Q3业绩符合预期，平台化布局助力行稳致远

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 339.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.06 已上市流通A股(亿股) 0.52 总市值(亿元) 360.61 年内股价最高最低(元) 431.73/175.65 沪深300指数 3743 上证指数 3039 相关报告 1.《业绩超市场预期，平台化布局优势逐步凸显-奥特维2022年中报...》，2022.8.10 2.《新签订单再创新高，平台化布局值得期待-奥特维一季报点评》，2022.4.18 3.《在手订单高速增长，键合机打开第二成长曲线-奥特维年报点评》，2022.4.15 4.《串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间-奥特维深度报告》，2022.4.3 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn Q3业绩符合预期，平台化布局助力行稳致远 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,797 6,656 8,695 营业收入增长率 51.67% 78.93% 85.51% 75.30% 30.63% 归母净利润(百万元) 155 371 665 1,157 1,523 归母净利润增长率 111.57% 138.63% 79.34% 74.01% 31.60% 摊薄每股收益(元) 1.575 3.757 6.250 10.876 14.314 每股经营性现金流净额 1.55 3.21 2.57 5.13 11.25 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.26% 26.33% 28.55% 38.27% 38.68% P/E 50.49 65.40 54.24 31.17 23.68 P/B 7.20 17.22 15.48 11.93 9.16 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  2022年10月23日，公司发布2022年Q3业绩公告。2022年1-9月，公司实现营业收入23.98亿元，同比+68.01%；实现归母净利润4.74亿元，同比+108.21%；实现扣非归母净利润4.50亿元，同比+119.86%。Q3单季度实现营业收入8.86亿元，同比+75.49%，环比-0.25%；实现归母净利润1.75亿元，同比+106.03%，环比-8.87%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比+122.24%，环比-3.18%，业绩符合预期。 业绩简评  新签订单持续创新高，盈利能力持续提升，组件设备龙头优势尽显：公司 2022年Q3新签订单18.41亿元，持续创历史新高；前三季度公司在手订单 65.12 亿元，同比增长 79.64%；新签订单 51.11 亿元，同比增长 78.52%。公司Q3归母净利润环比下降主要系公司Q3确认收入产品结构的变化、其它费用变动（对外捐赠及递延所得税）、主营业务的订单确认周期影响。公司前三季度净利率19.16%，同比+3.52pct；Q3单季度净利率19.03%，同比+2.91pct，公司作为组件设备龙头优秀的费用管控能力完全显现。  电池新技术迭代加快串焊机替换节奏，未来几年串焊机环节市场空间将维持高增：年内电池技术迭代加速，TOPCon及HJT扩产均超年初预期，考虑到电池薄片化诉求及行业存量串焊机与新技术的匹配程度，串焊机更迭速度显著加快，在此情况下，奥特维作为组件设备龙头将直接受益。考虑到新型电池技术产能尚在释放初期，因此串焊机存量替代需求尚未完全释放，预计从明年开始行业内存量串焊机将开始大规模替换，公司串焊机订单将实现高速增长。  光伏产品矩阵不断完善，硅片、电池设备业务订单快速攀升：在光伏其他环节，公司大尺寸 N 型单晶炉1-9月取得超过 10亿元的订单，丝印整线在三季度也取得了润阳1.3亿元订单，平台化布局初显成效，已开始兑现订单。 盈利调整与投资建议  根据公司的在手订单情况及最新业务进展，上调公司盈利预测，预计公司2022-2024E 净利润分别为6.7（+2.2%）、11.6（+13.2%）、15.2（+17.6%）亿元，对应EPS分别为6.25、10.88、14.31元，对应PE分别为54、31、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 0100200300400500600700800167.69208.26248.83289.4329.97370.54411.11211 025220 125220 425220 725人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 奥 特 维 沪深300 买入 2022年10月23日 新能源组 奥 特 维 (688516.