通信 行业研究/行业周报 物联网模组2023年展望:车载、CPE持续高增长,消费电子等待复苏 报告日期:2022-10-25 行业评级:增持 行业指数与沪深300走势比较 % % 10/21 % 1/22 4/227/2210/22 % % 21% 10 -1 -12 -23 -34 主要观点: 科技观点每周荟(通信) 车载、FWA、海外能源和表计成为物联网模组增长的主要贡献赛道。尽管供应链收紧、国内疫情反复和宏观经济逆风,2022年第二季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%,中国仍然贡献一半以上需求,较上Q1略有回升,北美和西欧稳步增长,印度增速最快(+264%)。份额方面,移远第一,广和通第二,美格第三。应用层面,智能电表、POS、能源、CPE、资产跟踪和车载出货量排名前列,受累消费不景气,POS、PC等消费电子领域的模组出货量持续下滑。 通信沪深300 分析师:张天 执业证书号:S0010520110002邮箱:zhangtian@hazq.com分析师:陈晶 执业证书号:S0010522070001邮箱:chenjing@hazq.com 相关报告 1.新型电力系统助力5G模组在电力行业规模应用2022-07-18 2.万物互联到万物智联,智能模组引领AIoT时代2022-07-11 智能网联渗透率稳步提升,国内车载前装模组多数由定点进入批量。尽管全球汽车销量增速放缓,但其中智能网联汽车近两年仍然维持了30-40%的增长,截至目前,根据IHSMarkit数据显示,国内新车网联渗透率接近60%,海外新车网联渗透率在30%以上,综合全球新车的车载前装模组渗透率在50%左右,仍处于稳步爬升过程中。明年随着更多新车上市,国内车载前装模组多数由定点进入批量阶段,增长可持续。 海外CPE需求强劲,5GCPE出货量持续翻倍增长。2021年受供应链和高基数影响有所下滑,但5GCPE出货量成倍增长,预计2022年FWACPE出货量将增长33%至2200万台,其中5GCPE继续翻倍增长。分区域来看,国内占总FWACPE出货量的11%,海外占89%。CPE海外需求占据主导,尽管部分国家将加大基建投入以提振经济、完善光纤光缆铺设,但是海外大部分国家地广人稀、光纤部署极不完善,FWA在很长一段时间内仍是最经济的网络接入方式,从今年海外运营商的招标情况来看,明年海外CPE翻倍增长仍然可期。 移远广和通美格三龙头产品矩阵不断完善,聚焦打造软实力护城河。移远通信、广和通和美格智不断强化自身产品硬实力,通过跑马圈地基本确立了国内物联网模组龙头地位,在前期的较量中主要比的是成本、质量、交付和售后,目前,物联网模组市场正处于中国品牌做大的关键阶段,随着地缘政治竞争和数据隐私问题的日益加剧,国际参与者也开始了整合进程,拥有强大的产品组合和售后支持是国际竞争的关键,这里的售后支持比的不光是及时响应,更多比的是谁还能够为客户做的更多,因此,龙头模组厂商开始目前致力于打造OpenCPU、天线服务、eSIM服务等软实力护城河。 投资建议 移远通信(“买入”评级):物联网模组海外需求承压,国内需求复苏,预计三季度行业整体收入增速仍然有望维持在20-30%,移远作为龙头企业凭借出色的供应链管理和市场能力,份额有望进一步提升。国内疫情充分考验了公司的供应链管理和市场营销能力,上游原材料供应趋缓、原材料涨价向下游传导、公司海外收入占比提升以及人员数量的有效控制,这些因素叠加在一起,我们认为公司的净利润率仍有进一步提升的空间。 广和通(“买入”评级):公司三季度车载和CPE模组维持高增长,笔电和POS模组受到消费大环境影响有所下滑,光伏、安防以及工业等新增长点隐现;Q3整体而言,收入端基本盘仍在,利润端由于产品结构变化短期承压。中长期看,公司经营稳健、财务健康、股权激励到位,主营业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型,公司面临车载/CPE模组放量、天线/ODM新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。 