22Q3净利润同比+109%，产能释放业绩提升

投资评级：买入(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-25 收盘价（元）129.88 流通股本（亿股）0.49 每股净资产（元）35.48 总股本（亿股）1.45 最近12月市场表现 力量钻石 沪深300 50% 33% 17% 1% -15% -31% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《联合设立培育钻饰品子公司，布局国内C端零售》2022-08-17 2.《22H1净利润同比+121%，高于业绩预告上限》2022-08-11 3.《主业高景气，22H1利润同比预增 109%-119%》2022-07-05 2022Q3业绩分析：净利润同比+109%，产能释放业绩提升。公司公 告2022年三季报，1-9月实现营业收入6.74亿元，同比增长95.97%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长117.25%。2022Q3，公司实现营业收入 2.27亿元，同比增长80.09%，环比下降11.44%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长108.85%，环比下降19.67%。报告期内公司产销两旺，新增产能释放后业绩同比大幅提升；Q3公司业绩环比下滑，主要系下游市场需求淡季毛坯价格有所波动，同时8月高温限电影响部分产能。 2022Q3，公司毛利率为58.69%，同比-0.62pct，环比-8.82pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.00%/1.47%/4.53%，同比-0.35/-1.20/-2.82pct，环比+0.42/+0.75/+0.61pct。报告期内公司新产品开发投入加大，研发费用达0.31亿元，同比增长86.25%。 9月印度培育钻裸钻出口同比+86%，旺季将至业绩有望持续高增： 2022年9月，印度培育钻石毛坯进口额为1.10亿美元，同比增长8.28%， 培育钻石裸钻出口额为1.78亿美元，同比增长85.88%。美国11-12月将进入珠宝销售旺季，下游进入备货补库周期，出口端快速恢复。中游出于自身库存考虑，出货回款库存减少，即将进入补库阶段，印度毛坯进口端增速有望环比改善。中国作为全球最大培育钻毛坯供应国，头部厂商将充分受益于下游需求提升，业绩确定性较强。 金刚石领域最纯标的，产能布局提速助力成长：根据公司定增方案，未来 3年公司将新增六面顶压机超1800台，装机量达到2500台以上，年均投产 600台以上，在可比上市公司中扩产速度最快。公司募投项目压机主要为锻造φ800型、铸造φ800型以及升级型号，生产效率更高。在满负荷运行状态下，公司单台六面顶压机（φ800型）每年可产出金刚石单晶大约500万克拉，或可产出培育钻石0.15-0.20万克拉。 投资建议：力量钻石作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研发进入行业第一梯队。公司三大主业产销两旺，正加大产能布局享受行业高增长红利，业绩有望持续快速提升，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.40/9.75/13.83亿元，对应当前PE估值分别为29x/16x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：公司产能投放不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 力量钻石(301071)/非金属材料Ⅱ/公司季报点评/2022.10.25 22Q3净利润同比+109%，产能释放业绩提升 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 245 498 999 1702 2424 收入增长率（%） 10.67 103.50 100.43 70.36 42.46 归母净利润（百万元） 73 240 540 975 1383 净利润增长率（%） 15.64 228.17 125.56 80.52 41.81 EPS（元/股） 1.61 4.88 4.48 8.08 11.46 PE 0.00 58.75 29.02 16.08 11.34 ROE（%） 16.40 25.00 36.06 39.43 35.86 PB 0.00 18.06 10.46 6.34 4.07 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 245 498 999 1702 2424 成长性 减:营业成本 139 179 300 456 662 营业收入增长率 11% 104% 100% 70% 42% 营业税费 1 4 8 13 19 营业利润增长率 16% 226% 126% 81% 42% 销售费用 4 6 7 10 12 净利润增长率 16% 228% 126% 81% 42% 管理费用 8 15 22 31 39 EBITDA增长率 21% 182% 129% 84% 43% 研发费用 10 27 50 68 85 EBIT增长率 19% 222% 119% 84% 43% 财务费用 2 2 2 20 33 NOPLAT增长率 19% 223% 119% 84% 43% 资产减值损失 -3 -1 -3 -3 -3 投资资本增长率 25% 116% 61% 94% 41% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 19% 115% 56% 65% 56% 投资和汇兑收益 0 0 5 9 12 利润率 营业利润 85 277 626 1130 1603 毛利率 43% 64% 70% 73% 73% 加:营业外净收支 0 0 0 0 0 营业利润率 35% 56% 63% 66% 66% 利润总额 85 277 626 1130 1603 净利润率 30% 48% 54% 57% 57% 减:所得税 12 38 86 155 220 EBITDA/营业收入 48% 66% 76% 81% 82% 净利润 73 240 540 975 1383 EBIT/营业收入 35% 56% 61% 66% 66% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 128 257 110 0 0 固定资产周转天数 409 446 508 566 570 交易性金融资产 0 149 149 149 149 流动营业资本周转天数 -27 74 37 108 98 应收帐款 60 61 103 176 246 流动资产周转天数 560 514 269 200 190 应收票据 0 0 0 0 0 应收帐款周转天数 90 45 40 40 40 预付帐款 2 4 7 10 14 存货周转天数 256 265 200 200 200 存货 97 130 161 247 360 总资产周转天数 1185 1043 817 793 781 其他流动资产 7 11 26 41 56 投资资本周转天数 706 750 604 689 680 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 16% 25% 36% 39% 36% 长期股权投资 3 3 3 3 3 ROA 9% 17% 24% 26% 27% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 16% 24% 32% 30% 31% 固定资产 275 609 1390 2639 3784 费用率 在建工程 94 28 15 25 31 销售费用率 2% 1% 1% 1% 1% 无形资产 29 29 38 48 57 管理费用率 3% 3% 2% 2% 2% 其他非流动资产 2 32 32 32 32 财务费用率 1% 0% 0% 1% 1% 资产总额 795 1424 2235 3695 5189 三费/营业收入 6% 5% 3% 4% 3% 短期债务 10 11 0 485 306 偿债能力 应付帐款 148 118 205 312 454 资产负债率 44% 33% 33% 33% 26% 应付票据 72 161 246 0 0 负债权益比 79% 49% 49% 49% 35% 其他流动负债 1 1 1 1 1 流动比率 1.36 1.98 1.40 1.02 1.37 长期借款 0 45 145 245 345 速动比率 1.00 1.60 1.08 0.74 0.96 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 — — 122.62 54.43 49.39 负债总额 350 465 736 1221 1332 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.00 0.00 0.50 0.00 0.00 股本 45 60 121 121 121 分红比率 留存收益 277 517 997 1972 3355 股息收益率 0% 0% 0% 0% 股东权益 445 958 1499 2474 3857 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 1.61 4.88 4.48 8.08 11.46 净利润 73 240 540 975 1383 BVPS(元) 9.83 15.87 12.41 20.49 31.95 加:折旧和摊销 30 50 142 263 369 PE(X) 0.00 58.75 29.02 16.08 11.34 资产减值准备 3 1 9 13 23 PB(X) 0.00 18.06 10.46 6.34 4.07 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 2 4 5 21 33 P/S 0.00 34.73 15.70 9.22 6.47 投资收益 0 0 -5 -9 -12 EV/EBITDA -0.85 52.05 20.84 11.84 8.27 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -3 -5 -9 -416 -167 PEG 0.00 0.26 0.23 0.20 0.27 经营活动产生现金流量 100 288 682 847 1629 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -93 -515 -913 -1521 -1518 REP 融资活动产生现金流量 1 272 84 564 -111 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他