能源转型的困境（英）

能源转型的困境 LGIM联合研究论文和必和必拓 2022|能源过渡两难的境地仅适用于专业客户。不得分发给零售客户。资本面临风 险。 执行概要 将全球变暖限制在远低于2°C的共同目标-理想情况下，到本世纪末达到1.5°C-并不意味着如何实现这一目标有一条共同或公认的道路。“通往巴黎的通道”和气候情景模型一样多。然而，在某些方面，所有模型似乎都同意这一点。 1.需要彻底改变世界的能源和土地使用系统。 2.人口众多的战斗将会赢了或输了 新兴市场，能源供应必须增长以满足不断增长的需求，同时这些市场向低碳来源过渡。 3.必须尽快采取行动，因为在货币和社会环境方面，与拖延行动相比，这样做的成本要低得多。 4.政策必须解决过渡的所有基本要素，以便能源系统的需求和供应方面能够根据需要进行调整。 根据最终目标校准的碳定价是任何有效政策框架的核心要素。历史的教训和市场动态的冷酷逻辑表明，解决需求是一个在能源和土地使用系统的供应方施加影响的最重要方式。 以上如果供应将是可行的 的金属跟不上能源转型的惊人需求。 金属是脱碳硬件的重要投入-如果不大幅增加关键矿物的产量，就不会有能源转型。然而，矿物的生产本身可能是一个排放密集型过程。 这里有两个清晰的角色对于投资者来说: •与该行业进行建设性接触，以帮助降低运营排放。 •调动所需的资本，以确保金属供应不会成为巴黎竞赛的瓶颈。 我们认为，投资者必须通过参与成为转型的一部分，集中精力创造一个公司、政府和 资本分配者共同努力，建立清洁能源替代品与现有温室气体排放技术竞争并击败的生态系统。 消费者采用新产品或服务时，效用明显超过现有选择，这或多或少是工业革命以来经济进步的故事。然而，虽然历史模式是有机的，随着部门创新集群的出现而突飞猛进，穿插着更稳定的变化速度，但现在需要的是经济范围的变革，全球性的，持续的和跨部门的同时期变革 。它需要以前所未有的速度发生。 2022|能源转型的困境 图1：全球股票的碳收入强度 2022|能源转型的困境 介绍——许多道路到巴黎 《巴黎协定》旨在举行“...增加 全球平均气温将远低于工业化前水平2°C，并努力将温度升高限制在比工业化前水平高出1.5°C，认识到这将大大降低气候变化的风险和影响。这意味着到2050年，全球排放量必须达到净零排放，这要求世界能源和土地利用系统——经济的“机舱”和社会的“面包篮”——经历人类历史上最快 、最协调的转型。 成功的转型将需要大规模的资本重新分配，并可能产生重大风险和机遇 ，使投资者和全球资本市场处于挑战的中心。建设电力传输;分销基础设施;可再生能源发电能力是高度资本密集型的（在一定程度上被较低的运营费用所抵消）。国际能源的年均能源资本投资将从目前的约2万亿美元（占GDP的2.5%）增加到2021-50年期间的约5万亿美元（2030年占GDP的4.5%，到2050年降至GDP的2.5%）。 机构的(IEA)零2050场景。1据彭博新能源财经报道，未来30年能源供应和基础设施的总投资需求可能在92-173万亿美元之间。2政府 全世界都需要发挥自己的作用，直接提供资金，并利用公共政策鼓励私营部门的参与。 1.资料来源：//w.iea.org/reports/net-zero-by-2050 2.资料来源：https://about.bnef.com/new-energy-outlook/ 3.有关LGIM气候风险指标的更多信息，请参见附录1。 在这种背景下，我们认为，许多投资者投资组合，就其目前的组成而言，在与巴黎结盟的途径下面临着相当大的风险。LGIM在其巴黎情景下对资产估值的分析表明，考虑到对2050年的影响，在立即行动远低于2°C的情况下，按净现值计算，具有代表性的全球股票指数的价值可能减少6%，在净零1.5°C情景下可能低15%。如果行动推迟了10年，但仍能达到远低于2°C（约1.75°C）的结果，则损失将上升到20%。