业绩增长重归常态，碳中和助力行稳致远

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2021年05月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 吴鹏 联系人 wupenga@tfzq.com 许杰 联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:Q1基金持仓 分 析 ： 水 电 持 仓 大 幅 回 暖 》 2021-04-25 2 《公用事业-行业点评:明确发电占比+并网多元保障，风光发展可期》 2021-04-20 3 《公用事业-行业深度研究:REITs行业深度报告一：公募REITs起航，我们应该关注什么？》 2021-04-19 行业走势图 业绩增长重归常态，碳中和助力行稳致远 本周专题：公用环保板块标的已陆续完成2020年年报及2021年一季报披露工作，本周我们将行业重点跟踪标的分为水电、新能源运营、垃圾焚烧、环卫、国六及燃气六大子板块，对2020年年报及2021年一季报进行总结和梳理。 核心观点 行情复盘：年初至今电力板块跑赢指数3个百分点 2020年电力（申万）、环保工程及服务II（申万）、水务II（申万）、燃气II（申万）分别跑赢上证综指-9.99/-16.61/-15.53/-17.94个百分点，2021年前四个月，分别跑赢上证综指+3.15/+2.51/+4.73/-3.72个百分点。 业绩复盘：疫情影响逐步消除，业绩增长重归常态 总体来看，2020年随着疫情影响逐步消除，公用事业板块营收增速持续回暖，业绩增长重归常态。全年看，水电、垃圾焚烧、环卫、国六均保持了较快的业绩增长。2021Q1，在去年低基数的背景下，叠加需求向好，多数子板块均取得较高业绩增速。表现较为亮眼的板块如，垃圾焚烧（156.77%）、新能源运营商（108.77%）、燃气（93.71%）等。 ①水电：2020年来水情况较好，业绩较快增长。2020年实现营收增速3.59%，归母净利润增速16.06%，主要系来水情况较好；2021Q1实现营收增速17.88%，归母净利润增速28.31%，主要系所选标的发电量增加所致。 ②新能源运营商：装机增长带动下，业绩增速提升明显。2020年实现营收与2019年基本持平，归母净利润增速1.84%；2021Q1实现营收增速45.75%，归母净利润增速108.77%，主要系装机容量提升叠加疫情影响基本消除。 ③垃圾焚烧：产能提升叠加疫情影响消除，业绩加速释放。受焚烧产能提升及疫情双重影响，2020年实现营收增速13.48%，归母净利润增速22.86%；2021Q1实现营收增速57.89%，归母净利润增速156.77%。④环卫：业绩较快增长，环卫市场化打开成长空间。市场化逐步推进，产业规模持续扩张，2020年实现营收增速18.86%，归母净利润增速37.25%；2021Q1实现营收增速23.84%，归母净利润增速12.01%。⑤国六：国六标准陆续实施，业绩增速加快。2020年受到疫情冲击，但总体恢复较快，全年实现营收增速12.55%，归母净利润增速15.52%；2021Q1实现营收增速49.78%，归母净利润增速39.78%。⑥燃气：业绩稳健增长，盈利能力有所提升。2020年营收同比下降1.22%，归母净利润同比下降3.69%；2021Q1实现营收增速26.09%，归母净利润增速93.71%。 投资建议：水电板块，建议关注水风光互补潜力较高的流域开发主体，包括【川投能源】【华能水电】【长江电力】等；新能源运营商板块，高景气的优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头，建议关注【龙源电力】【三峡能源】【华润电力】【吉电股份】等；垃圾焚烧板块，未来成长性较好，盈利性中长期有望逐步改善，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】等；环卫板块，环卫服务仍处市场化红利期，环卫装备新能源化东风已至，建议关注【侨银股份】【玉禾田】【盈峰环境】【宏盛科技】【龙马环卫】等；国六板块，国六标准陆续实施，产业链各环节空间明显扩容，建议关注【凯龙高科】【艾可蓝】【隆盛科技】【奥福环保】等；燃气板块，两碳目标下未来十年增速或将得到明显抬升，建议关注【新奥能源】【新奥股份】（石化组覆盖）等。 风险提示：电力、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动，环保支持政策落地不及预期 -4%3%10%17%24%31%38%45%2020-052020-092021-01公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 业绩增长重归常态，碳中和助力板块行稳致远 ...................................................................... 4 1.1. 行情复盘：年初至今电力板块跑赢指数3个百分点 ......................................................... 4 1.2. 业绩复盘：疫情影响逐步消除，业绩增长重归常态 ......................................................... 5 1.2.1. 水电：2020年来水情况较好，业绩较快增长 ......................................................... 5 1.2.2. 新能源运营商：装机增长带动下，业绩增速提升明显......................................... 6 1.2.3. 垃圾焚烧：产能提升叠加疫情影响消除，业绩加速释放 .................................... 8 1.2.4. 环卫：业绩较快增长，环卫市场化打开成长空间 .................................................. 9 1.2.5. 国六：国六标准陆续实施，业绩增速加快 .............................................................. 10 1.2.6. 燃气：业绩稳健增长，盈利能力有所提升 .............................................................. 12 1.3. 投资建议 .......................................................................................................................................... 13 2. 环保公用投资组合 ...................................................................................................................... 14 3. 重点公司外资持股变化 .............................................................................................................. 14 4. 行业重点数据跟踪 ...................................................................................................................... 15 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 16 6. 上周行情回顾 .............................................................................................................................. 16 7. 上周行业动态一览 ...................................................................................................................... 18 8. 上周重点公司公告 ...................................................................................................................... 18 图表目录 图1：公用事业子板块2020年行情表现 ................................................................................................ 5 图2：公用事业子板块2021年1-4月行情表现 .................................................................................. 5 图3：电力子板块2020年行情表现 ......................................................................................................... 5 图4：电力子板块2021年1-4月行情表现 ........................................................................................... 5 图5：水电板块营收及增速 .......................................................................................................................... 5 图6：水电板块单季度营收及增速 ............................................................................................................ 5 图7：水电板块归母净利润及增速 ............................................................................................................ 6 图8：水电板块单季度归母净利润及增速 .............................................................................................. 6 图9：水电板块毛利率 ......................