纺织服装与化妆品行业周报：7月纺服出口较快增长，国际运动品牌Q2大中华区承压

2022年8月8日 行业研究 7月纺服出口较快增长，国际运动品牌Q2大中华区承压 ——纺织服装与化妆品行业周报（20220805） 要点 22年7月纺织服装出口数据：2022年7月我国纺织品出口额为135.84亿美元，7月单月同比增长16.12%、环比6月同比增速提升8.22PCT，1~7月累计同比增长11.90%；服装出口额为196.38亿美元，7月单月同比增长18.48%、环比6月同比增速放缓0.62PCT，1~7月累计同比增长12.90%。总体来看，7月我国纺织品、服装出口同比表现好于预期，但国内企业订单留存能力以及外需潜在压力仍需关注。国际运动品牌相继发布最新财报：受疫情影响国际运动品牌二季度大中华区表现普遍较为低迷，例如，Adidas公司于FY2022Q2（4~6月）销售额同比-35%、Nike品牌于FY2022Q4（3~5月）销售额同比-20%、VF集团于FY2023Q1（4~6月）销售额同比-30%。尽管二季度各品牌销售受到疫情影响，但国内运动龙头表现好于国际龙头，例如，安踏品牌、特步品牌二季度流水分别同比录得中单位数下滑、中双位数增长，增速表现均好于同期的Adidas、VF集团，未来我们继续看好国潮崛起趋势延续。此外，受供应链中断导致的交货时间延长、大中华区疫情等因素影响，多个国际运动品牌库存水平有所增加，短期或将加大库存消化力度。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年08月01日~08月05日）上证指数、深 证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.81%、+0.02%、-0.32%，纺织服装板块下跌 2.40%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块下跌2.78%、服装 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 家纺板块下跌2.27%。过去一个月（2022年07月06日~08月05日）上证指数、行业与沪深300指数对比图 深证成指、沪深300指数涨幅分别为-5.20%、-5.43%、-7.41%，纺织服装板块下 跌5.37%，位列31个申万一级行业的第14位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.01%、跑输沪深300指数0.69PCT。过去一个月化妆品板块下跌0.21%，跑赢沪深300指数7.20PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第9位、过去一个月涨幅位列第7位。 行业新闻：李宁品牌与中国中学生体育协会达成十年战略合作；2022财年上半年法国时尚集团SMCP销售额同比增长24.5%；《祛斑美白类特殊化妆品技术指导原则 （征求意见稿）》出台；雅诗兰黛拟以至少30亿美元收购TomFord；2022财年上半年花王集团的化妆品业务同比增长1%；2022财年宝洁销售额同比增长5%。 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，消费复苏趋势与国内零星疫情并 存的状态预计继续，短期中报披露预计筑底，后续仍需关注经济和需求走势。从结构来看，预计运动服饰方向景气度仍然较高、表现预计继续领先总体行业，同时国 资料来源：Wind 相关研报 产替代趋势仍在进行，期待本土龙头企业继续与国际品牌形成良性竞争。标的方面，Adidas下调大中华区收入预期，期待运动鞋服 我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，从国际品牌财报和出口表现来看，全球各地需求 仍然存在多元化、此冷彼热的特征，需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑仍未改变，其抗风险能力和业绩的稳健性仍将较为突出，且头部制造商集中态势预计继续，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产 能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关 注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“618”大促落幕后短期数据端暂缺乏催化，进入三季度，一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。同时，近期三亚疫情预计将对免税 渠道的化妆品销售造成一定压制。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 领域国潮趋势继续——纺织服装与化妆品行业 周报（20220729） 棉价受终端需求影响走弱、收储开启，贝泰妮推出高端抗衰品牌aoxmed——纺织服装与化妆品行业周报（20220722） 6月服装、化妆品零售额同比转正，纺织品、服装出口额增速环比放缓——纺织服装与化妆品行业周报（20220715） 1、2022年7月纺织品、服装出口额分别同比增长16%、18% 据海关总署数据统计，2022年7月我国纺织纱线、织物及制品出口额为135.84亿美元，7月单月同比增长16.12%、环比6月同比增速提升8.22PCT，1~7月累计同比增长11.90%；服装及衣着附件出口额为196.38亿美元，7月单月同比增长18.48%、环比6月同比增速放缓0.62PCT，1~7月累计同比增长12.90%。 