Q3业绩高增长，盐湖提锂订单有望加速释放

蓝晓科技（300487） 公司研究/公司点评 Q3业绩高增长，盐湖提锂订单有望加速释放 2022-10-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 收盘价（元）76.21 近12个月最高/最低（元）90.83/36.45 总股本（百万股）333 流通股本（百万股）199 流通股比例（%）59.74 总市值（亿元）254 流通市值（亿元）151 公司价格与沪深300走势比较 44% 15% -13%10/211/224/227/22 -42% 73% 蓝晓科技沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：�强峰 执业证书号：S0010121060039电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系人：刘天文 执业证书号：S0010122070031电话：18811321533 邮箱：liutw@hazq.com 相关报告 1.盐湖提锂再签新单，西藏地区项目顺利推进2022-09-08 2.深耕吸附分离材料，下游多业务协同发展2022-08-22 10月24日晚间，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司 实现营业收入11.77亿元，同比增长32.15%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长31.97%。 前三季度营收、利润双高增，经营性现金流创历史新高 2021年前三季度，公司实现营业收入11.77亿元，同比增长32.15%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长31.97%，实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长34.99%，营收、利润均实现高增长。单季度来看，2022年第三季度，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长26.58%，环比基本持平；实现归母净利润1.16亿元，同比增长 33.01%，环比基本持平。公司业绩实现高速增长，主要受益于吸附材料业务的良好发展，公司内生增长动力十足。同时，公司现金流持续优化，报告期间，公司实现经营活动产生的现金流量净额4.82亿元，同比增长271.38%，充足的现金流为公司进一步开展新业务打下坚实基础。 募投新项目冲破产能瓶颈，加大研发投入打开下游空间 报告期间，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.9亿元，其中4.87亿元将用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属吸附分离技术研发中心项目和新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目。随着新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目的进展加速，公司吸附分离材料产能将进一步增加，冲破现有产能瓶颈。同时，公司积极加大研发投入，2022年前三季度研发费用为0.82亿元，同比增长48.90%，研发费用占比达6.97%。报告期内，公司新增专利证书四项，其中专利两项、实用新型专利两项。在公司持续研发投入下，公司技术储备进一步丰富，产品结构进一步优化，下游空间进一步打开。 碳酸锂价格续创历史新高，公司西藏地区盐湖提锂布局进一步推进根据安泰科披露的数据，截止至2022.10.24，电池级碳酸锂价格已 经达到53.5万元/吨，创下历史新高，预计未来一段时间将持续维持高位。锂价高企的背景下，低成本的吸附法盐湖提锂技术备受关注，公司作为国内吸附法盐湖提锂行业龙头，能提供吸附材料、系统装置和技术服务的一体化设计和安装，有望充分受益。报告期间，公司与中鑫投资签订《盐湖卤水提取氯化锂中试服务协议》，计划在班戈错盐湖矿区开展盐湖卤水提取氯化锂工业化中试项目。而且如果中试结果达到中鑫投资要求，在双方一致同意的情况下，双方将拓 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 展至1万吨/年盐湖提取氯化锂项目合作，有助于公司加速推进吸附法提锂示范单元在西藏盐湖的落地，扩宽公司吸附法盐湖提锂工艺应用范围。 投资建议 公司作为高端吸附分离材料行业龙头，有望充分受益于吸附分离材料的国产化进程。同时，吸附法盐湖提锂行业的快速发展将加速公司的产能释放，业绩有望持续增长。预计公司2022-2024年实现营业收入21.10、27.20、34.56亿元，实现归母净利润5.35、7.35、 9.32亿元，对应PE分别为48、35、27倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）产能释放进度不及预期； （2）下游需求不及预期； （3）碳酸锂价格波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1195 2110 2720 3456 收入同比（%） 29.5% 76.6% 28.9% 27.0% 归属母公司净利润 311 535 735 932 净利润同比（%） 53.8% 72.1% 37.5% 26.8% 毛利率（%） 44.6% 46.9% 48.9% 49.2% ROE（%） 