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 754 1,144 2,047 3,797 6,656 8,695 货币资金 128 284 549 619 1,620 2,106 增长率 51.7% 78.9% 85.5% 75.3% 30.6% 应收款项 575 677 1,101 1,997 3,501 4,574 主营业务成本 -521 -731 -1,276 -2,426 -4,241 -5,525 存货 591 1,282 1,852 3,788 6,623 8,629 %销售收入 69.0% 63.9% 62.3% 63.9% 63.7% 63.6% 其他流动资产 23 558 350 507 598 662 毛利 233 412 771 1,371 2,415 3,169 流动资产 1,318 2,801 3,851 6,912 12,341 15,970 %销售收入 31.0% 36.1% 37.7% 36.1% 36.3% 36.5% %总资产 95.5% 94.0% 89.9% 87.6% 91.2% 92.1% 营业税金及附加 -4 -9 -9 -19 -33 -43 长期投资 0 0 21 21 21 21 %销售收入 0.6% 0.8% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 25 114 282 847 1,027 1,192 销售费用 -36 -50 -78 -137 -233 -296 %总资产 1.8% 3.8% 6.6% 10.7% 7.6% 6.9% %销售收入 4.8% 4.3% 3.8% 3.6% 3.5% 3.4% 无形资产 28 40 67 92 116 141 管理费用 -53 -73 -110 -216 -373 -478 非流动资产 62 178 431 982 1,185 1,374 %销售收入 7.0% 6.4% 5.4% 5.7% 5.6% 5.5% %总资产 4.5% 6.0% 10.1% 12.4% 8.8% 7.9% 研发费用 -52 -70 -145 -247 -426 -548 资产总计 1,380 2,980 4,282 7,893 13,527 17,344 %销售收入 6.9% 6.1% 7.1% 6.5% 6.4% 6.3% 短期借款 267 340 435 621 1,876 2,164 息税前利润（EBIT） 88 211 428 752 1,350 1,804 应付款项 390 800 988 2,604 4,552 5,931 %销售收入 11.7% 18.4% 20.9% 19.8% 20.3% 20.8% 其他流动负债 266 740 1,399 2,301 4,032 5,267 财务费用 -7 -9 -21 -23 -59 -95 流动负债 923 1,880 2,822 5,525 10,461 13,362 %销售收入 0.9% 0.8% 1.0% 0.6% 0.9% 1.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -26 -93 -88 0 0 0 其他长期负债 5 10 33 29 41 49 公允价值变动收益 0 3 14 0 0 0 负债 928 1,890 2,854 5,554 10,501 13,411 投资收益 0 6 15 15 15 15 普通股股东权益 451 1,090 1,408 2,329 3,023 3,937 %税前利润 0.2% 3.4% 3.6% 2.0% 1.1% 0.9% 其中：股本 74 99 99 106 106 106 营业利润 85 179 419 744 1,306 1,725 未分配利润 3 102 370 769 1,463 2,377 营业利润率 11.3% 15.6% 20.5% 19.6% 19.6% 19.8% 少数股东权益 1 0 20 10 2 -3 营业外收支 -3 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,380 2,980 4,282 7,893 13,527 17,344 税前利润 82 179 418 744 1,306 1,725 利润率 10.9% 15.6% 20.4% 19.6% 19.6% 19.8% 比率分析 所得税 -10 -24 -51 -89 -157 -207 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 11.6% 13.2% 12.1% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 73 155 367 655 1,149 1,518 每股收益 0.992 1.575 3.757 6.250 10.876 14.314 少数股东损益 -1 0 -3 -10 -8 -5 每股净资产 6.093 11.043 14.267 21.893 28.418 37.007 归属于母公司的净利润 73 155 371 665 1,157 1,523 每股经营现金净流 0.304 1.553 3.210 2.566 5.131 11.251 净利率 9.7% 13.6% 18.1% 17.5% 17.4% 17.5% 每股股利 0.000 0.400 0.600 2.500 4.351 5.725 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.29% 14.26% 26.33% 28.55% 38.27% 38.68% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 5.32% 5.21% 8.66% 8.42% 8.55% 8.78% 净利润 73 155 367 655 1,149 1,518 投入资本收益率 10.85% 12.79% 20.14% 22.37% 24.24% 26.04% 少数股东损益 -1 0 -3 -10 -8 -5 增长率 非现金支出 41 102 107 38 64 80 主营业务收入增长率 28.70% 51.67% 78.93% 85.51% 75.30% 30.63% 非经营收益 3 -5 -22 44 68 118 EBIT增长率 70.34% 138.97% 103.20% 75.70% 79.45% 33.63% 营运资金变动 -95 -99 -135 -464 -735 -519 净利润增长率 45.36% 111.57% 138.63% 79.34% 74.01% 31.60% 经营活动现金净流 23 153 317 273 546 1,197 总资