7月随着国内疫情逐步受控，国内企业生产及物流运输恢复正常，我国纺织品、 服装出口同比均实现较快增长、好于预期，其中纺织品出口增速环比6月进一步提升、服装出口增速环比基本平稳。需要注意的是，外需回落迹象出现、出口仍存隐忧，需进一步关注国内企业的订单留存能力以及海外需求的走势。 图1：2016年5月~2022年7月纺织服装出口额单月同比增速（%图2：2016年5月~2022年7月纺织服装出口额累计同比增速（% 400 300 200 100 0 -100 80 60 40 20 0 -20 -40 出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月值:同比出口金额:服装及衣着附件:当月值:同比 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比出口金额:服装及衣着附件:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、国际运动品牌相继发布最新财报，Adidas等二季度大中华区销售表现低迷 Adidas2022财年第二季度（4~6月）大中华区销售额同比下滑35% 根据Adidas公告，截至6月30日的2022财年第二季度，按固定汇率计算，公司销售额同比增长4%。毛利率方面，第二季度公司毛利率同比下降1.5PCT至50.3%，尽管有正价产品比例提升、产品提价以及汇率波动利好，但第二季度供应链成本上升以及大中华区收入同比大幅下滑造成毛利率有所下降。库存方面，截至6月末，扣除汇率变动后，公司库存同比增加28%，主要由于交货时间延 长以及大中华区经营环境存在挑战所致。 业务分拆方面，分渠道来看，收入增长主要系DTC业务以及批发业务增长所推动，DTC业务中，电商销售额同比实现两位数增长、占公司总收入的比重超20%。分品类来看，足球、跑步及户外用品的销售额增长强劲、同比实现两位数增长。分地区来看，北美、拉丁美洲销售额分别同比增长21%、37%；亚太地区已恢 复增长、扣除汇率变动后同比增长3%，其中大中华区受疫情影响销售额同比下滑35%。 全年收入指引方面，由于中国市场恢复速度不及预期，公司预计2022财年全年 大中华区收入同比将出现双位数下滑。受大中华区影响，公司亦下调了2022财 年公司总体收入增速目标，扣除汇率变动后，预计收入将以中高个位数增长（此前预计为11~13%）。此外，公司提高了对北美和拉丁美洲的收入预测，预计扣 除汇率变动后，北美地区、拉丁美洲2022财年销售额同比增速分别为高双位数、30~40%。 Nike2022财年第四季度（3~5月）大中华区销售额同比下滑20% 根据Nike公告，截至5月31日的2022财年第四季度，按固定汇率计算，2022财年第四季度公司销售额同比增长3%，毛利率同比下降0.8PCT至45.0%，主要系大中华区库存增加以及物流成本上升所致。截至5月末，公司库存同比增加23%，主要由于持续的供应链中断导致交货时间延长、在途库存增加。分品牌来看，Nike、Converse销售额分别同比增长3%、3%。Nike品牌分地区来看，北美、EMEA、大中华区、亚太和拉丁美洲地区收入分别同比-5%、+20%、-20%、 +24%。 VF集团2023财年第一季度（4~6月）大中华区销售额同比下滑30% 根据VF集团公告，截至6月30日的2023财年第一季度，按固定汇率计算，VF集团销售额同比增长7%，毛利率同比下降2.6PCT至53.9%、主要系运费上涨所致。截至2022年6月末，公司库存同比增加92%，主要系公司与主要供应商之间修改了条款，在装运点确认库存、而非在目的地附近，进而导致在途库存增加。分品牌来看，Vans和Dickies销售额分别同比下滑4%、13%，theNorthFace、Timberland销售额分别同比增长37%、14%。分渠道来看，批发和DTC销售额分别同比+18%、-3%，DTC业务中电商销售额同比下滑14%。分地区来看，美洲、EMEA、亚太地区销售额分别同比+7%、+24%、-15%，其中大中华区销售额同比下滑30%。亚太地区再分品牌来看，Vans和Dickies亚太地区收入同比分别-35%、-6%，而theNorthFace、Timberland分别+16%、+30%。全年来看，公司预计2023财年全年按固定汇率计算收入同比增速在7%以上。 安德玛2023财年第一季度（4~6月）销售额同比增长2% 根据安德玛公告，截至6月30日的2023财年第一季度，按固定汇率计算，公司销售额同比增长2%，毛利率同比下降2.80PCT至46.7%，主要系疫情导致运费增加、促销活动较多以及外汇变化影响，截至6月末公司存货同比增加8%。分渠道来看，批发和DTC销售额分别同比+3.1%、-7.1%，DTC业务中自营门店、电商收入分别同比-8%、-6%。分地区来看，北美、EMEA、亚太地区、拉美地区销售额分别同比+1%、+6%、+4%、+6%。全年来看，公司预计扣除汇率变动后收入同比增长7~9%、维持此前预期，毛利率预计将同比下降3.75~4.25PCT，而此前预期为下降1.50~2.00PCT，主要系更高的折扣活动、渠道组合以及预期外汇变化带来的负面影响所致。 Columbia2022财年第二季度（4~6月）销售额同比增长4% 根据Columbia公告，截至6月30日的2022财年第二季度，公司销售额同比增长4%，毛利率同比下降2.40PCT至49.2%。截至6月末公司库存同比增加42.44%、较年初亦增加49.19%，库存增加主要由于销售额低于预期。二季度公司销售额受到多个因素影响，包括EMEA地区分销商出货量下降、中国地区受疫情影响以及美洲地区消费者需求疲软。分品牌来看，Columbia、Sorel、prAna、Mountai