美格智能(未覆盖):公司前三季度业绩增速有所放缓,主要由于新零售产品线受消费持续低迷影响拉低了整体收入增速,但车载和CPE产品线仍维持了高速增长态势。公司凭借智能模组差异化战略成功切入物联网模组赛道,并不断完善4G/5G产品布局;凭借前期与华为的技术开发积累,在CPE领域厚积薄发;凭借大客户战略,车载领域深度绑定比亚迪等自主龙头,此外,在新零售、CPE领域也积累了一批知名品牌、运营商以及上市公司等优质大客户资源。展望明年,随着车载和CPE领域进一步放量、国内消费也有望复苏,公司或重回高增长。 近期观点更新:建议关注通信+新能源、光纤光缆、国防信息化等方向和三季报超预期个股。 11月份我们看好运营商(公有云格局重塑+资本开支下降)、光纤光缆(量价齐升、海缆海工格局佳)、通信加新能源(海外光伏、户储需求旺盛带动储能温控等配套件以及通信跨界整机、电力电子器件市场初步打开)、物联网&网通终端(芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型)、军工信息化(地缘政治不确定增加)几类资产的相对表现,相关建议关注标的为中国移动、中国电信、中天科技、亨通光电、科士达、英维克、和而泰、共进股份、移为通信、映翰通、美格智能、上海瀚讯、盛路通信等。 风险提示 海外需求下滑、国内消费复苏不及预期。 正文目录 1科技观点每周荟(通信)5 2市场行情回顾10 2.1本周行业板块表现10 2.2个股表现12 3产业要闻12 4重点公司公告14 5运营商集采招标统计15 6风险提示16 图表目录 图表12022Q2全球蜂窝模组竞争格局(出货量口径)5 图表22022Q2全球蜂窝模组前十应用场景(出货量口径)5 图表32018-2024年全球汽车销量(含预测值)5 图表42018-2025年新车智能网联渗透率(含预测值)5 图表5全球主要固定无线接入(FWA)客户端设备(CPE)厂商出货量(百万台,含预测值)6 图表6广和通OPENCPU解决方案7 图表7移远通信5G天线产品矩阵7 图表8广和通SIM服务7 图表9ESIM市场概况7 图表10移远通信车载模组解决方案8 图表11移远通信车载模组产品矩阵8 图表12广和通智能光伏解决方案8 图表13广和通逆变器采集棒典型需求8 图表14美格智能5G模组产品矩阵9 图表15美格智能高算力智能模组产品矩阵9 图表16上周板块指数行情统计10 图表17上周通信在申万一级行业指数中表现第710 图表18上周WIND通信行业板块指数行情统计11 图表19上周WIND通信行业概念指数行情统计11 图表20截至上周通信个股表现情况12 1科技观点每周荟(通信) 车载、FWA、海外能源和表计成为物联网模组增长的主要贡献赛道。Counterpoint最新数据显示,尽管供应链收紧、国内疫情反复和宏观经济逆风,但全球蜂窝物联网模块市场继续复苏。2022年第二季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%,中国仍然贡献一半以上需求,较上Q1略有回升,北美和西欧稳步增长,印度增速最快 (+264%)。份额方面,移远第一,模块出货量同比增长47%,进一步拉大与其余厂商的差距;广和通第二,出货量同比增长12%。其出货量的近60%来自中国市场;美格第三,专注高端物联网模组应用的同时,正在向快速增长的Cat1bis市场拓展;其他厂商中,有方凭借在印度市场的出色表现,季度环比+162%。应用层面,智能电表、POS、能源、CPE、资产跟踪和车载出货量排名前列,受累消费不景气,POS、PC等消费电子领域的模组出货量持续下滑。 图表12022Q2全球蜂窝模组竞争格局(出货量口径)图表22022Q2全球蜂窝模组前十应用场景(出货量口径) 资料来源:Counterpoint,华安证券研究所资料来源:Counterpoint,华安证券研究所 智能网联渗透率稳步提升,国内车载前装模组多数由定点进入批量。