铅周报：供应有所改善，警惕高位回落风险

铅周报 供应有所改善，警惕高位回落风险 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2022年10月24日 目录 CONTENTS 01周度观点 02铅供需基本面情况 03价差分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：海外低库存背景下LME挤仓仍在继续，国内方面安徽地区疫情尚未得到有效缓解，原料库存已然告急，进出货压力加大，预计本周铅价维持高位震荡为主。 本周走势分析：海外挤仓情绪走弱，伦铅价格大幅下跌，国内受疫情影响地区有所缓解，逐步恢复生产，但提产仍需时间，铅蓄消费依然处于旺季，开工维持高位，沪铅维持高位震荡。 本周主要观点：由于国内受疫情影响地区如安徽等已经恢复正常生产，预计本周产量将进一步抬升，同时再生铅利润也保持在盈利位置，或促使再生铅开工进一步好转，而消费端尽管目前仍处于铅蓄消费的旺季，但是目前的订单水平已较10月初有所下滑。总体看，供应放量，而消费趋弱，沪铅或冲高回落，可以适度逢高布局空单。 风险提示：欧美流动性收紧超预期 02 铅供需基本面情况 3.1铅精矿进口窗口转为亏损，原料补充或将受限 国产TC 2000 1500 1000 500 0 2021-05-28 铅精矿进口利润 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) 铅精矿方面，周度国产TC报1000-1400元/金属吨，进口TC报50-70美元/干吨，较上周持平，铅精矿进口窗口亏损扩大。  2017-10-01 2017-12-01 2018-02-01 2018-04-01 2021-08-28 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 广西 2019-02-01 2021-11-28 2019-04-01 2019-06-01 河南 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 湖南 2020-02-01 2022-02-28 2020-04-01 2020-06-01 内蒙古 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2022-05-31 2021-02-01 云南 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-08-31 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 进口TC 200 150 100 50 0 铅精矿港口库存 8 6 4 2 0 1月1日 -2 2017-12-15 2月1日3月1日 2018-02-15 2018-04-15 2018-06-15 2018-08-15 2018-10-15 2017 4月1日 2018-12-15 2019-02-15 5月1日 2019-04-15 2018 2019-06-15 2019-08-15 6月1日 2019-10-15 2019 2019-12-15 7月1日 2020-02-15 2020-04-15 2020 2020-06-15 8月1日 2020-08-15 2020-10-15 9月1日10月1日11月1日12月1日 2020-12-15 2021 2021-02-15 2021-04-15 2021-06-15 2022 2021-08-15 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 3.2原生铅产量基本维稳 周度原生铅产量原生铅原料库存天数 20202021202250 45 640 535 30 425 320 15 210 5 2020-11-27 2021-02-27 2021-05-27 2021-08-27 2021-11-27 2022-02-27 2022-05-27 2022-08-27 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 原生铅方面，周度产量为4.96万吨，较减少0.02万吨，基本维稳。 3.3利润修复叠加疫情缓解，再生铅周度产量环比改善 周度再生铅产量再生铅原料库存天数 2019202020212022 6 4 2 0 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 再生铅利润废电池价格 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1000 500 0 (500) 反射炉利润回转炉利润 9500 9000 8500 8000 7500 废电瓶废黑壳废白壳 2019-09-24 2019-10-24 2019-11-24 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-24 2020-03-24 2020-04-24 2020-05-24 2020-06-24 2020-07-24 2020-08-24 2020-09-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 再生铅方面，周度产量为3.26万吨，较上周增加0.08万吨。再生铅利润持续修复，叠加国内安徽等地区疫情缓解，带动再生铅周度产量继续改善。 3.4铅锭进口窗口保持亏损状态 铅锭进口窗口 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) 进口方面，铅锭进口窗口保持亏损状态。  2018-06-01 2018-06-22 2018-07-13 2018-08-03 2018-08-24 2018-09-14 2018-10-05 2018-10-26 2018-11-16 2018-12-07 2018-12-28 2019-01-18 2019-02-08 2019-03-01 2019-03-22 2019-04-12 2019-05-03 2019-05-24 2019-06-14 2019-07-05 2019-07-26 2019-08-16 2019-09-06 2019-09-27 2019-10-18 2019-11-08 2019-11-29 2019-12-20 2020-01-10 2020-01-31 2020-02-21 2020-03-13 2020-04-03 2020-04-24 2020-05-15 进口盈亏 2020-06-05 2020-06-26 2020-07-17 2020-08-07 2020-08-28 沪伦比值 2020-09-18 2020-10-09 2020-10-30 2020-11-20 2020-12-11 2021-01-01 2021-01-22 2021-02-12 2021-03-05 2021-03-26 2021-04-16 2021-05-07 2021-05-28 2021-06-18 2021-07-09 2021-07-30 2021-08-20 2021-09-10 2021-10-01 2021-10-22 2021-11-12 2021-12-03 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-04 2022-02-25 2022-03-18 2022-04-08 2022-04-29 2022-05-20 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 2022-09-23 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2022-10-14 3.5散单需求增加，库存去化 SHFE库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 社会库存 250 200 150 100 50 0 2022/1/1 库存方面，截止10月21日，上期所铅仓单库存为51831吨，较上周减少2929吨，社会库存报5.37万吨，较上周减少0.71万吨，国内消费旺盛，安徽地区疫情缓解，但是提产仍需时间，市场散单需求增加，使得库存去化。LME库存报29075吨，较上周减少1325吨，注销仓单占比依然偏高，在60%以上。 2015-01-01 2015-03-01 2015-05-01 2015-07-01 2015-09-01 2022/3/1 2015-11-01 2016-01-01 2016 2016-03-01 2016-05-01 2016-07-01 2016-09-01 2016-11-01 2017 2017-01-01 2022/5/1 2017-03-01 2017-05-01 广东 2017-07-01 2017-09-01 2018 2017-11-01 江苏 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 上海 2022/7/1 2018-07-01 2019 2018-09-01 2018-11-01 天津 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2020 2019-07-01 浙江 2019-09-01 2022/9/1 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2021 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2022 2022/11/1 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 LME库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅锭厂库 80000 60000 40000 20000 0 2022/1/2 -20000 2017-01-01 2017-03-01 2017-05-01 2017-07-01 2022/3/2 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2022/5/2 2018-09-01 2019 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 欧洲 2020 2019-05-01 2019-07-01 美洲 2022/7/2 2019-09-01 2019-11-01 亚洲 2021 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2022 2022/9/2 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 202