2022前三季度业绩略超预期，OK镜恢复正常增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告欧普康视(300595)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022前三季度业绩略超预期，OK镜恢复正常增长 2022年10月22日 事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收12.11亿元，同比增长21.58%，归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%，扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%，经营活动现金流量净额5.57亿元，同比增长12.23%。 点评： 2022前三季度业绩略超预期。2022Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长23.63%，归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.04%。公司业绩维持快速增长的原因：角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。公司主营业务随着疫情波动而波动，尤其是今年3、4月份，不少区域发生较严重疫情，这些区域及周边区域实施了较长时间的管控措施，公司镜片订单在这二个月出现负增长，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份基本恢复正常重新回到正增长。8月下旬以来，尤其是9月份又有不少区域因疫情反复实施管控措施对公司主营产品的销售和视光服务收入产生阶段性的影响。此外，2022Q3净利润增速高于营收增速，主要原因是：公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入。同时，销售毛利率的提升和费用管控措施等也提高了当期利润。 2022Q3OK镜恢复正常增长，盈利能力环比有所提升。2022Q3公司医疗服务和护理液维持快速增长，硬性角膜接触镜维持正常增长。2022前三季度，公司综合毛利率为77.7%，同比略有提升，公司净利率为46.76%，同比变动-1.06pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为77.56%、74.82%、79.51%，净利率分别为44.03%、38.9%、53.35%，Q3毛利率及净利率环比有显著提升，主要是硬性角膜接触镜3季度恢复正常增长。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.12%、9.19%、-0.4%，同比变动0.65pct、-0.08pct、-0.79pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为18.1%、22.89%、15.31%，管理费用率分别为11.45%、9.96%、7.15%，财务费用率分别为0.02%、-0.31%、-0.76%，Q3费用率环比下降。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入规模分别为17.46/23.21/29.99亿元，同比增长34.9%/32.9%/29.2%，归母净利润为7.42/9.63/12.04亿元，同比增长33.8%/29.8%/25.0%，对应PE为54.32、41.84、33.47倍，考虑角膜塑形镜的市场需求快速增长、公司护理液和医疗服务快速增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：国家政策变化风险、原材料供应集中风险、疫情反复的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A871 2021A1,295 2022E1,746 2023E2,321 2024E2,999 增长率YoY% 34.6% 48.7% 34.9% 32.9% 29.2% 归属母公司净利润(百万元) 433 555 742 963 1,204 增长率YoY% 41.2% 28.0% 33.8% 29.8% 25.0% 毛利率% 78.5% 76.7% 75.5% 73.8% 72.5% 净资产收益率ROE% 24.7% 25.0% 17.3% 18.8% 19.6% EPS(摊薄)(元) 0.51 0.65 0.83 1.08 1.35 市盈率P/E(倍) 159.44 87.78 54.32 41.84 33.47 市净率P/B(倍) 28.39 22.02 9.37 7.87 6.55 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月21日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1,6511,9033,8844,5905,582营业总收入8711,2951,7462,3212,999 货币资金3266561,1201,5412,252营业成本187302428609824 应收票据11132 营业税金及附加 912212836 应收账款143156201293320销售费用160244324426547 预付账款36355383106管理费用74103138182231 存货72106154207305研发费用1927375467 其他1,0729502,3552,4632,596财务费用-14-12-9-14 计 非流动资产5621,0691,3711,6962,013减值损失合 -10000 长期股权投资 76266430616794 投资净收益447195132159 固定资产168183217257295其他910101814 无形资产924272934营业利润4746859141,1811,483 其他311597698794890营业外收支-12-1-110 资产总计2,2132,9725,2556,2867,595利润总额4626849131,1821,482 流动负债210303398539722所得税1892121149190 短期借款10000净利润4445927931,0331,292 益 应付票据00000少数股东损 1137507088 应付账款 44 37 54 70 106 归属母公司 净利润 433 555 742 963 1,204 其他 非流动负债 165 266 344 469 616 12 133 185 186 188 EBITDAEPS(当 年)(元) 459 698 842 1,080 1,365 0.51 0.65 0.83 1.08 1.35 长期借款00000 其他12133185186188现金流量表单位:百万元 负债合计222436583725910会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权 益 239 320 371 440 528 经营活动现 金流 381 630 -82 829 1,146 归属母公司 负债和股东权益 1,752 2,213 2,216 2,972 4,302 5,255 5,120 6,286 6,157 7,595 净利润 折旧摊销 444 36 592 90 793 44 1,033 58 1,292 71 重要财务指标 会计年度 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E 财务费用 投资损失 -1 2 4 5 5 -44 -71 -95 -132 -159 营运资金变 动-5323-822-134-62 营业总收入8711,2951,7462,3212,999 其它 -1 -6 -6 -1 0 同比 （%） 34.6%48.7%34.9%32.9%29.2%投资活动现 金流 -282-101-845-259-264 归属母公司 净利润 433 555 742 963 1,204 资本支出-94-137-151-191-207 同比41.2%28.0%33.8%29.8%25.0%长期投资-237-16-767-200-216 毛利率 （%） 78.5%76.7%75.5%73.8%72.5% 其他485273132159 ROE%24.7%25.0%17.3%18.8%19.6% 筹资活动现 吸收投资 61 28 1,500 0 0 金流10-2001,391-149-171 EPS(摊 薄)(元) 0.510.650.831.081.35 P/B 28.39 22.02 9.37 7.87 6.55 EV/EBITDA 107.68 69.23 46.78 36.09 28.03 P/E159.4487.7854.3241.8433.47借款10000 支付利息或 股息 -48 -167 -160 -150 -173 现金流净增 加额108329464421711 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608