黄鸡价格上行，Q3业绩高增长

黄鸡价格上行，Q3业绩高增长立华股份（300761.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年第三季度报告。 受益于黄鸡价格上行，Q3公司收入、利润高增长2022前三季度公司实现营收101.22亿元，同比+26.91%，其中肉鸡销售收入约92.08亿元，同比+34.4%，主要系销量增加和价格回升；实现归母净利润为6.5 亿元，同比+207.49%；扣非后归母净利润6.3亿元，同比+198.53%；综合毛利率为14.53%，同比+8.24pct；期间费用率7.11%，同比+0.37pct，主要系公司研发投入增加。22Q3，公司实现营收43.64亿元，同比+61.94%； 归母净利润8.05亿元，同比+348.17%；扣非后归母净利润7.93亿元，同比+332.44%；销售毛利率24.23%，同比+21.91pct；期间费用率为6.73%，同比-0.34pct。 肉鸡销量持续增长，价格向好带动业绩提升2022Q1-3公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.97亿只，同比+9.13%，市场份额 继续扩大。毛鸡销售均价14.88元/kg，同比+16.98%。2022Q3公司商品鸡销售1.1亿只、销售收入38.42亿元，毛鸡销售均价17.66元/公斤，环比变动分别为+9.6%、+39.2%、+34.19%，同比变动分别为+11.03%、 +65.11%、+48.15%。2022年以来原料价格持续上涨推高养殖成本，公司通过加强在育种、动物健康、饲料配方和饲养环境控制等方面的持续技术进步及提升人员效率来消化原材料上涨的压力。目前养殖成本仍处于高位，后期随着饲料原料价格从高位回落，公司的斤鸡成本将随之下降。同时，公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放，叠加黄鸡价格高位，公司业绩增长可期。 生猪销量增长稳健，关键生产指标优化中2022年公司养猪板块聚焦于提成绩降成本。22Q1-3公司销售肉猪34.29万头。22Q3公司销 售肉猪14.94万头，环比+44.35%；销售均价22.93元/公斤，环比+46.05%；销售收入4.06亿元，环比+107.14%。22Q3末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为48.93亿元、12.42亿元、5.05亿元，与22H1末相比分别+5.27%、+0.24%、+9.07%。随着前期的低效母猪的整体性替换更新，母猪生产性能得到全面提升，关键生产指标持续优化。公司将继续推进养猪板块的长期发展规划，稳扎稳打，致力于实现2025年年出 栏300万头商品猪产能的目标。 投资建议公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头，随着黄羽鸡行业产能的去化，黄鸡价格呈现上行走势，公司产品毛利率将显著受益于价格提 升。同时公司生猪养殖项目成本改善中，规模逐步提升，公司整体业绩可期。我们预计2022-2023年EPS分别为2.33元、5.41元，对应PE为17倍、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示动物疫病与自然灾害的风险，原材料供应及价格波动的风险，肉禽价格波动的风险，食品安全的风险等。 .分析师谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 马燕 ：010-80927637 ：mayan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050003 市场数据 2022/10/24 A股收盘价(元) 38.70 A股一年内最高价(元) 49.90 A股一年内最低价(元) 24.85 市盈率（TTM） -65.8 总股本（亿股） 4.60 实际流通A股(亿股) 3.22 限售的流通A股(亿股) 1.38 流通A股市值(亿元) 124 公司点评报告 ●农林牧渔行业 2022年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告/农林牧渔行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。七年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。马燕，清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2