计算机行业点评报告：信创的空间有多大？

信创产业的本质是发展国产信息产业。自贸易战以来表明，IT供应链稳定的重要性直接关乎到下游各行各业的稳定和发展，关乎到整个经济发展和社会稳定，信息技术供应链的自主可控超出了纯粹网络自身安全的问题。中国的信创产业发展是中国的信息产业乃至全球信息产业一次格局重构，其过程就是中国基础软硬件的崛起，发展中国IT产业完整的产业链和核心竞争力。我们预计仅国内党政和重要行业规模就可达到几万亿元，未来更有可能走出去重塑全球的信息产业格局。操作系统、芯片、云服务领域，未来谁是中国的微软、英特尔、亚马逊，拭目以待。 2023年有望成为信创产业发展里程碑。 党政信创方面，完成党政领域部委省市级别的电子公文交换系统的国产化替换之后，县乡级别电子公文交换系统、以及电子政务系统的国产化会紧密衔接，电子政务替换规模远大于电子公文。我们预计到2027年将实现党政和行业完全信创。 行业信创方面，在全面加速背景下，我们预计将会在过去围绕每年新增采购提国产比例要求基础上，从存量的角度给出新的替换要求。央企层面，我们预计2023年，央企的办公OA系统国产化率达到50%；网安和数据中心等基础设施类系统国产化率达到30%；ERP等经营管理类系统国产化率达到20%；核心业务系统将开始试点。我们预计到2025年底，央企的办公OA系统将实现100%国产化；网信安全和基础设施、经营管理类系统国产化比例达到50%。基于此，我们认为2022年底各行业将制定未来五年的替换计划。 党政信创仍有2400万台PC替换空间，行业信创市场远超党政。根据我们测算，党政行业对应约3000万台存量PC。其中电子公文系统超过1000万台，其余为电子政务系统。我们预计其中县乡级别的电子公文系统超过500万台。根据第三方资料，我们测算2020年重要行业信创对应PC存量规模为6000万台，行业信创市场规模约是部委省市级别电子公文交换系统市场的10倍，是整个党政行业市场的2倍，市场空间远超党政。 2020年党政服务器市场存量规模约为300万台，重要行业服务器市场存量规模约为800万台。中国服务器市场下游行业大致可以拆分为互联网40%，党政15%，金融+电信25%，其他行业20%。我们预计到2024年服务器出货量可达460万台，按照当前下游分布计算，对应政府年化需求为60万台，金融、电信行业合计年化需求为110万台。 国央企将率先对国产化进行部署，带动万亿市场空间。从对应关系看，一台PC涉及的软硬件及配套产品（服务器、外设、基础软件、应用软件等）大致在2.5万元。我们预计十四五期间党政含事业单位信创规模在7500亿元，重要行业信创规模在1.5万亿左右（假设100%替换）。 投资建议及相关标的：近期信创板块高歌猛进，我们认为行情可持续，而且是【大级别行情】的开始！我们预期年底有政策持续推出和大规模的行业信创招标，现在就是布局时点。2023年信创产业有放巨量预期，党政、行业、国央企形成放量共振。标的选择上，华为鲲鹏是未来；垄断细分赛道的白马龙头，想象空间巨大。关注鲲鹏系核心：【神州数码】【中国软件】【海量数据】；关注信创龙头白马：【金山办公】【纳思达】【用友网络】。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。 1.2023年有望成为信创产业发展里程碑 信创产业的本质是发展国产信息产业。IT设施已经成为各行业的基础，信息技术已经成为数字经济的基座和发展核心驱动力，是大国核心竞争力的体系之一。自贸易战以来表明，IT供应链稳定的重要性不但超出了IT产业本身，而且直接关乎到下游各行各业的稳定和发展，关乎到整个经济发展和社会稳定，信息技术供应链的自主可控超出了纯粹网络自身安全的问题。中国的信创产业发展是中国的信息产业乃至全球信息产业一次格局重构，其过程就是中国基础软硬件的崛起，这已经不仅仅是对wintel架构安全与否的质疑，更是要发展中国IT产业完整的产业链和核心竞争力。我们预计仅国内党政和重要行业规模就可达到几万亿元，未来更有可能走出去重塑全球的信息产业格局，形成与美国主导的信息产业链分庭抗礼的格局。操作系统、芯片、云服务领域，未来谁是中国的微软、英特尔、亚马逊，拭目以待。 党政信创产业规模逐步增加。规模和节奏上，完成党政领域部委省市级别的电子公文交换系统的国产化替换之后，县乡级别电子公文交换系统、以及电子政务系统的国产化会紧密衔接。党政信创分为两部分，除了电子公文交换系统外，还会逐步实现党政机关电子政务国产替代，后者的替换规模远大于前者。我们预计到2027年将实现党政和行业完全信创。 2023年行业信创将迎来大规模放量。信创产业已纳入国家战略，行业机构高度重视信创发展。行业信创过去都是围绕每年新增采购提国产比例要求，并没有主动进行存量替换。在全面加速的背景下，我们预计行业信创会从存量的角度给出新的替换要求。 