2022年三季报点评：PCB&消费电子设备下滑拖累短期业绩，静待行业复苏

事件：公司发布2022年三季报。 新能源行业持续快速放量，PCB&消费电子设备等业务短期承压 2022Q1-Q3公司实现营收105.62亿元，同比-11.47%，其中Q3为36.25亿元，同比-18.43%，收入端短期承压，主要受宏观经济、疫情影响，多领域客户需求受到明显压制。细分业务来看：1）新能源设备：我们判断2021年公司动力电池设备签单超过30亿元，随着2021年订单陆续交付，我们预估2022Q1-Q3相关收入实现高速增长。新签订单方面，我们判断公司2022Q1-Q3动力电池设备新签订单超过20亿元，同时客户结构更加均衡，仍将是公司短期业绩主要的正向驱动力之一。2）PCB设备：2022Q1-Q3大族数控实现收入21.46亿元，同比-25.15%，主要系下游景气度波动。3）消费电子设备：行业景气度依旧疲软、叠加A客户机型创新度较小，我们判断公司相关收入出现明显下滑。4）高功率激光设备：分化明显，激光切割与宏观经济景气度关联度较高，我们判断出现明显下滑；然而，受益于新能源汽车快速放量，我们判断高功率激光焊接设备仍快速增长。短期来看，公司2022年收入端依然承压，展望2023年，新能源行业需求持续旺盛，带动锂电设备、高功率激光焊接设备需求快速增长。随着宏观经济逐步好转，我们判断公司PCB、消费电子设备等业务有望改善。 大额减值损失拖累利润端表现，Q3盈利能力出现一定下滑 2022Q1-Q3公司归母净利润为10.14亿元，同比-32.45%，其中Q3为3.82亿元，同比-37.58%，利润端明显下滑。2022Q3销售净利率为10.92%，同比-3.63pct，盈利能力出现一定下降。1）毛利端：2022Q3销售毛利率为36.94%，同比+0.19pct，略有增长。2）费用端：2022Q3期间费用率为26.87%，同比+3.23pct，是盈利能力下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.97、+1.78、+3.62和-3.13pct，研发费用率大幅增长，主要系在加大研发投入力度的背景下，收入规模有所降低；财务费用率明显下降，主要系美元汇率波动。3）2022Q3公司资产&信用减值损失合计达到1.87亿元，同比+792%，对公司利润端表现造成明显拖累。 新老业务有较大成长空间，公司具备中长期成长逻辑 1）动力电池设备：与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：产品结构升级背景下，市场对高精度PCB专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们谨慎下调公司2022-2024年归母净利润预测分别为14.39、19.90和26.59亿元（原值19.67、23.47和28.53亿元），当前股价对应动态PE分别为20、14、11倍。基于公司不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。