2022年三季报点评：业绩平稳兑现，增长蓄力强劲

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 力量钻石(301071.SZ) 2022年10月26日 买入（维持） 所属行业：珠宝首饰 当前价格(元)：129.88 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -19.24 -39.06 -25.77 相对涨幅(%) -13.32 -27.19 -11.88 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——02/21-02/25商业贸易周报-供需紧平衡加剧，培育钻石板块迎布局良机》，2022.2.27 2.《力量钻石（301071.sz）：周期伊始，培育钻石新贵强势崛起》，2021.11.3 业绩平稳兑现，增长蓄力强劲 力量钻石（301071.SZ）2022年三季报点评 投资要点  公司发布2022年三季报，基本符合市场预期。公司2022年前三季度实现营业收入6.74亿元，同比+95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同比+117.25%；实现扣非后净利润3.40亿元，同比+117.30%，基本符合市场预期。单三季度公司实现营业收入2.27亿元，同比+80.1%，环比-11.45%，实现归母净利润1.11亿元，同比+108.85%，环比二季度-19.67%，环比略有下滑。单三季度，公司销售毛利率为58.69%；公司销售净利率为48.89%，环比下滑5Pcts。2022年前三季度，随着公司产能的快速投放，公司收入和利润均实现高速增长。2022年三季度末，公司完成大额增发，账面货币资金高达42.41亿元，较年初大幅增长。账面应收账款1.57亿元。公司账面无短期借款，2022年前三季度公司经营活动现金流流入5.62亿元，经营活动产生的现金流量净额2.60亿元。  公司增发顺利落地，助力公司加速扩张。2022年9月，公司公告增发事项落地，实际发行股数2415万股，每股发行价格162.01元/股，实际募集资金总额39亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目并补充流动资金。公司预计使用募集资金21.9亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金16.0亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现加速增长。在顺周期下加速扩产，有望实现投资设备的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。公司积极把握行业发展机遇，扩大产能势在必行，以满足快速增长的市场需求。  培育钻石行业四季度进入动销旺季。2022年一季度，由于俄乌战争导致天然钻石价格猛涨，为培育钻石放量打开市场空间。二季度中游印度打磨环节进货需求环比走弱，印度培育钻石进口数据环比下滑。2022年5月，印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，4月同期1.00亿美元，同比+46.0%，环比+9.56%；培育钻石裸钻出口额1.77亿美元，上月同期1.48亿美元，同比+137.3%，环比+19.71%，淡季创下历史新高。2022年6月，印度培育钻石进口额环比企稳回升，单月进口额1.48亿元，环比+35.0%，同比+47.4%。进入三季度，印度培育钻石出口数据趋势性持续走高，9月培育钻石裸钻出口金额达1.78亿美元，同比+85.6%，当月出口端渗透率增至7.7%。在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。  投资建议：当前培育钻石板块最具投资价值的机会出现在上游钻石生产商。从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端趋势性维持高景气。龙头成长路径清晰。公司增发落地后，将逐步兑现扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司2022/2023/2024年利润为6.14/9.67/12.26亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。 -34%-17%0%17%34%51%69%86%2021-102022-022022-06力量钻石沪深300 公司点评 力量钻石（301071.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 144.89 流通A股(百万股)： 49.10 52周内股价区间(元)： 107.78-233.98 总市值(百万元)： 18,818.67 总资产(百万元)： 6,007.99 每股净资产(元)： 35.48 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 1,132 1,937 2,645 (+/-)YOY(%) 10.7% 103.5% 127.2% 71.0% 36.6% 净利润(百万元) 73 240 614 967 1,226 (+/-)YOY(%) 15.6% 228.2% 156.4% 57.4% 26.8% 全面摊薄EPS(元) 0.50 1.98 4.24 6.67 8.46 毛利率(%) 43.4% 64.1% 69.7% 63.8% 58.1% 净资产收益率(%) 16.4% 25.0% 10.8% 14.6% 15.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 力量钻石（301071.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 498 1,132 1,937 2,645 每股收益 1.98 4.24 6.67 8.46 营业成本 179 343 702 1,108 每股净资产 6.61 39.13 45.80 54.26 毛利率% 64.1% 69.7% 63.8% 58.1% 每股经营现金流 1.99 6.05 10.52 12.54 营业税金及附加 4 9 15 20 每股股利 1.00 1.07 1.69 2.17 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 6 16 25 26 P/E 144.51 30.65 19.47 15.36 营业费用率% 1.1% 1.4% 1.3% 1.0% P/B 43.35 3.32 2.84 2.39 管理费用 15 36 61 66 P/S 15.73 16.62 9.72 7.12 管理费用率% 3.1% 3.2% 3.1% 2.5% EV/EBITDA 53.89 19.01 12.05 9.53 研发费用 27 59 102 114 股息率% 0.3% 0.8% 1.3% 1.7% 研发费用率% 5.3% 5.2% 5.3% 4.3% 盈利能力指标(%) EBIT 268 669 1,033 1,311 毛利率 64.1% 69.7% 63.8% 58.1% 财务费用 2 -13 -38 -41 净利润率 48.1% 54.2% 49.9% 46.3% 财务费用率% 0.5% -1.1% -1.9% -1.6% 净资产收益率 25.0% 10.8% 14.6% 15.6% 资产减值损失 -1 0 0 0 资产回报率 16.8% 9.5% 12.0% 12.2% 投资收益 0 1 1 1 投资回报率 22.6% 10.1% 13.3% 14.3% 营业利润 277 710 1,118 1,418 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 103.5% 127.2% 71.0% 36.6% 利润总额 277 710 1,118 1,418 EBIT增长率 223.4% 149.7% 54.3% 26.9% EBITDA 318 751 1,154 1,452 净利润增长率 228.2% 156.4% 57.4% 26.8% 所得税 38 96 151 192 偿债能力指标 有效所得税率% 13.5% 13.5% 13.5% 13.5% 资产负债率 32.7% 12.0% 17.8% 21.7% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.0 7.9 4.4 3.0 归属母公司所有者净利润 240 614 967 1,226 速动比率 1.6 7.5 4.1 2.7 现金比率 0.7 7.0 3.8 2.4 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 257 4,611 4,983 5,052 应收帐款周转天数 44.7 37.0 30.0 30.0 应收账款及应收票据 61 115 159 217 存货周转天数 264.6 220.0 200.0 200.0 存货 130 207 385 607 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.3 其它流动资产 254 261 271 281 固定资产周转率 0.8 1.0 0.9 0.7 流动资产合计 702 5,194 5,798 6,157 长期股权投资 3 3 3 3 固定资产 609 1,137 2,113 3,616 在建工程 28 21 71 171 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 29 28 28 27 净利润 240 614 967 1,226 非流动资产合计 721 1,247 2,277 3,884 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 1,424 6,441 8,075 10,041 非现金支出 51 81 121 141 短期借款 11 0 0 0 非经营收益 3 2 1 1 应付票据及应付账款 279 535 1,094 1,727 营运资金变动 -5 179 435 450 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 288 877 1,524 1,818 其它流动负债 64 125 233 341 资产 -365 -602 -1,145 -1,743 流动负债合计 354 660 1,327 2,068 投资 0 0 0 0 长期借款 45 45 45 45 其他 -149 -5 -4 -4 其它长期负债 66 66 66 66 投资活动现金流 -515 -606 -1,150 -1,747 非流动负债合计 111 111 111 111 债权募资 56 -11 0 0 负债总计 465 771 1,438 2,179 股权募资 274 85 0 0 实收资本 60 145 145 145 其他