三亚免税城再扩容，龙头优势持续巩固

公司基本情况(人民币) 事件 据中免投资者关系公众号10.24发布，公司全资子公司中免投资与太古地产成立的合资公司成功竞得三亚海棠湾国家海岸HT05-08-01地块国有建设用地使用权以发展三亚免税城三期项目。 评论 三亚免税城再扩容，优质商业体协同效应凸显。筹划中的海棠湾三期项目距海棠湾海滩直线距离仅1公里，占地面积约20万㎡，项目规划将海岛体验、自然资源与商业街区紧密结合，打造集高端零售、滨海文旅和文化艺术场景于一体的国际文化旅游优质综合体；并计划通过行人步道与海棠湾一二期连接，免税购物与高端精品消费形成协同，带动区域竞争力进一步提升。 黄金周客流、航班量环比改善，复苏趋势向好。随着海南疫情受控、离岛免税店恢复影响，国庆海南赴岛客流环比明显增长，据海南省商务厅，10.1-10.6离岛免税进店人次达27万。机场方面，国庆海口美兰/三亚凤凰机场实际航班量分别为1739/831架，受部分城市限制出行叠加海南零星疫情影响同比-36%/-64%，但环比9月分别提升90%/534%，整体复苏趋势向好。 海口免税城开业在即，有望带动赴岛客流恢复与高端消费回流。海口国际免税城近日披露包括25个海南免税首进品牌及78个中免海南离岛独家品牌在内的入驻品牌名单，时尚版块包括YSL、Prada、Burberry、Balenciaga等重奢及设计师品牌，香化版块占地全球旅游零售面积最大、品牌最全，且为消费者提供虚拟试妆、独家定制、香化课堂及明星演绎等创新互动体验。另外，海口免税城布局茅台体验馆、华为智能生活馆等，全场景、多方位为消费者带来沉浸式购物体验。海口免税城盛大开业有望催化赴岛客流加速恢复，高端品牌矩阵促进公司高质量扩容，中长期利好消费回流趋势延续。 投资建议 公司卡位流量高地的同时运营实力加强，海口免税城+海棠湾一期2号地两大项目及H股上市有望带来份额提升。逆势下坚定看好公司在渠道/运营方面优势，维持此前预测，预计22-24公司归母净利为92.68/134.21/173.67亿元，当前股价对应37/26/20倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期。