国债期货周报：内外平衡 温和增长

国债期货周报 2022年10月22日 联系我们 内外平衡温和增长 研究员：刘洋 因素分析： 利多因素：10月中国集装箱出口运价指数（CCFI）连续下行，十月上旬八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比下降9.4%，韩国10月前20日出口同比下降5.5%，四季度中国出口下行压力较大。10月前半月乘用车市场零售同比下降3%。本周大宗价格商品价格指数小幅下行。利空因素：10月中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）录得51.7，重回荣枯线之上。近期全国高炉开工率和汽车半钢胎开工率保持在较高位置。本周新增新冠肺炎病例较上周下降。货币市场短期利率上行。操作建议：最近两周30大中城市商品房日均成交面积低位徘徊，房地产支持政策连续推出和积累效应下，四季度房地产销售大概率低位企稳。欧美持续加息，外需的变缓不利于中国出口。服务和消费将温和增长。国内核心CPI环比连续两个月持平，国内通胀压力较小。预期央行将保持现在的货币宽松，同时更多通过结构性货币政策工具来扩大信贷规模。四季度可能降准和LPR再次下调。经济温和增长预期下，国债期货中线可能仍是震荡格局，关注房地产市场和外部需求的变化，波段操作。 风险提示：全球疫情变化，宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格小幅回落。国债现券收益率小幅上行。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 10月21日收盘国债现券到期收益率曲线与10月14日相比表现为整体小幅上移。2年期国债到期收益率从10月14日的2.08%上行3个BP至10月14日的2.11%。5年期国债到期收益率10月21日持平于10月14日的2.49%。10年期国债到期收益率从10月14日的2.70%上行3个BP至10月21日的2.73%。（依据中债国债到期收益率曲线） 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，中国债券信息网，格林大华期货 Part2本期分析 2.1行情预判 短期：震荡。 中期：最近两周30大中城市商品房日均成交面积低位徘徊，房地产支持政策连续推出和积累效应下，四季度房地产销售大概率低位企稳 。欧美持续加息，外需的变缓不利于中国出口。权威媒体明确坚持疫情防控“动态清零”政策，服务和消费将温和增长。国内核心CPI环比连续两个月持平，我们预期今冬猪肉价格难出现大幅上涨，欧美连续加息压制需求，全球大宗商品价格易下难上，国内通胀压力较小 。预期央行将保持现在的货币宽松，同时更多通过结构性货币政策工具来扩大信贷规模。四季度可能降准和LPR再次下调。经济温和增长预期下，国债期货中线可能仍是震荡格局，关注房地产市场和外部需求的变化。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.1多空逻辑-本周五短期利率上行 本周前4个交易日的DR001加权平均都在1.2%之下，周五上升至1.24%，周五DR007加权平均也上升至1.67%，虽然可能有临近月末的因素，但总是会影响多头的情绪。10月17日央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，利率与上月一致，本月MLF到期量为5000亿元，故10月MLF操作从9月的缩量平价续作转为等量平价续作。10月LPR报价与上月持平，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.2多空逻辑-本周本土新增新冠肺炎病例较上周下降 本周国内日新增新冠肺炎病例和无症状感染者均较上周下降。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.3多空逻辑-30大中城市商品房日均成交面积低位企稳 10月14日-20日，30大中城市商品房日均成交面积同比下降13.6%，日均成交40.8万平米；10月8日-13日同比下降22%，日均成交40.3万平米。9月全月日均成交43.5万平米。30大中城市商品房日均成交面积低位企稳。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.4多空逻辑-疫情影响10月前半月乘用车市场零售同比下降3% 乘联会数据显示，9月乘用车市场零售达到192.2万辆，同比增长21.5%，8月为同比增长28.8%。9月环比增长2.8%。10月1-16日全国乘用车市场零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%。主要是10月黄金周受疫情影响，乘用车市场零售同比下降26%，10月8日-16日同比增长13%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，乘联会，格林大华期货 2.2.5多空逻辑-10月中国集装箱出口运价指数（CCFI）连续下行 进入10月，中国集装箱出口运价指数（CCFI）连续下行，上海集装箱出口运价指数（SCFI）今年下行速度更快。十月上旬八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比下降9.4%，较9月全月的均值-0.1%下滑。国内10月出口景气度大概率下降。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.6多空逻辑-韩国10月前20日出口同比下降5.5% 韩国9月对中国出口金额同比下降6.48%，8月为下降5.43%；韩国9月从中国进口金额同比增长11.15%，8月为同比增长15.08%。韩国从中国的进口金额过去4个月连续下滑。韩国10月前20日出口同比下降5.5％，9月前20日出口同比下降8.7％。越南9月出口增10.89%，创今年2月以来同比增速最低，8月为27.4%。韩国和越南的近期出口数据下滑，表明全球贸易增速回落。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.7多空逻辑-10月EPMI录得51.7，升至荣枯线之上 最新公布的10月中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）录得51.7，升至荣枯线之上，前值48.8。在7、8、9连续3个月低于荣枯线之后，新兴产业10月重新进入扩张区间，有利带动10月PMI数据上行。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.8多空逻辑-近期全国高炉开工率和汽车半钢胎开工率保持在较高位置 10月21日的一周全国高炉开工率82.05%，前一周82.62%。10月20日的一周汽车半钢胎开工率64.77%，前一周64.4%。保持在较高位置，均好于上年同期。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2.9多空逻辑-本周大宗价格商品价格指数小幅下行 本周国内南华综合指数和代表全球大宗商品的RJ/CRB商品价格指数均较上周小幅下行。本周国际市场原油和铜的期货价格窄幅波动。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 全球疫情变化，宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部