动态点评：业绩超预期，数通汽车齐发力

[Table_Title] 沪电股份（002463）动态点评 业绩超预期，数通汽车齐发力 2023 年 02 月 02 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 2023年1月31日，沪电股份发布2022年度业绩快报，2022年实现营业收入83.36亿元，同比增长12.36%；实现归母净利润13.61亿元，同比增长28.00%；实现扣非归母净利润为12.63亿元，同比增长32.06%。 【评论】 ◆ 数通和汽车仍是成长主线。数通方面，云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G行业应用等领域的快速发展促进数字化转型，加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长。汽车方面，电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化，增加了对ADAS、智能座舱等领域中高端PCB的持续需求。公司深耕数通和汽车领域，2022年PCB业务实现营业收入约79.31亿元，同比增长约12.36%，从中长期来看，公司将持续受益于中高端PCB的需求高增。 ◆ 产品结构优化叠加原材料价格回落，公司盈利能力显著提升。随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，叠加覆铜板、铜箔等原材料价格的回落，2022年公司PCB业务毛利率提升至约31.72%，同比增长3.22pct，预计公司净利率将达到16.33%，同比增长1.99pct，公司全年盈利能力表现良好。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入25.72亿元，同比/环比分别+28.17%/+26.85%；实现归母净利润4.40亿元，同比/环比分别+58.25%/+13.41%；Q4净利率约为17.09%，同比增长3.25pct。 ◆ 优化产能布局，技术加码汽车PCB。产能方面，公司优化整合产能布局，将青淞厂22层以下PCB产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移，并对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，以应对产品升级和新兴市场需求。投资方面，公司出资控股胜伟策，这是其布局p2Pack、技术加码汽车PCB市场的重要一步，使用p2Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面，具有高散热效率、改善电磁干扰等优势，长期来看发展潜力巨大，符合公司战略目标。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 26704.96 流通市值（百万元) 26690.90 52周最高/最低（元） 18.26/9.50 52周最高/最低（PE） 31.39/16.21 52周最高/最低（PB） 4.70/2.50 52周涨幅（%） -20.08 52周换手率（%） 434.08 [Table_Report] 相关研究 《数通汽车齐发力，海外布局助增长》 2022.10.25 《业绩预告超预期，公司盈利能力强劲》 2019.06.28 《业绩持续高增长，盈利能力越发强劲》 2019.04.24 《18年业绩亮眼，未来将充分受益5G建设》 2019.03.27 -45.80%-36.53%-27.25%-17.98%-8.71%0.57%2/24/26/28/210/212/2沪电股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 沪电股份（002463）动态点评 【投资建议】 公司积极进行新技术、新产能的布局，持续在数通、汽车电子方向发力，未来随着服务器更新换代、汽车四化趋势的快速推进，公司将有望长期充分受益。鉴于下游客户提货加快，我们小幅上调公司2022/2023/2024年的营业收入至83.36/99.98/119.45亿元；小幅上调2022/2023/2024年归母净利润分别至13.61/17.46/21.82亿 元 ，EPS分别为0.72/0.92/1.15元 ， 对 应PE分 别 为19/15/12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7418.71 8336.03 9997.79 11945.37 增长率(%) -0.55% 12.36% 19.93% 19.48% EBITDA（百万元） 1495.57 1919.55 2337.24 2825.24 归属母公司净利润（百万元） 1063.50 1361.33 1746.09 2182.00 增长率(%) -20.80% 28.00% 28.26% 24.96% EPS(元/股) 0.56 0.72 0.92 1.15 市盈率（P/E） 29.42 19.49 15.20 12.16 市净率（P/B） 4.35 3.14 2.57 2.10 EV/EBITDA 21.29 13.43 10.73 8.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期； ◆ 业务拓展不及预期； ◆ 技术市场化进程不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 沪电股份（002463）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。