聚鸣投资刘晓龙-三季度交流刘晓龙观点

本材料仅供代销专业理财精英和聚鸣持仓客户参考，禁止以任何形式复制和传播，违者必究。 聚鸣投资2022年三季度刘晓龙交流观点纪要2022/10/24一、目前市场点位□从估值数据来看已处于底部区间：2022/9/30测算万得全A 估值水平与2022/4/26的年内低点基本一致，与2018年的低点相差不到10%。 长期来看，A股底部的估值比较一致，PB大概在1.5倍-1.7倍之间。每一次熊市底部区域都存在可以极度悲观的理由。 就本轮市场担心的问题可能包括：俄乌战争会不会扩大化？美国的通胀导致的全球通胀会不会长期化？ 中国处于地产周期下行、疫情受损周期、以及全球需求周期的下行周期，会不会成为美国的1929？ 从投资角度我们不相信情绪，更相信客观数据。 二、市场特征与过往有什么不同□市场节奏不同：本轮调整牛市见顶的次序拉得特别长。 计算机行业大概在2020年6月见顶，医药、电子行业的大多数股票在2020年8月见顶，白酒及大多数沪深300相关股票在2021年2月见顶， 电动车在2021年11月见顶，光伏在2022年见顶。 整个市场的回调（熊市的展开）非常缓慢。 对很多行业来说，熊市的延续（见顶后下跌）已经持续两年多时间，而对比2015年市场基本是在2015年6月集体见顶。本轮调整整个市场是次第见顶、次第下跌，其中一些行业如计算机、医药已经显现出走出底部的特征。 三、未来如何看市场1.市场主线每一轮牛市市场主线差别很大（2013-2015年互联网、电子，2017年白马，2019-2021年电新板块），下一轮牛市的主线是什么？ 目前还很难明确看出。 我们中期的布局：计算机、医药、电子等已经调整超过2年的行业。 这些行业的特点：➀估值很低，非常便宜；➁整体机构的配置比例很低。 以医药为例，集采政策影响趋于结束，调整周期已经足够长，在行业格局经过重新洗牌后，进入了新的周期。延续到明年，会有更多公司利空出尽，逐渐进入我们的视野。 2.未来一段时间市场的大致格局站在当下时点，预期未来两年有几件事情可能会逐渐发生：1）疫情的管控方式有望逐渐和全球接轨。 2）地产行业大概率在未来两年内见底，在新的低位上有望恢复至比较正常的状态。长期来看，地产行业会呈现阶梯性慢变量下滑。 3）美国通胀。 大概率2023年一、二季度缓解。 接下来，我们会跟踪以上几个方面哪个先有改变的迹象，来布局相关机会。 四、总体思路1.自下而上以中长期的角度逆向买一批有阿尔法的公司。 2.按照市场节奏，在不同行业上做增配和阶段性高配，争取获得一定的贝塔的收益。精选研报纪要＋V入群：up0668899