与不存在物理和过渡性气候风险的情况下，到2050年的资产价值相比，这是比较的。3投资者 在支持公司适应未来的商业模式并显着减少碳足迹以减少其气候转型风险的风险并有助于减轻物理气候风险方面发挥着重要作用。 应对这一挑战的同样核心是全球资源部门，该部门处于这一变化的交叉点，并将在脱碳硬币的两面发挥关键作用。自然资源的整个价值链 ，从发现到开采，再到加工、分配和使用，都是高度能源密集型的，这在当今世界也意味着碳密集型。如下图所示，能源和基础材料行业的公司是碳密集程度最高的股票发行人之一。 通信 公用事业(4%) 技术(15%) 工业(9%) 金融(17%) 能源(3%)消费者, 非周期性(25%) 消费者,周期 性(9%) (13%) 基本材料(3%) 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500 碳收入强度（吨二氧化碳当量/百万美元）加权平均 中位数 来源:LGIM分析,截至2021年12月31日。投资价值和从中获得的任何收入均不能保证 并且可以下降也可以上升，您可能无法收回最初投资的金额。指出图: (1)显示的结果适用于具有代表性的全球股票投资组合，包括范围1和2排放 (2)平均市值加权。 (3)括号中的数字表示该指数在每个行业的PV (4)黑色误差线显示该行业内碳收入强度的四分位范围 在一切照旧的基础上，生活水平的提高和人口的增长意味着资源消耗的增加。现代生活从根本上依赖于自然资源部门以负担得起的规模提供的金属，能源和化学品。 并随着寻找和开发新的困难 矿藏增加，即使现有资产增加 看到他们的等级不可避免地下降，该行业的能源足迹可能会继续增长，无论是出于需求还是供应的原因。资源行业必须提供硬件的材料构建块，以从根本上重建我们生产能源和使用土地的方式。镍是否用于电池;零运行所需的铀4碳排放核反应堆;风力涡轮机中使用的钢材;提高生物燃料农业产量和保护造林用地所需的钾肥;太阳能电池板中使用的银和硅;或者铜将使整个电气化大趋势成为可能，该行业生产的产品对世界的重要性只会越来越大。因此，奖品的大小 用于减少并最终消除该行业的运营碳足迹很大。这就是为什么许多主要资源公司，如必和必拓， 为运营减排制定了雄心勃勃且透明的目标。 自《巴黎协定》通过以来的六年左右的时间里，成千上万的科学家和经济学家开始模拟世界如何实现其目标。LGIM首先发布了“有序”和“无序”的途径，以远低于2°C（约1.75°C） -被称为“目的地”-在2019年。2022年，LGIM增加了1.5°C的情景，在2050年左右实现净零二氧化碳排放。必和必拓在2015年的投资组合分析中也做了类似的工作，并在其《2020年气候变化报告》（bhp.com/climate ）中进行了更新，其中包括与巴黎结盟的1.5°C技术途径和非线性的“气候危机”情景。此后，这种1.5°C的途径已被纳入企业规划流程，如必和必拓的《2021年气候转型行动计划》（CTAP–也可在bhp.com/climate获得 ）中所述。 LGIM各自的套件和必和必拓的场景, 在我们研究过的100多个与巴黎结盟的情景中（见附录2），几乎所有的、明确或隐含的都集中在以下重要结论上： 4.在这里，我们区分了来自发电过程本身的“操作”排放和“从摇篮到坟墓”的排放，后者更广泛地划定了界限，并且更准确地评估为“低”而不是“零”碳。 1.需要从根本上改变世界生产和消费能源以及使用土地的方式; 2.需要对清洁能源进行大规模投资，以应对这一变革性挑战; 3.碳排放普遍定价的效用 解决碳密集型能源使用的需求方面问题，并刺激清洁替代品的供应 ，这是其他潜在杠杆无法比拟的; 4.事实上，这场战斗是全球性的：它不能单独在发达国家赢得，但它可以迷失在 发展中国家，未来大部分排放可能来自 “一切如常”的情景; 5.需要开展前所未有的国际合作，以适应上述所有方面，包括遏制碳泄漏和迅速推广清洁技术; 6.