季度业绩平稳释放，盐湖提锂大项目收入确认可期

事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度营业收入11.77亿元、同比+32.15%，其中Q3营业收入4.24亿元，同比+26.6%、环比基本持稳。2022年前三季度归母净利润3.14亿元、同比+32%，其中Q3归母净利润1.16亿元，同比+33%、环比基本持稳。 汇兑收益增幅可观，销售净利率略有下滑。Q3销售毛利率42.2%，环比下滑0.92pct，不过由于人民币贬值，Q3汇兑收益增加，财务费用-0.3亿元，销售期间费用率由Q2 13.8%下降4.5pct至9.3%，综合下来，Q3公司净利率为27.28%，较Q2小幅下降0.29pct。 盐湖提锂等项目持续推进，合同负债或逐步确认收入。2022年公司在提锂项目工期紧、项目数量多、疫情障碍大等多重复杂因素的影响下，保质保量实现五矿盐湖4000t/a、金纬新材料6000t/a、锦泰锂业4000t/a等项目的高质量交付，以及西藏珠峰阿根廷项目的一期设备的发货。截至三季报，合同负债为9.3亿元，环比二季度末增加1.45亿元，随着盐湖提锂等大项目预收款等符合收入确认条件，公司营业收入或明显增加。 产业化经验利于开拓新项目，已在重要盐湖产地形成领先优势。公司吸附法卤水直提电池级碳酸锂DLE技术广泛分布于“锂三角”（西藏珠峰SDLA项目等）、北美（ANSONParadox项目等）、青海（藏格锂业、锦泰钾肥、金海锂业、五矿盐湖技改项目等）、西藏（结则茶卡项目等）等海内外主要盐湖矿区，据公司官方公众号信息，公司建成及在建工业化盐湖提锂吸附单元与整线9条，约合锂盐产能7.3万吨，秉承一湖一策，盐湖提锂业务逐渐形成多点开花的局面。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为19.68、26.26、35.41亿元，实现净利5.12、7.22、9.39亿元，对应EPS分别为1.53、2.15、2.80元/股，目前股价对应PE为49.9、35.4、27.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价90元/股。 风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表