尽管全球汽车销量增速放缓,但其中智能网联汽车近两年仍然维持了30-40%的增长,截至目前,根据IHSMarkit数据显示,国内新车网联渗透率接近60%,海外新车网联渗透率在30%以上,综合全球新车的车载前装模组渗透率在50%左右,仍处于稳步爬升过程中。明年随着更多新车上市,国内车载前装模组多数由定点进入批量阶段,增长可持续。 图表32018-2024年全球汽车销量(含预测值)图表42018-2025年新车智能网联渗透率(含预测值) 全球汽车销量(万辆)全球智能网联汽车销量(万辆) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 201820192020E2021E2022E2023E2024E 资料来源:Quectel,华安证券研究所资料来源:IHSMarkit,华安证券研究所 海外CPE需求强劲,5GCPE出货量持续翻倍增长。根据GSA针对全球26家主要CPE厂商的调查结果显示,2020年的CPE市场在疫情驱动下增长特别强劲,2021年受供应链和高基数影响有所下滑,但5GCPE出货量成倍增长,预计2022年FWACPE出货量将增长33%至2200万台,超过2020年前高,其中5GCPE将增至760万台,增幅达到114%,继续翻倍增长。分区域来看,国内占总FWACPE出货量的11%,欧洲占25%,亚太(不含中国和印度)占23%,中东和非洲占20%,北美占15%,拉美占6%。总体而言,CPE海外需求占据主导,尽管部分国家将加大基建投入以提振经济、完善光纤光缆铺设,但是海外大部分国家地广人稀、光纤部署极不完善,FWA在很长一段时间内仍是最经济的网络接入方式,从今年海外运营商的招标情况来看,明年海外CPE翻倍增长仍然可期。 图表5全球主要固定无线接入(FWA)客户端设备(CPE)厂商出货量(百万台,含预测值) 资料来源:GSA,华安证券研究所 注:GSA报告汇集了GSA4G-5GFWA论坛的26家CPE供应商的调查结果。这些成员是基于3GPP的4G和5GFWA设备市场的重要代表。参与2022年调查的供应商包括:AsiatelcoTechnologies、Askey、BECTechnologies、CasaSystems、Changhong、DaTaTechnologies、EsoundTechnology、GongjinMobileCommunication/T&W、GosuncnWelinkTechnology、GreenPacket、Huawei、Intelbras、JatonTechnology、Jointlli、MeiGSmartTechnology、MiWire、MobotMobile、Nokia、NotionInfoTech、Oppo、SMAWave、TCL、TigerCel、TozedKangwei、Wavetel和WNC。 移远广和通美格三龙头产品矩阵不断完善,聚焦打造软实力护城河。移远通信、广和通和美格智不断强化自身产品硬实力,通过跑马圈地基本确立了国内物联网模组龙头地位,在前期的较量中主要比的是成本、质量、交付和售后,目前,物联网模组市场正处于中国品牌做大的关键阶段,随着地缘政治竞争和数据隐私问题的日益加剧,国际参与者也开始了整合进程,拥有强大的产品组合和售后支持是国际竞争的关键,这里的售后支持比的不光是及时响应,更多比的是谁还能够为客户做的更多,因此,龙头模组厂商开始目前致力于打造OpenCPU、天线服务、eSIM服务等软实力护城河。 在OpenCPU领域,物联网终端设备通常采用外部硬AP加无线通信模组的设计结构,而OpenCPU结构则通过模组本身的应用核承担MCU的工作。在硬件上,OpenCPU方案无需外部处理器、存储器及离散等外围设备,降低硬件成本;再者,终端设备充分利用模组的软件环境,可以简化本地通信协议开发,缩短产品开发周期;同时OpenCPU方案减小终端产品的实际尺寸,集成度更高;