000100,000150,000200,000250,000300,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000SS主力收盘价及指数持仓持仓SS主力收盘价-200-1000100200300400500600700800中国保税区精炼镍升贴水中国保税区电解镍(板)美元溢价镍豆保税区升贴水美元/吨-5000500100015002000250030002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1304/2B无锡较主力合约10：15基差-400-2000200400600800100012001400160018002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1冷热轧价差02468101214沪镍主力/不锈钢主力比值-1500-1000-5000500100015002000250030003500-50000500010000150002000025000月差(连续-三月)沪镍不锈钢(R) 8GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-不锈钢去库放缓0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡300系库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡冷轧库存2020202120220200004000060000800001000001200001400001600001800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/