□【东吴食社·汤军】白酒板块大跌及观点-低预期逐步反映,名优酒中长期价值显20221024 事件:白酒板块大跌,茅/汾/泸/古跌幅超过5%,五粮液/洋河/今世缘跌幅超过4%。 [礼物]【观点重申】 □弱动销影响下,库存良性和价格稳定是稳健发展根基。 从年初至今,上半年疫情直接封控影响最大,Q3整体动销略不及去年,国庆后进入淡季,整体渠道库存相对有增加,茅台库存0.5M、汾酒1个月左右、五粮液1-2M、老窖2M左右、其他次高端和区域酒平均在2-3M;价盘目前环比保持相对稳定。 从销售进度看,当前仅有洋河开启沟通开门红回款任务,其他尚未开始;大部分渠道和终端反馈当下表现下还能承压,但对于后续任务签订和打款会更理性和谨慎。 □明年稳健假设下,估值有中长期安全边际。 倘若按照22H2的表现线性外推明年业绩假设下,茅台当前市值对应22/23年估值31/27倍,五粮液21/19X,老窖26/22X,汾酒39/30X,舍得 31/27X,酒鬼33/28X,水井坊22/19X,洋河21/18X,今世缘20/18X,古井36/30X,迎驾24/21X。估值区间已到疫情以来的合理偏低位置,安全边际逐步显现。 □板块预期在逐步调低,名优白酒价值显。 在弱动销、疫情反复、资金流出的影响下,板块主要面对压力来自于库存/春节回款/明年业绩表现,信心较为低迷,低预期逐步反映,短期虽仍存在不确定,但名优酒企的中长期价值逐步显现,建议以确定性+配合挑选估值性价比为主要思路,重点推荐五粮液/老窖/茅台,关注舍得/迎驾。