大项目收入或逐步确认，盐湖提锂板块成长性可期

事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司营业收入7.53亿元，同比+35.5%；归母净利润1.97亿元，同比+31.4%。其中2022年Q2公司营业收入4.21亿元，同比+60.4%，环比+26.9%；归母净利润1.17亿元，同比+85.7%，环比+45.2%。 2022年H1吸附材料业务贡献主要毛利，充足产能或保障高增速板块供应。营收方面，2022年H1吸附材料、系统装臵、技术服务收入分别为6.01亿元、1.26亿元、0.22亿元，依次同比变动+49.3%、-9.6%、+84%，占营业总收入比例依次为80%、17%、3%。毛利方面，2022年H1吸附材料、系统装臵、技术服务毛利分别为2.61亿元、0.53亿元、0.10亿元，依次同比变动+44.9%、-27.4%、+65.3%，占总毛利比例依次为80.4%、16.3%、3.2%。2022年H1吸附材料业务收入快速增长，吸附材料综合产能约5万吨，产销量依次为2.18万吨、1.98万吨，同比+37%、+29%，同时公司拟发行可转债以扩建吸附材料产能，未来充足的吸附材料产能或为公司高质量快速发展夯实基础。 基本盘稳固，生命科学、水处理等项目表现可观。吸附材料细分来看，2022年H1水处理与超纯化业务收入1.78亿元，同比+22.8%，占吸附材料营收比例为29.6%，生命科学业务收入1.53亿元，同比+109.3%，占吸附材料营收比例为25.4%。公司在电子级、核级超纯水领域持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，商业化销售份额进一步提升，在芯片级超纯水领域取得良好进展。另外生命科学领域，公司持续加大研发创新投入，市场开发加速，新建年产50000L层析介质生产车间已完成土建，正在进行设备安装，据公告，预计今年10月底完成调试进行试生产，未来或效缓解现有产能不足，缩短供货周期，提升供应能力。 公司系盐湖提锂产业化领先运营商，承接新项目优势明显。据公告，公司已建成藏格、锦泰、五矿等多个成功产业化项目，并陆续签订多个盐湖卤水提锂产业化订单，包括锦泰锂业二期、五矿盐湖二期改造、西藏城投国能矿业、亿纬锂能金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等项目，另外中试方面，包括盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”、比亚迪（中蓝长化）600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线、五矿盐湖10000吨/年ED浓水深度除镁成套装臵等。公司还与盛新锂能、天铁股份、智慧农业等签订战略合作协议，与PepinNini公司签署《合作备忘录》，与多家盐湖资源企业建立深度稳定合作关系，同时公司也积极拓展技术应用领域，目前已在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域同产业链企业开展合作。 盐湖提锂大项目收入或逐步确认。截至中报，锦泰锂业二期（合同款2.74亿元）及西藏珠峰项目收入（合同款6.5亿元）尚未确认，公司合同负债为7.85亿元，较年初增加99.82%，由于公司具备产业化的优势，在技术成果的转化上可靠性较高，预计随着持续拓展海内外项目以及现有项目合同负债结转至收入，盐湖提锂业绩或维系高增速。 深度参与盐湖提锂板块，收入确认模式具备弹性。公司在国能矿业旗下结则茶卡盐湖项目中，除了传统系统装臵及耗材收入，将负责结则茶卡盐湖15年委托运营，预计期间累计氢氧化锂产量15万吨，并且拥有销售分成的权利。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为19.68、26.26、35.41亿元，实现净利5.12、7.22、9.39亿元，对应EPS分别为1.55、2.19、2.85元/股，目前股价对应PE为50、35.5、27.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价90元/股。 风险提示：原材料价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表