2022前三季度业绩符合预期，HPV疫苗维持快速增长

证券研究报告公司研究 公司点评报告智飞生物(300122)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022前三季度业绩符合预期，HPV疫苗维持快速增长 2022年10月29日 事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收278.23亿元，同比增长27.46%，归母净利润56.07亿元，同比增长-33.28%，扣非归母净利润55.90亿元，同比增长-33.59%，经营活动现金流量净额9.89亿元，同比增长-88.11%。 点评： 2022前三季度业绩符合预期。2022Q3公司实现营收94.70亿元，同比增长9.38%，归母净利润18.78亿元，同比增长-35.52%，扣非归母净利润18.81亿元，同比增长-35.47%，主要原因为：随着国内新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成，我国新冠疫苗全程接种率已达九成，公司去年新冠疫苗业绩贡献较大。 HPV疫苗批签发表现亮眼。2022前三季度，公司独家代理的默沙东HPV疫苗中，四价HPV疫苗批签发1181万支，同比增长158%，九价HPV疫苗批签发1228万支，同比增长128%。另外，自主产品ACYW135多糖疫苗批签发269万支，AC结合疫苗批签发436万支，AC多糖疫苗批签发107万支，代理产品五价轮状病毒疫苗批签发622万支，23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝疫苗批签发61万支。 盈利能力有所波动，销售费用率保持稳定。2022前三季度，公司综合毛利率为33.20%，公司净利率为20.15%，分别同比变动-20.81pct、-18.35pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为33.67%、33.25%、32.70%，净利率分别为21.75%、18.99%、19.83%，前三季度公司毛利率、净利率有所下滑的主要原因是：去年同期新冠疫苗贡献业绩较多。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.28%、0.99%、0.03%，同比变动+0.10pct、+0.05pct、-0.01pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为4.10%、6.18%、5.48%，管理费用率分别为0.82%、1.05%、1.10%，财务费用率分别为0.08%、0.00%、0.00%，期间费用率保持稳定。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现收入342.45、426.64、521.05亿元，同比增长11.7%、24.6%、22.1%，归母净利润81.76、96.06、117.07亿元，同比增长-19.9%、17.5%、21.9%，对应PE分别为16.61、15.74、12.92倍，考虑HPV疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。 风险因素：产品研发不达预期的风险、市场竞争加剧的风险、产品销售不达预期的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A15,190 2021A30,652 2022E34,245 2023E42,664 2024E52,105 增长率YoY% 43.5% 101.8% 11.7% 24.6% 22.1% 归属母公司净利润(百万元) 3,301 10,209 8,176 9,606 11,707 增长率YoY% 39.5% 209.2% -19.9% 17.5% 21.9% 毛利率% 39.0% 49.0% 41.1% 40.5% 41.0% 净资产收益率ROE% 40.0% 57.8% 30.4% 25.5% 23.2% EPS(摊薄)(元) 2.06 6.38 5.11 6.00 7.32 市盈率P/E(倍) 71.69 19.53 16.61 15.74 12.92 市净率P/B(倍) 28.69 11.29 5.05 4.02 2.99 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 11,53724,75432,51341,58945,594 营业总收入 15,19030,65234,24542,66452,105 货币资金1,4374,3083,0884,7405,840营业成本9,26815,62220,18025,36930,761 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 附加 71 135 171 213 261 应收账款6,62412,86821,01626,30026,981销售费用1,1981,8352,7403,8404,950 预付账款56186141178215管理费用2123006858531,042 存货3,4067,3858,18310,28712,473研发费用3005538561,0671,303 其他147868686财务费用13122125571 非流动资产3,6785,2948,4569,59910,790减值损失合 计 -48-93000 长期股权投 资 00000 投资净收益1-20000 固定资产1,4801,7194,3315,4146,536其他-68-736885104 无形资产271343358348337营业利润3,89512,0009,66911,35213,823 其他1,9273,2323,7683,8383,918营业外收支-41-69-50-50-50 资产总计15,21530,04740,97051,18856,384利润总额3,85411,9319,61911,30213,773 流动负债6,81711,87113,99318,17622,504所得税5531,7231,4431,6952,066 短期借款2,8745691,5692,5693,569净利润3,30110,2098,1769,60611,707 应付票据5527222834少数股东损 应付账款 3,0309,15211,05813,90116,855 归属母公司 净利润 3,301 10,2098,176 9,60611,707 益 00000 其他 非流动负债 858 2,124 1,344 1,678 2,046 150 519 519 519 519 EBITDAEPS(当 年)(元) 4,27312,5979,79811,46413,942 2.06 6.38 5.11 6.00 7.32 长期借款0236236236236 其他150283283283283现金流量表单位:百万元 经营活动现 金流 3,497 8,508 616 5,66412,485 负债合计6,96712,39014,51218,69523,023会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权 益 归属母公司 股东权益负债和股东 权益 0 0 0 0 0 8,249 17,657 26,921 37,641 50,511 15,215 30,047 41,433 56,336 73,534 折旧摊销 131 389 185 142 153 净利润3,30110,2098,1769,60611,707 重要财务指标 会计年度 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E 财务费用 投资损失 123 56 62 107 152 0 20 0 0 0 营运资金变动 -159-2,464-7,857-4,241424 营业总收入15,19030,65234,24542,66452,105 其它100298505050 同比 归属母公司 净利润 3,301 10,2098,176 9,60611,707 （%） 43.5%101.8%11.7%24.6%22.1%投资活动现 资本支出 -827-1,932-2,305 -212 -222 金流 -897-2,019-2,335-222-232 同比 毛利率 （%） 39.5%209.2%-19.9%17.5%21.9% 39.0% 49.0% 41.1% 40.5% 41.0% 其他 0 -19 -15 -9 -9 长期投资-70-69-15-1-1 ROE%40.0%57.8%30.4%25.5%23.2% 筹资活动现 吸收投资 0 0 0 0 0 金流-2,114-3,590938893848 EPS(摊 薄)(元) 2.066.385.116.007.32 P/B 28.69 11.29 5.05 4.02 2.99 EV/EBITDA 55.72 15.55 13.73 13.02 10.70 P/E71.6919.5316.6115.7412.92借款-1,380-2,7431,0001,0001,000 支付利息或 股息 -929 -862 -62 -107 -152 现金流净增 加额4812,889-1,2201,6521,100 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区