商品策略早报：中美贸易关系缓和提振全球市场信心，未来三个月是关键窗口期

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%非金属建材煤炭黑色金属化工棉纺糖贵金属天胶油脂畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%贵金属能源工业金属农产品畜牧D%D 图 3： 全球股票 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-12-04 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中美贸易关系缓和提振全球市场信心 未来三个月是关键窗口期 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  11:30，澳洲联储公布利率决议及政策声明  欧元区10月PPI  欧盟财长会议  欧洲法院公布英国脱欧的判决书，决定英国能否单方面终止脱欧进程 全球宏观观察： 欧央行新“出资比例”出炉，意大利占比下调，德国进一步上升。当地时间12月3日周一，欧洲央行发布了新的“欧盟各成员国在欧央行中的出资比例”通告。据欧央行官网消息，欧洲中央银行理事会通过了“欧盟各成员国中央银行”对欧洲央行资本出资和缴款比例进行调整的法律文件。欧盟各国央行在欧洲中央银行资本中所占份额，是按各成员国在欧盟中所占的总人口和国内生产总值份额进行加权计算得出的。新“出资比例”显示，从2019年1月1日起，16家欧盟成员国央行在欧洲央行的资本金比例将高于以往，而另外12家成员国的央行出资比例则较以往有所下降。值得注意的是，意大利央行占比从12.3108%下调至11.8023%。目前，意大利正就该国2019年的预算案与欧盟进行谈判。而欧盟第一大国德国的央行——德意志联邦银行出资比例将从17.9973%进一步上调至18.3670%。 特朗普贸易权限面临新挑战，参议院重要议员发声考虑施加限制。特朗普在贸易政策上的权力，可能要面临真正挑战了。据美国媒体Axios报道，共和党成员、即将在新一届国会担任参议院财政委员会主席的Chuck Grassley表示，他可能会推动出台相应措施，让美国总统特朗普更难实施新关税措施。他将考虑限制特朗普政府以《贸易扩展法》“232条款”中的“国家安全”为由去施加关税，“可能现在对‘国家安全’的定义过于宽泛，也可能是‘国家安全’这个理由的使用条件过于宽松。”Grassley目前为参议院司法委员会主席，他将于明年成为参议院财政委员会主席，这也将是他第三次担任这一职务，十几年前曾担任过两届这一职位，贸易政策正处于该委员会负责审议的范围。 近期热点追踪： 美联储加息：周一，美联储副主席Clarida表示，目前美国经济前景稳固，美联储政策框架也运作良好，但即将进行的评估可能会提出一些“完善”方式。他还否认了上周美联储主席鲍威尔的讲话是为了提振金融市场，并认为“鲍威尔看跌期权”不是“一个有用的概念” 。同日，美联储理事Brainard发表讲话表示，国债市场对危机后的规则适应良好，但美联储仍担忧，市场可能出现的大幅波动将对金融稳定产生威胁。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 美国11月ISM制造业指数止住了两月连跌，在10月创下半年新低后反弹，没有如分析师预期进一步下探。十个调查行业中，六个反馈提及关税。但10月营建支出环比下降0.1%，预期增长0.4%。 点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 焦炭 4.32% 甲醇 1.41% 焦煤 3.43% 沪银 0.40% 沥青 3.41% 棕榈 0.32% 胶板 3.11% 沪锡 0.27% 锰硅 2.66% 豆油 0.26% 玉米淀粉 -2.60% 郑糖 -1.17% 玉米 -2.05% 沥青 -0.89% 鸡蛋 -1.04% 连豆 -0.68% 甲醇 -0.98% 沪铜 -0.68% 豆油 -0.73% 玻璃 -0.62% 沪深300期货 2.86% 上证50期货 2.33% 中证500期货 3.39% 5年期国债 0.00% 10年期国债 0.07% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 1.11% 标普500 1.09% 美元指数 0.51% 白银 1.98% 德国DAX 1.85% 欧元兑美元 -0.67% 铜 0.83% 富时100 1.18% 美元兑日元 -0.08% 镍 0.45% 日经225 1.00% 英镑对美元 -0.33% 布伦特原油 3.75% 上证综指 2.57% 澳元兑美元 -0.18% 天然气 -5.92% 印度NIFTY 3.32% 美元兑人民币 -0.79% 小麦 1.07% 巴西IBOVESPA 3.80% 大豆 1.23% 俄罗斯RTS 1.13% 瘦猪肉 -0.96% 咖啡 0.23% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 6/0 7201 8/0 6/2 1201 8/0 7/0 5201 8/0 7/1 9201 8/0 8/0 2201 8/0 8/1 6201 8/0 8/3 0201 8/0 9/1 3201 8/0 9/2 7201 8/1 0/1 1201 8/1 0/2 5201 8/1 1/0 8201 8/1 1/2 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-2024Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 8/0 6/0 7201 8/0 6/2 1201 8/0 7/0 5201 8/0 7/1 9201 8/0 8/0 2201 8/0 8/1 6201 8/0 8/3 0201 8/0 9/1 3201 8/0 9/2 7201 8/1 0/1 1201 8/1 0/2 5201 8/1 1/0 8201 8/1 1/2 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-200204060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 7201 8/0 8/3 1201 8/0 9/1 4201 8/0 9/2 8201 8/1 0/1 2201 8/1 0/2 6201 8/1 1/0 9201 8/1 1/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 6/0 6201 8/0 6/2 0201 8/0 7/0 4201 8/0 7/1 8201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 8/0 7201 8/0 8/1 4201 8/0 8/2 1201 8/0 8/2 8201 8/0 9/0 4201 8/0 9/1 1201 8/0 9/1 8201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 2201 8/1 0/0 9201 8/1 0/1 6201 8/1 0/2 3201 8/1 0/3 0201 8/1 1/0 6201 8/1 1/1 3201 8/1 1/2 0201 8/1 1/2 7全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.00.01.02.03.04.05.0libor美元隔夜libor美