机构观点总结和思考：买方偏悲观，卖方偏乐观

整理时间：20221023整理者：李策13840337569机构观点总结和思考券商目前提出各种“底”，其中申万提出圆弧底，中信建投提出U型底，华鑫证券提出W底。 大致意思差不多，认为目前A股跌出了“性价比”（从估值、股权风险溢价等各种维度），但内外部的犹存，尚且不布局反转条件。 场外投资者（小）对于近期的市场看法，普遍也是偏谨慎的，大多认为既然等了这么久，那为什么不等更明确的信号（美加息放缓，国内更加积极的政策）。 短线客或者市场派认为，还需要随机应变，“结束比结果更重要”，如果成交量开始放量，短线操作未尝不可。一、担忧的因素主要有一是，时间窗口较为复杂。 10月最后一周是3季报的密集披露期，此外推迟的经济数据，预计也将在这周公布，紧接着11月1-2日是美联储议息会议，11月8日美国中期大选，11月15-16日G20峰会召开。 不少投资者认为这个时间窗口较为复杂，不想过多的冒风险。二是，行业方面，目前看不到特别明确的机会。 1、普遍认为新能源预期打的非常满，明年继续大幅超预期的可能性不大。 从市场表现来看，新能源4大龙头，宁德时代、比亚迪、通威股份、隆基股份，近期尽管利好偏多，但走势都不是很乐观。新能源为何走的弱？ 一是新能源车渗透率到了瓶颈，二是海外衰退，对光伏组件出口的影响，三是美国通胀法案等政策出台，也开始自建产业链。 四是每年4季度都开始对下年的基本面进行预期和展望，申万观点是，2022年内整个新能源各个细分领域的固定资产周转率还是持续向上的，而2023年的展望当中，看到有相当多的细分行业，这个新生源相关的细分行业，它的固定资产周转率可能会边际向下。 那么对应的就是毛利率会出现松动，利润的增速很有可能是不及今年的。 而根据，统计，目前A股新能源概念个股数量超过了1200只，市值占比达31%，A股5月和6月的反弹，很大程度是新能源板块带动的。潜台词就是，目前新能源板块的稳定一定程度上影响了整个A股。 这是当下和A股4月份底部的一个不同点。 此外，兴业也表达了类似的观点兴业认为，今年是能源大年（新能源、老能源、能源科技、储能等等），但是明年就涉及到一些不确定性，特别是跟出口有关的，因为明年的外需可能是个风险，特别是明年上半年，甚至有可能明年下半年也难期待美国能复苏，所以整个跟出口相关的，无论是新能源还是老能源，可能要打个问号。 从渗透率来看，目前中国新能源车渗透率即将接近30%，全球百分之十几，还没有到30~50%这样的高位。 但是从能源科技的角度，由于今年中国很多是全面上涨，到了明年可能是调整和分化，所以就需要大浪淘沙了，要更专业化、细分化、结构化。 2、半导体板块安全，已经是这个时代的最鲜明主题。 因此，从长期来看，半导体受益于国产替代，确实是机遇，尤其是设备和材料端。但目前来看，还是担心“美国出口管制”的一些尾部风险。 此外目前半导体还是在下行周期，当然除了和汽车相关的功率半导体。 3、医疗设备目前投资者对医疗设备的分歧还是比较大的。 其中，一些中长线投资者，是认为，这些行业的业绩不具有持续性。 （比如医疗设备，预计贴息贷款是2500—3000亿，今年采购后，预计明年将集中释放业绩，但此后3年，医疗设备需求将明显下降）但短线投资者，或者说市场派，看好医疗设备板块的还是挺多的。 4、信创板块看好信创板块的投资者开始增多，但目前依然处于左侧，还需要持续跟踪。 一是长期来看，安全已经成为这个时代的主题，科技自立自强的重要性将进一步的提升，在这样的背景，信创的估值必然是盈利重估的。二是政策来看，有传闻，节前内部政策文件已落地，2027全面替代。 三是，国产信创产品渗透率的提升。 兴业认为，信创将会全面应用到消费市场，而且继党政进入之后，在电信、交通、电力、原油等第二、第三梯队，信创行业的渗透率也将会在未来数年加速提升。 目前广发、兴业都普遍看好信创，兴业之前的观点是“新半军”，近期的观点改为“信军医”。 兴业认为，来数年在信创、数字经济的名义下，整个中国的信息科技将会从技术软件、技术硬件、行业应用软件以及怎么对制造业进行升级改造的多领域迎来科技自立的浪潮。 从布局角度，这是一个明年甚至是未来数年的一个机会。 但要强调一点，目前信创依然处于左侧布局的时候，业绩基本面要到明年才能改善。 5、食品饮料近期食品饮料板块出现明显的调整，其中两大龙头，海天味业和贵州茅台的表现都不是很理想。华西观点，固然有消息面的影响，比如“禁酒令和添加剂”。 但表现背后实质是基本面下行带来的估值下修。 华西认为，多数行业在经济增速下行背景下，注定是减速的，那么看不到流动性大幅放松的情况下，估值中枢必然下修。此外，中美消费股，不能简单对比。 美国出了很多消费牛股，典型就是可口可乐。 此前，很多观点认为，中国股市会复刻美国，一样诞生众多消费牛股。 但有观点认为，美国的“可口可乐们”是文化输出的结果，但我们在内的东亚，都不具备这样的“条件”。以日本举例，明治是唯一输出成功的案例，但品牌扩张也局限于东亚区域。 因此，中美消费股不能简单的“刻舟求剑”。 6、结论结论就是，投资者认为，目前地产起不来，消费就起不来，经济整体还是弱复苏状态；流动性方面整体维持宽松，但受汇率压制，也很难边际上再宽松。 这种情况下，确实有些结构性的机会，但轮动又很快，不是很清晰。那么，在这种情况下。 既然我已经在场外了，干嘛不在多等等呢，这是一种普遍的声音。二、市场何时迎来重估时刻。 短期乐观的时点，11月份过后，美联储加息，中期选举等扰动过后，普遍认为，中期选举过后，美联储加息可能会放缓一下。同时，国内也将迎来，一年一度的中央经济工作会议，预计未来政策和经济预期将逐渐明朗。 认为这个时候，市场将迎来反弹时间窗口。 第二个时点是明年2季度，一是预计两会后疫情防控政策会优化。二是叠加经济增长的低基数效应。 三是券商普遍预计明年2季度，美联储会停止加息。三、总结未来政策面的预期差还是比较大的。 基于某种原因，本周北向资金流出比较多，全周净流出近300亿。因此，有一些投资者很担心，周一外资会不会再次砸盘。 但理性一些思考，盛会已经胜利闭幕，借用中信证券的观点政策预期扰动在盛会后将彻底消除。此外，随着盛会闭幕后，新的篇章开启，预计未来将会有更多的细腻政策出台。 并且，未来思想将更加统一，执行层面也会更加有力。在这样的背景下，其实政策面存在着较大的预期差。