2022前三季度业绩超预期，OK镜保持快速增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告爱博医疗(688050)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022前三季度业绩超预期，OK镜保持快速增长 2022年10月26日 事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收4.41亿元，同比增长35.83%，归母净利润1.99亿元，同比增长41.82%，扣非归母净利润1.82亿元，同比增长46.92%，经营活动现金流量净额2.02亿元，同比增长39.27%。 点评： 2022前三季度业绩超预期。2022Q3公司实现营收1.68亿元，同比增长41.92%，归母净利润0.76亿元，同比增长55.19%，扣非归母净利润0.70亿元，同比增长68.50%。Q3业绩增速较高的原因为：公司主营产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长，其中，人工晶状体销量增速较二季度有所恢复，同时暑期为视光产品的销售旺季。 研发投入持续加大，在研产品进展顺利。2022前三季度，公司研发投入0.44亿元，同比增长19.79%，研发投入占比9.98%。公司研发的硬性接触镜酶清洁剂获得国家药品监督管理局批准取得《医疗器械注册证》，正在进行市场推广。同时，公司散光人工晶状体在马来西亚获批上市，持续拓宽海外市场产品布局。 盈利能力保持强劲，销售费用率有所上升。2022前三季度，公司综合毛利率为85.41%，公司净利率为44.05%，分别同比变动+1.43pct、 +1.35pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为85.12%、85.34%、85.69%，净利率分别为43.39%、44.90%、43.84%。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.08%、10.74%、 -0.57%，同比变动-3.60pct、-0.42pct、+0.48pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为13.58%、14.26%、16.93%，管理费用率分别为10.24%、11.05%、10.88%，财务费用率分别为-0.79%、-0.39%、-0.56%，Q3 销售费用率有所上升的原因主要是上半年受疫情影响，一些推广活动无法正常开展，三季度疫情有所缓解，一些销售活动、学术活动和展会活动随之恢复。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为6.3、9.05、13.04亿元，同比增长45.5%、43.7%、44%，归母净利润分别为2.36、3.48、4.98亿元，同比增长37.4%、47.8%、43%，对应PE为95.49、64.62、45.18倍,考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，维持“买入”评级。 风险因素：产品质量及潜在责任风险；经销商管理的风险；疫情防控影响销售，业绩不及预期的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A273 2021A433 2022E630 2023E905 2024E1,304 增长率YoY% 39.9% 58.6% 45.5% 43.7% 44.0% 归属母公司净利润(百万元) 97 171 236 348 498 增长率YoY% 44.8% 77.5% 37.4% 47.8% 43.0% 毛利率% 83.9% 84.3% 84.4% 84.9% 85.2% 净资产收益率ROE% 6.4% 10.2% 12.2% 15.3% 18.0% EPS(摊薄)(元) 1.08 1.63 2.24 3.31 4.73 市盈率P/E(倍) 160.17 128.98 95.49 64.62 45.18 市净率P/B(倍) 11.98 13.21 11.69 9.90 8.12 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月25日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1,1461,1191,2281,4281,830营业总收入2734336309051,304 货币资金537473459591823营业成本446899137192 应收票据00000 营业税金及附加 47111522 应收账款7468135168260销售费用5790127181262 预付账款815202939管理费用395278111159 存货5956107130196研发费用305288118169 其他468507508509512财务费用-6-4-13-16-23 非流动资产4929291,1141,3411,533减值损失合 计 00000 长期股权投 资 02345 投资净收益519212016 固定资产186230265309348其他1-25710 无形资产9191939495营业利润111185265385547 其他2156067549341,085营业外收支03-1-1-1 资产总计1,6392,0482,3432,7693,363利润总额111188264384546 流动负债77139188271376所得税1520324256 短期借款00000净利润96168232342490 应付票据00000少数股东损 应付账款 2 6 6 10 13 归属母公司 净利润 97 171 236 348 498 益 0-4-3-6-7 其他 非流动负债 75 134 181 261 362 14 168 168 168 168 EBITDAEPS(当 年)(元) 130 200 271 398 561 1.08 1.63 2.24 3.31 4.73 长期借款0143143143143 其他1425252525现金流量表单位:百万元 经营活动现 金流 123 219 186 399 475 负债合计91307356439544会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权益 归属母公司 股东权益 负债和股东权益 3066635750 1,5181,6741,9242,2722,770 1,6392,0482,3432,7693,363 净利润96168232342490 折旧摊销 30 39 44 55 62 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 0 2 4 4 4 -5 -19 -21 -20 -16 营运资金变 2020A2021A2022E2023E2024E 会计年度 动033-7517-67 营业总收入2734336309051,304 其它 2 -3 1 1 1 同比 （%） 39.9%58.6%45.5%43.7%44.0%投资活动现 归属母公司 净利润 97 171 236 348 498 资本支出-119-311-230-281-255 金流 -588-420-210-263-240 同比44.8%77.5%37.4%47.8%43.0%长期投资-475-121-1-1-1 毛利率 （%） 83.9%84.3%84.4%84.9%85.2% 其他612212016 ROE%6.4%10.2%12.2%15.3%18.0% 筹资活动现 吸收投资 823 25 15 0 0 金流80513811-4-4 EPS(摊 薄)(元) 1.081.632.243.314.73 P/B 11.98 13.21 11.69 9.90 8.12 EV/EBITDA 135.27 108.75 81.90 55.44 38.91 P/E160.17128.9895.4964.6245.18借款0143000 支付利息或 股息 0 -31 -4 -4 -4 现金流净增 加额341-64-14132231 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华