以及逐步增加面向未来的金属供应的需求，这些金属是脱碳硬件的基石。 这通常是相似之处结束的地方。能源系统的复杂性，一系列商业和紧急脱碳方案以及建模者可用的行为和政策选择和杠杆 ——至少在理论上，可以以几乎无限的组合部署——这意味着可以产生各种各样的路径，这些路径的目标与巴黎的目标保持一致。 鉴于这一基本现实，独立建模的通往巴黎对齐的最终状态的路径之间的实质性差异可能会并且确实会出现，这取决于所选择的假设：效率 ;国际合作与协调;国内 政策框架;技术开发和采用率;和行为改变。虽然这些情景中的全球排放曲线都趋向于绿色的最终状态，但这些曲线的形状差异很大。一些公司更大幅地减少排放 在进一步放宽目标之前的最初几年，其他公司几乎产生了持续的线性进展，而在早期，更多的国家相对不那么雄心勃勃，允许技术成熟，政策雄心稳步上升，某些资本存量达到报废，然后看到排放量及时暴跌至净零。 虽然重要的是要注意，通往最终状态的不同时间路径具有不同的物理气候风险 （正如我们将在下面讨论的那样，及时性比在多个方面采取早期行动的风险更大，其他条件相同），政府间气候变化专门委员会过去的一些工作表明，从2045年到最晚在2080年，技术上达到《巴黎协定》目标的情景可以达到净零。 这种多样性对那些倡导 通往巴黎的简单“共识”路径，可用于例如上市公司的财务报告或气候投资风险分析。科学家 构成气候建模界的经济学家距离达到一个可以达到这一目的的无争议的“一刀切”方案还有很长的路要走。这部分是由于这样一个现实 ，即基于我们今天拥有的信息确定单一路径是不合适的（也可以说是不可能的），因为所考虑的系统的复杂性，所涉及的时间框架很长，以及与大多数主要假设相关的固有不确定性。至关重要的是，即使是现阶段可能最简单的领域——国家和国际政策框架——也留下了很多猜测：甚至在COP26之后也是如此。 在2021年格拉斯哥峰会之前以及之前的几周里，世界各国政府在这一点上陷入了两个基本阵营。要么他们仍在制定一个自下而上的计划，以有效地实现与总体目标相一致的自上而下的雄心壮志 的巴黎。 或者他们缺乏与全球挑战相称的高层雄心壮志。在格拉斯哥之后，值得庆幸的是，第二阵营中的国家较少。关于甲烷的新承诺，以及印度的净零目标，如果兑现，肯定会构成积极的进展。我们希望，随着COP26的许多公告转化为官方政策，这种更大的清晰度将减少 整个研究界的假设，以及帮助使全球排放曲线更接近“一条”（还不是“”）与巴黎对齐的道路。当我们讨论碳定价时，我们将在下面重新讨论这个问题。 重申这一点，在我们目前的集体状态下的知识，我们坚信没有单一的场景 应该成为毋庸置疑的基准。因此，我们建议感兴趣的各方研究与巴黎一致的不断增长的一套途径，寻求从中学习，并接受复杂性 。 -从中将产生机会。你越接近分析工作，你就越不可能将任何一条路径提升为通往巴黎的独特或上级道路，这对任何一种情况来说都是一个沉重的负担-包括我们自己创造的那些（见附录2）。 途径巴黎: 常见的元素 彻底改变能源和土地使用 为了达到巴黎一致的结果，避免不可思议的变革速度和规模需求 具有纪念意义。新的全球价值链必须从头开始建立，并以惊人的速度扩展，数万亿美元的长寿资本存量必须进行改造或淘汰。每年为提高能源效率而改造的建筑物存量比例必须飙升。数百万公顷的土地必须转用于造林、太阳能电池阵列和陆上风能，以及用于生物能源生产的作物/种植园。 新兴和新兴技术需要从实验室冲刺到全球商业部署 在历史时间线的一小部分。发达国家和发展中国家的消费者行为需求有力地靠拢以放大行进方向。 从固定式电力部门开始，今天这约占全球二氧化碳排放量的五分之二，化石燃料产生的电力约占所用电力的三分之二。该部门需要达到净零余额 未来三十年，如果世界要保持在1.5°C的预算范围内，但在人口众多的发展中国家，资本存量仍然年轻，中国燃煤电厂的平均年龄（按容量加权） 印度、印度尼西亚和越南分别为12年、13年、11年和7年。