2022上半年业绩符合预期，ok镜维持快速增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告爱博医疗(688050)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022上半年业绩符合预期，ok镜维持快速增长 2022年08月17日 事件：近日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收2.73亿元，同比增长32.33%，归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%，经营活动现金流量净额1.29亿元，同比增长35.73%。 点评： 2022上半年业绩符合预期，Q2业绩受疫情影响有所放缓。2022Q2公司实现收入1.42亿元，同比增长16.25%，归母净利润0.64亿元，同比增长16.29%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长18%。2022年第二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性变缓。角膜塑形镜受到疫情影响相对较小，仍保持较高的增速。利润增速快于收入增速，主要原因是销售费用等期间费用控制较好，费用增速低于收入增速。 Ok镜维持快速增长，配套护理液形成新增长点。2022年上半年，公司人工晶体实现收入1.78亿元，同比增长15.1%，维持稳健增长，ok镜实现收入0.76亿元，同比增长71.7%，维持快速增长，其他手术产品 （人工晶体配套）实现收入751.32万元，同比增长24.64%，其他视光产品（ok镜配套护理液）实现收入901.37万元，同比增长488.61%，逐步成为视光领域又一增长点。 盈利能力强劲，研发项目顺利推进。2022年上半年，公司综合毛利率为85.23%，净利率为44.18%，分别同比变动1.43pct、0.11pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.93%、20.51%、-0.58%，同比变动-3.35pct、-0.6pct、0.55pct。2022年上半年，公司研发投入 0.31亿元，同比增长11.88%，占营收比例为11.44%，同比变动-2.09%。多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，正式上市销售。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月获得国家药品监督管理局批准，可以为更多的近视患者提供产品服务。多焦点人工晶体、硬性接触镜酶清洁剂、硬性接触镜润滑液处于注册阶段，有望今明两年逐步上市。有晶体眼人工晶体、三焦散光矫正人工晶体、EDoF扩景深人工晶体处于临床阶段。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年收入分别为6.3、9.05、 13.04亿元，同比增长45.5%、43.7%、44%，归母净利润分别为2.36、3.48、4.97亿元，同比增长37.4%、47.7%、43%，对应PE为87.01、58.92、41.19倍,考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，维持“买入”评级。 风险因素：产品质量及潜在责任风险；经销商管理的风险；疫情防控影 响销售，业绩不及预期的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A273 2021A433 2022E630 2023E905 2024E1,304 增长率YoY% 39.9% 58.6% 45.5% 43.7% 44.0% 归属母公司净利润(百万元) 97 171 236 348 497 增长率YoY% 44.8% 77.5% 37.4% 47.7% 43.0% 毛利率% 83.9% 84.3% 84.4% 84.9% 85.2% 净资产收益率ROE% 6.4% 10.2% 12.3% 15.4% 18.1% EPS(摊薄)(元) 1.08 1.63 2.24 3.31 4.73 市盈率P/E(倍) 160.17 128.98 87.01 58.92 41.19 市净率P/B(倍) 11.98 13.21 10.73 9.08 7.44 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月17日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,146 1,119 1,214 1,413 1,815 营业总收入 273 433 630 905 1,304 货币资金 537 473 445 577 808 营业成本 44 68 99 137 192 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 4 7 11 15 22 应收账款 74 68 135 168 260 销售费用 57 90 127 181 262 预付账款 8 15 20 29 39 管理费用 39 52 78 111 159 存货 59 56 107 130 196 研发费用 30 52 88 118 169 其他 468 507 508 509 512 财务费用 -6 -4 -13 -15 -22 非流动资产 492 929 1,114 1,341 1,533 减值损失合 0 0 0 0 0 长期股权投 0 2 3 4 5 投资净收益 5 19 21 20 16 固定资产 186 230 265 309 348 其他 1 -2 5 7 10 无形资产 91 91 93 94 95 营业利润 111 185 265 385 547 其他 215 606 754 934 1,085 营业外收支 0 3 -1 -1 -1 资产总计 1,639 2,048 2,328 2,754 3,348 利润总额 111 188 264 384 546 流动负债 77 139 188 271 376 所得税 15 20 32 42 56 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 96 168 232 342 490 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 0 -4 -3 -6 -7 应付账款 2 6 6 10 13 归属母公司 97 171 236 348 497 其他 75 134 181 261 362 EBITDA 130 200 271 398 561 非流动负债 14 168 168 168 168 EPS(当 1.08 1.63 2.24 3.31 4.73 长期借款 0 143 143 143 143 其他 14 25 25 25 25 现金流量表 单位:百万元 负债合计 91 307 356 439 544 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权3066635750益 经营活动现金流 123219186398475 归属母公司 1,518 1,674 1,909 2,257 2,755 净利润 96 168 232 342 490 负债和股东1,639 2,048 2,328 2,754 3,348 折旧摊销 30 39 44 55 62 财务费用 0 2 4 4 4 重要财务指单位:百标万元 投资损失-5-19-21-20-16 权益 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变033-7517-67 营业总收入2734336309051,304 其它 2 -3 1 1 1 同比39.9%58.6%45.5%43.7%44.0%投资活动现-588-420-210-263-240 归属母公司 净利润 97 171 236 348 497 资本支出-119-311-230-281-255 同比44.8%77.5%37.4%47.7%43.0%长期投资-475-121-1-1-1 毛利率 （%） 83.9%84.3%84.4%84.9%85.2% 其他612212016 ROE%6.4%10.2%12.3%15.4%18.1%筹资活动现805138-4-4-4 EPS(摊 薄)(元) 1.08 1.63 2.24 3.31 4.73 吸收投资82325000 P/E160.17128.9887.0158.9241.19借款0143000 P/B11.9813.2110.739.087.44 支付利息或 0 -31 -4 -4 -4 EV/EBITDA135.27108.7574.5850.4635.38 现金流净增 加额341-64-28132231 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com