央企层面，我们预计2023年，央企的办公OA系统国产化率达到50%；网安和数据中心等基础设施类系统国产化率达到30%；ERP等经营管理类系统国产化率达到20%； 核心业务系统将开始试点。我们预计到2025年底，央企的办公OA系统将实现100%国产化；网信安全和基础设施、经营管理类系统国产化比例达到50%。基于此，我们认为2022年底各行业将制定未来五年的替换计划。 我们预计2023年信创产业将大规模放量。党政、行业、国央企形成放量共振，预计总替换规模达到年千万台套。 2.市场空间测算 党政行业对应约3000万台存量PC。党政信创除了公文系统之外还有政务系统和事业单位。根据人力资源与社会保障事业发展统计公报数据，我国有700多万公务员与3000多万事业编制人员（未计算离退休人员），假设公务员每人都配备至少1台PC、同时还有约300万台内网终端、2/3的事业编制人员配备PC计算，党政行业对应约3000万台存量PC。其中电子公文系统超过1000万台，其余为电子政务系统。（电子公文与电子政务是补集的关系），我们预计其中县乡级别的电子公文系统超过500万台。 党政信创仍有2400万台PC替换空间。IDC报告显示，2017年中国PC市场（不含工作站）整体出货量达5333万台，其中政府市场出货量约在360万台，是少数还有增长的领域。到2020年，IDC预计中国PC市场整体容量4700万左右，同比下降1.7%。 其中商用市场下滑2.5%，消费市场下降0.5%，但政府行业PC采购增长将达到14.7%； 我们预计到2020年政府行业PC年采购量已接近500万台。在最低使用年限6年的前提下，在最近的折旧周期内政府行业历年PC采购数量之和即其存量规模：党政行业近年平均PC采购量接近500万台，党政行业的PC保有量接近3000万台。过去两年仅替换了党政领域不到600万台PC，相比党政的3000万台存量PC仅仅是冰山一角。 表1：2014-2017年党政市场PC出货量 表2：中央行政单位台式计算机配置标准 行业信创市场远超党政。根据IDC预测，到2025年，中国PC市场出货量规模将达到约6766万台，商用市场占到约54%。商用市场中，我们假设每年40%下游需求来自关基行业，对应约1200万台PC，按5年折旧则2022年重要行业客户存量PC达到6000万台。此外，过去5年重要行业的服务器平均年采购量约为120万台，按照10:1的PC：服务器数量，我们测算2020年重要行业信创对应PC存量规模亦为6000万台。 行业信创市场规模约是部委省市级别电子公文交换系统市场的10倍，是整个党政行业市场的2倍。 图1：2020-2025年中国消费和商用市场PC出货量占比 图2：2021-2025年中国PC电脑出货量预测 2020年党政服务器市场存量规模约为300万台，重要行业服务器市场存量规模约为800万台。中国服务器市场下游行业分布较稳定，大致可以拆分为互联网40%，党政15%，金融+电信25%，其他行业20%。根据IDC测算，2020年中国服务器市场出货量为350万台，预计2020-2025年市场规模复合增速将达到12.5%。电信、政府、金融是除互联网外服务器需求最大的三个行业，2020年对服务器需求量分别为40/40/32万台，合计超过总出货量30%的份额。金融和电信两个行业的需求，占到重要行业服务器市场的一半。2020年党政服务器市场存量规模约为300万台，重要行业服务器市场存量规模约为800万台。我们预计到2024年服务器出货量可达460万台，按照当前的下游分布计算，对应政府年化需求为60万台，金融、电信行业合计年化需求为110万台。 图3：中国X86服务器市场行业趋势（按出货量，单位：千台），2020/2019 国央企将率先对国产化进行部署。按照目前国央企人员规模大约为4000万，我们预计其中75%配发电脑，对应大约3000万台PC。从对应关系看，一台PC背后涉及的软硬件及配套产品（服务器、外设、基础软件、应用软件等）大致在2.5万元。我们预计十四五期间党政含事业单位信创规模在7500亿元，重要行业信创规模在1.5万亿左右（假设100%替换）。 表3：国内信创产业远期空间测算(单位：万台) 3.投资建议与相关标的 近期信创板块高歌猛进，我们认为行情可持续，而且是【大级别行情】的开始！ 我们预期年底有政策持续推出和大规模的行业信创招标，现在就是布局时点。 2023年信创产业有放巨量预期，党政、行业、国央企形成放量共振。 标的选择上，华为鲲鹏是未来；垄断细分赛道的白马龙头，想象空间巨大。 关注鲲鹏系核心：【神州数码】【中国软件】【海量数据】； 关注信创龙头白马：【金山办公】【纳思达】【用友网络】。 4.风险提示 1）政策推进不及预期。政策推进受到国内外经济、社会形势的影响，发展情况可能不及预期。 2）行业竞争加剧。信创、工业软件、网络安全等市场空间广阔，国产化替代趋势不可阻挡，可能吸引更多公司参与行业竞争。 3）疫情影响生产经营。新冠疫情仍然呈现多点散发状态，对具体公司正常生产经营可能带来一定影响。