14.9% 21.3% 22.7% 22.4% 每股收益（元） 1.43 1.60 2.19 2.78 P/E 68.78 47.75 34.74 27.39 P/B 10.38 10.17 7.89 6.14 EV/EBITDA 48.17 35.23 25.43 19.70 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1915 2979 3368 4982 营业收入 1195 2110 2720 3456 现金 764 890 1391 1810 营业成本 662 1121 1391 1754 应收账款 282 724 573 1075 营业税金及附加 23 30 38 49 其他应收款 10 26 21 39 销售费用 33 67 87 110 预付账款 33 37 46 58 管理费用 77 184 237 301 存货 473 882 798 1321 财务费用 2 11 11 24 其他流动资产 354 420 540 680 资产减值损失 10 10 10 10 非流动资产 1189 1487 1653 1803 公允价值变动收益 -2 5 5 5 长期投资 3 4 4 5 投资净收益 3 1 1 2 固定资产 642 932 1095 1238 营业利润 347 619 852 1080 无形资产 203 218 224 230 营业外收入 1 1 2 2 其他非流动资产 342 333 330 330 营业外支出 1 1 1 2 资产总计 3105 4465 5022 6785 利润总额 347 620 852 1081 流动负债 817 1727 1552 2391 所得税 42 93 128 162 短期借款 3 23 35 45 净利润 305 527 724 919 应付账款 191 796 428 1117 少数股东损益 -5 -8 -11 -14 其他流动负债 623 908 1089 1229 归属母公司净利润 311 535 735 932 非流动负债 188 218 235 251 EBITDA 436 705 958 1216 长期借款 0 20 30 40 EPS（元） 1.43 1.60 2.19 2.78 其他非流动负债 188 198 205 211 负债合计 1005 1945 1787 2642 主要财务比率 少数股东权益 17 9 -2 -16 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 220 220 220 220 成长能力 资本公积 754 752 752 752 营业收入 29.5% 76.6% 28.9% 27.0% 留存收益 1109 1539 2264 3187 营业利润 61.5% 78.5% 37.5% 26.8% 归属母公司股东权 2082 2511 3236 4159 归属于母公司净利 53.8% 72.1% 37.5% 26.8% 负债和股东权益 3105 4465 5022 6785 获利能力毛利率（%） 44.6% 46.9% 48.9% 49.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.0% 25.3% 27.0% 27.0% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 14.9% 21.3% 22.7% 22.4% 经营活动现金流 350 570 768 691 ROIC（%） 13.3% 19.3% 20.9% 21.1% 净利润 305 527 724 919 偿债能力 折旧摊销 98 91 111 129 资产负债率（%） 32.4% 43.6% 35.6% 38.9% 财务费用 24 12 15 17 净负债比率（%） 47.9% 77.2% 55.3% 63.8% 投资损失 -3 -1 -1 -2 流动比率 2.34 1.72 2.17 2.08 营运资金变动 -72 -43 -65 -357 速动比率 1.66 1.14 1.56 1.45 其他经营现金流 376 554 774 1259 营运能力 投资活动现金流 -172 -376 -271 -270 总资产周转率 0.42 0.56 0.57 0.59 资本支出 -140 -371 -261 -261 应收账款周转率 4.21 4.19 4.19 4.19 长期投资 0 -21 -26 -26 应付账款周转率 3.38 2.27 2.27 2.27 其他投资现金流 -33 16 16 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 9 -59 14 9 每股收益 1.43 1.60 2.19 2.78 短期借款 -68 20 12 10 每股经营现金流薄） 1.05 1.70 2.29 2.06 长期借款 -23 20 10 10 每股净资产 9.47 7.49 9.66 12.41 普通股增加 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 139 -1 0 0 P/E 68.78 47.75 34.74 27.39 其他筹资现金流 -45 -97 -8 -11 P/B 10.38 10.17 7.89 6.14 现金净增加额 172 126 501 419 EV/EBITDA 48.17 35.23 25.43 19.70 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印