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名创优品:经调整净利润同比+46%,品牌升级助利润率提升,静待疫情恢复释放业绩弹性

2022-08-30吴劲草、汤军、阳靖东吴证券金***
名创优品:经调整净利润同比+46%,品牌升级助利润率提升,静待疫情恢复释放业绩弹性

事件:公司发布FY2022(截至2022-06-30财年)业绩。公司FY2022实现收入100.9亿元,同比+11%;归母净利润6.38亿元(除非特殊指明,文中货币单位均为人民币),同比+145%;扣除股权支付费用等项目后,Non-IFRS归母净利润7.21亿元,同比+46%,高于业绩预告给出的7.0亿元预期。其中FY2022Q4收入/Non-IFRS净利润同比-6%/ +47.3%. 得益于品牌升级&海外战略顺利推进,公司本季度利润率大幅改善。 FY2022Q4公司毛利率33.3%,同比+7.5pct;Non-IFRS净利率为9.6%,同比+3.7pct。主要受益于:①利润率较高的海外业务收入占比由FY2021Q4的21.3%提升至FY2022Q4的33.9%;②MINISO品牌战略升级,新产品毛利率提高;③公司灵活的定价策略和强大的议价能力。 国内:疫情下收入下滑,开店亦有所受阻。FY2022Q4国内收入15.33亿元,同比-21.2%;单店收入43.91万元,同比-31.0%。疫情影响加盟商开店进展,本季度国内门净增加仅29家,此前受疫情影响程度较轻的季度净开店数平均近100家左右;疫情转好后开店进程有望反弹恢复。 海外:门店经营不断复苏带动业绩增长。FY2022Q4海外业务持续扩张,已进入105个国家/地区的市场。本季度公司海外收入7.85亿元,同比+49.2%;总门店数1973家,净增加57家;海外单店收入40.36万元,同比+37.5%。海外业务高增速受益于高速扩张+疫情复苏。在本季度国内受疫情打击之下,海外业务成为重要的贡献点。 TOP TOY业绩增长。TOP TOY是2020年12月上线的潮玩连锁集合店,FY2022Q4门店数达97家,较上季度末净增加5家。TOP TOY以加盟模式为主,第三方90家,直营店7家。本季度国内TOP TOY实现收入0.95亿元,同比+32.8%。目前TOP TOY处于经营模式优化的阶段,门店增速不快,而更注重于优化单店模型。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司品牌升级、国内疫情、海外宏观环境等因素,我们将公司FY2023/24的Non-IFRS归母净利润预测从10.4/14.0亿元调整至10.5/ 13.0亿元,预计FY2025为15.0亿元,FY2023-25年同比增速为45%/ 24%/ 16%,对应8月29日收盘价为14/ 11/10倍P/E(美元:人民币=1:6.9),维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,扩店不及预期,海外经营相关风险,竞争加剧等